長(zhǎng)江商報(bào)記者 黃聰
“增收不增利”、凈利率遭腰斬、負(fù)債率高達(dá)八成……愛(ài)瑪科技帶著一份并不漂亮的“成績(jī)單”，欲挺進(jìn)資本市場(chǎng)。
長(zhǎng)江商報(bào)記者通過(guò)招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，愛(ài)瑪科技引以為傲的“連續(xù)兩年成為國(guó)家品牌”背后，實(shí)際花費(fèi)廣告費(fèi)多達(dá)3.55億元，由此換來(lái)的是2017年凈利潤(rùn)下降41.16%，凈資產(chǎn)收益率大降13個(gè)百分點(diǎn)等。
2017年，摩拜成為愛(ài)瑪科技的第一大客戶(hù)。然而，愛(ài)瑪科技自行車(chē)業(yè)務(wù)的毛利率也降低到4.69%。摩拜還排在愛(ài)瑪科技應(yīng)收賬款余額客戶(hù)首位，占比達(dá)12.43%。
上市或是拯救愛(ài)瑪科技的最好“藥方”。7月6日，愛(ài)瑪科技董事會(huì)辦公室回應(yīng)長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，隨著上市后補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目的實(shí)施，公司資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)規(guī)模都將增加，公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)亦將會(huì)得到進(jìn)一步優(yōu)化，將有利于提升公司的資金實(shí)力和償債水平，促進(jìn)公司的健康發(fā)展。
除了業(yè)績(jī)不佳，長(zhǎng)江商報(bào)記者還發(fā)現(xiàn)，保薦人中信證券采用“直投+保薦”模式，持有愛(ài)瑪科技6.99%股權(quán)。資產(chǎn)管理分析師劉廣文向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，“直投+保薦”模式容易滋生利益輸送，存在尋租空間，“券商一邊當(dāng)運(yùn)動(dòng)員，一邊當(dāng)裁判員，最終受害的是廣大股民�！�
廣告費(fèi)兩年增一倍，為8成員工突擊繳公積金
愛(ài)瑪科技成立于1999年，2004年進(jìn)入電動(dòng)自行車(chē)行業(yè)，是我國(guó)最早的電動(dòng)自行車(chē)制造商之一。在即將踏入20周歲時(shí)，愛(ài)瑪科技發(fā)布招股書(shū)，欲進(jìn)軍資本市場(chǎng)。
在網(wǎng)上搜索愛(ài)瑪科技，“愛(ài)瑪連續(xù)兩年成為國(guó)家品牌”的廣告推廣被置頂。
實(shí)際上，為成為“國(guó)家品牌”，愛(ài)瑪科技的投入可謂大手筆。報(bào)告期內(nèi)，愛(ài)瑪科技廣告及業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)從1.02億元增長(zhǎng)至2.12億元，增幅超過(guò)一倍。其中，北京舜風(fēng)國(guó)際廣告有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“北京舜風(fēng)”）2017年獨(dú)攬1.65億元，占比達(dá)77.82%。
招股書(shū)顯示，2018年1月10日，愛(ài)瑪科技與北京舜風(fēng)簽訂《電視（廣播）廣告發(fā)布合同》，由愛(ài)瑪科技委托北京舜風(fēng)，在2018年為愛(ài)瑪科技發(fā)布愛(ài)瑪 CCTV 國(guó)家品牌計(jì)劃資源廣告，發(fā)布媒體為央視，合同金額為1.9億元。
由此可見(jiàn)，愛(ài)瑪科技兩年花費(fèi)3.55億元連續(xù)成為“國(guó)家品牌”。
中央電視臺(tái)廣告經(jīng)營(yíng)管理中心主任任學(xué)安近日公開(kāi)表示，“國(guó)家品牌計(jì)劃”取得了經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的雙豐收。
不過(guò)，愛(ài)瑪科技對(duì)外豪爽，對(duì)內(nèi)卻顯得有些吝嗇。招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期末，愛(ài)瑪科技住房公積金的繳納占比分別為29.36%、25.96%和21.35%，呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)。對(duì)此，愛(ài)瑪科技回應(yīng)長(zhǎng)江商報(bào)記者稱(chēng)，截至2018年5月31日，公司住房公積金繳納比例相較2017年末大幅提升，繳納比例達(dá)到83.10%。2018年度公司計(jì)劃將基本實(shí)現(xiàn)住房公積金繳納的全覆蓋。
這也就意味著，愛(ài)瑪科技將在2018年突擊為近八成員工繳納住房公積金。
