來伊份投資項目擱置凈利三連降 IPO募資未達(dá)標(biāo)擬再募5億被否

長江商報消息 □本報記者 沈右榮

A股主板零食第一股來伊份（603777.SH）新零售升級不順，其5億元再融資被證監(jiān)會否決。

證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，8月6日，證監(jiān)會發(fā)審委第115次會議審核來伊份發(fā)行可轉(zhuǎn)債方案，最終做出否決的決定。

發(fā)審委否決的理由主要有兩條，即來伊份2017年經(jīng)營業(yè)績下滑、IPO募投項目未達(dá)預(yù)期。

此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債，來伊份計劃用于連鎖經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)新零售升級及信息管理系統(tǒng)升級。再融資被否，似乎意味著公司新零售升級布局不太順利。

扎根上海大本營、覆蓋全國17個市區(qū)的來伊份，歷經(jīng)4年IPO，終于于2016年在滬市主板登陸。

然而，上市后，公司經(jīng)營業(yè)績較為慘淡，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤連續(xù)三年下降，今年一季度加速下降跌逾五成。與此同時，公司毛利率、凈利率均持續(xù)下滑。公司IPO募資7億元投入到營銷終端項目已近兩年，累計實現(xiàn)3000萬元經(jīng)濟(jì)效益，僅為及預(yù)期的63.74%。

針對如何扭轉(zhuǎn)經(jīng)營頹勢，昨日下午，長江商報記者多次致電來伊份，電話一直無人接聽。

時隔一年再募資擴(kuò)張受阻

時隔一年，來伊份試圖通過再融資大肆擴(kuò)張的計劃受阻于證監(jiān)會的否決。

來伊份此次再融資始于去年11月27日，彼時，公司公告稱，擬公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)債,總額不超過7.3億元，期限為6年,將用于連鎖經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)新零售升級建設(shè)項目、信息管理系統(tǒng)升級建設(shè)項目。

今年3月27日，公司公告稱，根據(jù)國內(nèi)證券市場的相關(guān)變化，并結(jié)合自身的實際情況，確保本次可轉(zhuǎn)債工作順利進(jìn)行，公司對發(fā)行規(guī)模、募資總額、方案有效期等進(jìn)行了調(diào)整，其他條款內(nèi)容未變動。調(diào)整后，募資總額為5.36億元，減少了1.94億元，項目擬以募投資金投入金額分別由原來的5.24億元、2.06億元分別下調(diào)至3.84億元、1.52億元。

公司同時表示，若本次募資不能滿足上述全部項目資金需要，資金缺口將由公司自籌解決。

遺憾的是，為了確保發(fā)債順利進(jìn)行，公司精心調(diào)整的方案仍然被證監(jiān)會否決。

根據(jù)方案，公司此次再融資布局的新零售升級，具體為連鎖經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)新零售升級建設(shè)項目、信息管理系統(tǒng)升級建設(shè)項目。其中，3.83億元投入的連鎖經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)新零售升級項目，主要是翻新1800家門店、新建350家門店，翻新門店占2017年底經(jīng)營門店的73.17%、直營門店的79.92%。這意味著此次募資，主要是舊店改造及新店擴(kuò)張。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，2016年，公司IPO募資7億元，其中就將3.15億元用于了舊店改造及新開門店。截至去年底，該項目擬使用募資全部投入完成，新開門店539家、升級門店894家，合計1433家。

對比發(fā)現(xiàn)，兩次募資主要投入項目基本相同，其門店擴(kuò)張意圖明顯。如果此次可轉(zhuǎn)債順利發(fā)行并如期實施，公司的門店將達(dá)到2810家。

年報顯示，截至2017年底，來伊份共擁有連鎖經(jīng)營門店2460家，覆蓋了全國17個省/直轄市，遍布全國百余個大中城市。公司稱，從核心商圈到社區(qū)門店實現(xiàn)了多層次覆蓋。

值得一提的是，如果以去年11月27日公司公告可轉(zhuǎn)債事項起算，發(fā)行可轉(zhuǎn)債距離來伊份成功首發(fā)募資剛剛滿一年。

IPO項目未達(dá)標(biāo) 毛利率三連降

再融資方案被否，與來伊份前次募資未達(dá)預(yù)期、公司盈利能力大幅下滑密切相關(guān)。

發(fā)審委在審核此次再融資方案時，提及首發(fā)募資未達(dá)到預(yù)期、公司2017年凈利潤下降等問題。

公開資料顯示，早在2012年，來伊份就開始A股IPO長跑，直到2016年10月，公司才正式獲得上市資格。公司首發(fā)募資7億元中，3.15億元用于營銷終端建設(shè)、3.04億元用于生產(chǎn)及倉庫用房項目，另外0.71億元用于補(bǔ)充流動資金。