“愛(ài)瑪科技IPO，為員工帶來(lái)理應(yīng)有的福利�！�7月7日，劉廣文向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示。他介紹，以往沒(méi)有企業(yè)因五險(xiǎn)一金問(wèn)題而被否決，但2018年起已成為監(jiān)管部門(mén)重大關(guān)注問(wèn)題之一。
此外，長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，愛(ài)瑪科技報(bào)告期內(nèi)生產(chǎn)人員分別為3753人、3097人和3482人。為何2016年人員降幅如此之大？愛(ài)瑪科技并未回復(fù)記者的提問(wèn)。
凈利潤(rùn)下降超4成，凈利率3.4%遭腰斬
無(wú)論如何，愛(ài)瑪科技為電動(dòng)自行車(chē)行業(yè)當(dāng)之無(wú)愧的龍頭企業(yè)。
招股書(shū)中，愛(ài)瑪科技引用“ZDC 互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)調(diào)研中心”發(fā)布的《2017年中國(guó)電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書(shū)》的數(shù)據(jù)顯示，2016年公司銷(xiāo)量359萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)占有率為11.17%，為市場(chǎng)第一。
不過(guò)，愛(ài)瑪科技招股書(shū)同時(shí)顯示，公司2016年電動(dòng)自行車(chē)的銷(xiāo)量為353.98萬(wàn)輛，2015年和2017年分別為328.35萬(wàn)輛和377.78萬(wàn)輛，每年以7%左右的速度遞增。
與此同時(shí)，愛(ài)瑪科技的營(yíng)業(yè)收入也在穩(wěn)定增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)分別為59.12億元、64.64億元和77.94億元。
然而，愛(ài)瑪科技2017年陷入了“增收不增利”的尷尬，報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)分別為3.75億元、4.47億元和2.63億元；凈利潤(rùn)同比下降41.16%。
愛(ài)瑪科技凈利潤(rùn)下跌，也導(dǎo)致其他相關(guān)數(shù)據(jù)坐過(guò)山車(chē)。
報(bào)告期內(nèi)，愛(ài)瑪科技綜合毛利率分別為15.86%、16.94%、13.05%，低于行業(yè)平均18.27%、19.16%、15.07%的水平。
同時(shí)，愛(ài)瑪科技的凈利率分別為6.34%、6.9%和3.4%，2017年同比腰斬；凈資產(chǎn)收益率分別為41.16%、47.85%和 28.17%，2017年大降13個(gè)百分點(diǎn)。
愛(ài)瑪科技向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，2017年公司受激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、價(jià)格戰(zhàn)及股份支付的影響，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)有所下降，必然對(duì)凈資產(chǎn)收益率有一定影響，但公司凈利下降的情況與同行業(yè)可比上市公司的趨勢(shì)一致。
凈資產(chǎn)收益率大幅下降，愛(ài)瑪科技將希望寄托于上市。愛(ài)瑪科技表示，在募集資金到位初期，由于各投資項(xiàng)目尚處于投入期，收益還未實(shí)現(xiàn)，公司凈資產(chǎn)收益率在短期內(nèi)將有所降低。隨著募集資金投資項(xiàng)目的建設(shè)完成，公司的盈利能力會(huì)得到提升，凈資產(chǎn)收益率也會(huì)隨之提高。同時(shí)，凈資產(chǎn)增加將使公司股票的內(nèi)在價(jià)值有較大程度的提高，增強(qiáng)公司資金規(guī)模和實(shí)力，提升公司后續(xù)持續(xù)融資能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
摩拜成最大客戶(hù)，合并資產(chǎn)負(fù)債率超80%
上市是否能成為愛(ài)瑪科技的“救命藥”？
招股書(shū)顯示，愛(ài)瑪科技此次募資金額達(dá)16.81億元，超過(guò)半數(shù)用于擴(kuò)大產(chǎn)能和建設(shè)研發(fā)中心。愛(ài)瑪科技向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，本次募集資金投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后將大幅提升公司的生產(chǎn)能力。然而，愛(ài)瑪科技并未向記者提供募資后新增產(chǎn)能的數(shù)據(jù)。