根據(jù)當(dāng)初預(yù)計，營銷終端建設(shè)項目周期內(nèi)年均實現(xiàn)凈利潤6093萬元（周期為5年），建設(shè)及運營的5年合計實現(xiàn)凈利潤3.05億元。

截至去年底，資金投入已經(jīng)完成，累計實現(xiàn)凈利潤3883.82萬元，不足預(yù)期的七成。

對此，公司解釋稱，募資到賬時間晚于原計劃，導(dǎo)致建設(shè)周期由原預(yù)計24個月延長至39個月，新開門店數(shù)比計劃增加264家，新店前期盈利能力較弱。

顯然，IPO項目未達(dá)預(yù)期雖然對公司盈利能力會產(chǎn)生一定影響，但真正原因或許還是公司自身盈利能力原本就不強(qiáng)。

可查的數(shù)據(jù)顯示，2009年至2015年，公司上市之前，其營業(yè)收入分別為10.84億元、17.96億元、25.18億元、27.58億元、27.50億元、28.58億元，6年翻了一倍多，雖然在2013年有所下滑，但幅度只有0.29%。同期凈利潤分別為0.75億元、1.04億元、1.24億元、0.31億元、0.98億元、1.36億元、1.32億元，6年間波動幅度較大。

上市后的2016年至今年一季度，其營業(yè)收入為32.36億元、36.36億元、11.95億元，保持了穩(wěn)步增長。但是，其實現(xiàn)的凈利潤分別為1.34億元、1.01億元、0.42億元，同比分別增長1.92%、—24.42%、—43.31%，下滑的幅度加速擴(kuò)大。

其實，公司主營業(yè)務(wù)盈利能力從上市前一年就開始大幅減弱。2015年至今年一季度，其扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為1.22億元、1.20億元、0.86億元、0.31億元，同比分別下降5.88%、1.14%、28.83%、55.39%。

從公司毛利率、凈利率三連降也可管窺盈利持續(xù)減弱。2015年至2017年，其毛利率為46.51%、45.71%、44.31%，2014年為47.61%。同期凈利率為4.21%、4.14%、2.79%，2014年為4.75%。

資金短缺 多項投資或被擱置

盈利能力下滑、再融資未獲批準(zhǔn)，來伊份的多項投資計劃或擱淺。

針對此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債升級新零售項目事宜，昨日，來伊份公司相關(guān)人士公開表示，公司將利用自有資金或自籌資金持續(xù)推進(jìn)投資項目建設(shè)。

不過，這對于資金并不充足的來伊份而言難度不小。

今年一季報顯示，公司賬面上的貨幣資金有10.26億元，流動負(fù)債8.31億元，公司的銷售費用3.28億元、管理費用1.11億元，同比均出現(xiàn)較大幅度上升。

來伊份還有不小的對外擴(kuò)張計劃。今年6月12日晚，公司公告稱，擬投資6億元在江蘇南京江寧區(qū)濱江經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)建設(shè)“江蘇來伊份供應(yīng)鏈基地項目”，該基地集區(qū)域總部、智慧物流中心、質(zhì)量控制中心、新品研發(fā)中心為一體。

此外，公司還擬投資3億元成立上海來伊份實業(yè)發(fā)展有限公司，經(jīng)營范圍包括投資咨詢、實業(yè)投資等。

兩項投資合計達(dá)9億元，已經(jīng)接近公司一季度末的貨幣資金余額，如果加上新零售升級所需3.83億元資金，合計所需資金將達(dá)12.83億元，這還是不考慮新零售升級項目中擬使用自有資金建設(shè)部分。2017年，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額只有1.53億元。這些數(shù)據(jù)表明，如果上述擬投資項目全部實施，來伊份會存在較大的資金缺口。

不過，截至2017年底，來伊份無銀行借款。未來，公司可以通過向銀行借款獲得資金。當(dāng)然，這會產(chǎn)生不小的財務(wù)支出，對盈利能力并不強(qiáng)的來伊份而言，存在一定壓力。

分析人士認(rèn)為，再融資被否決后，預(yù)計來伊份會對原計劃中的投資項目進(jìn)行調(diào)整，或者是投資進(jìn)程放緩。不可避免，部分投資可能暫時被擱置。

責(zé)編：ZB