實(shí)際上，報(bào)告期內(nèi)，愛(ài)瑪科技的產(chǎn)能利用率分別為78.51%、85.93%和84.75%，已有年產(chǎn)能達(dá)到445.75萬(wàn)輛，并未達(dá)到飽和狀態(tài)。
不過(guò)，愛(ài)瑪科技向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，公司具有較強(qiáng)的產(chǎn)能消化能力，公司的產(chǎn)銷(xiāo)率一直處于合理水平，不存在產(chǎn)能過(guò)剩的情形。
近年來(lái)，共享單車(chē)的普及，為自行車(chē)企業(yè)帶來(lái)商機(jī)，愛(ài)瑪科技也分到一杯羹。
愛(ài)瑪科技招股書(shū)顯示，2017年，摩拜單車(chē)的采購(gòu)金額達(dá)3.46億元，一躍成為公司第一大客戶(hù)。
隨之而來(lái)的是，愛(ài)瑪科技自行車(chē)業(yè)務(wù)的毛利率從2015年的26.04%，降低到2017年的4.69%。
同時(shí)，愛(ài)瑪科技報(bào)告期內(nèi)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為62.18、74.64和42.42，2017年同比直線(xiàn)下跌。2017年年末，摩拜排在愛(ài)瑪科技應(yīng)收賬款余額第一位，為3559.64萬(wàn)元，占比達(dá)12.43%。
較高的負(fù)債率也成為愛(ài)瑪科技的“心病”。
報(bào)告期內(nèi)，愛(ài)瑪科技合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為75.15%、81.97%和80.85%。而同期，同行業(yè)上市公司平均值分別為70.14%、62.02%和59.34%。
愛(ài)瑪科技向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，高負(fù)債主要原因系公司進(jìn)行資金管理時(shí)開(kāi)具了較大規(guī)模的銀行承兌匯票，應(yīng)付票據(jù)規(guī)模較大。
與上市企業(yè)比負(fù)債，愛(ài)瑪科技似乎有些“不服氣”，該公司表示可比公司已上市發(fā)行股份，貨幣資金有所增加，二級(jí)市場(chǎng)有了相應(yīng)的資金支持，有天然的資本優(yōu)勢(shì)。隨著上市后補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目的實(shí)施，公司資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)規(guī)模都將增加，公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)亦將會(huì)得到進(jìn)一步優(yōu)化。
中信證券“直投+保薦”模式存尋租空間
愛(ài)瑪科技2018年1月31日接受上市輔導(dǎo)，保薦人（主承銷(xiāo)商）為中信證券。
有意思的是，2017年10月31日，愛(ài)瑪科技進(jìn)行第二次增資，中信投資持有公司2.48%的股份，金石智娛持有2.44%的股份，金石灝灃持有1.03%的股份，三峽金石持有1.03%的股份。
其中，中信投資系中信證券全資子公司，金石智娛、金石灝灃系金石投資的全資子公司設(shè)立的直投基金產(chǎn)品，三峽金石系三峽金石投資管理有限公司設(shè)立的直投基金產(chǎn)品，金石投資、三峽金石投資管理有限公司均為中信證券的私募基金子公司。
因此，中信投資、金石智娛、金石灝灃和三峽金石系中信證券同一控制下的企業(yè)，為一致行動(dòng)人，其對(duì)愛(ài)瑪科技的合計(jì)持股比例為6.99%。
由此，中信證券對(duì)愛(ài)瑪科技出現(xiàn)“直投+保薦”的模式。
所謂“保薦+直投”模式，是指券商的直投業(yè)務(wù)突擊入股自己保薦的擬上市公司，券商除了獲得保薦費(fèi)用外還能獲取股價(jià)溢價(jià)的回報(bào)。
而“直投+保薦”模式，正好將兩者反過(guò)來(lái)，依照“簽訂投資協(xié)議與實(shí)質(zhì)開(kāi)展保薦業(yè)務(wù)孰先”原則，合理地規(guī)避有關(guān)監(jiān)管。
從愛(ài)瑪科技增資和接受上市輔導(dǎo)的時(shí)間點(diǎn)看，兩者相差正好3個(gè)月。
然而，劉廣文向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，無(wú)論是增資入股還是進(jìn)行保薦，都要經(jīng)過(guò)盡職調(diào)查、撰寫(xiě)報(bào)告等復(fù)雜呈現(xiàn)，短時(shí)間內(nèi)幾乎不可能完成。
當(dāng)記者詢(xún)問(wèn)愛(ài)瑪科技是否存在保薦代表人借保薦機(jī)會(huì)違法入股行為時(shí)，該公司并未正面回答提問(wèn)。
此前，中信證券保薦東方嘉盛、百隆東方等企業(yè)時(shí)，同樣使用了“直投+保薦”模式。
劉廣文向記者表示，無(wú)論是“保薦+直投”還是“直投+保薦”，都容易滋生利益輸送，存在尋租空間，“最重要的是，券商可以一邊當(dāng)運(yùn)動(dòng)員，一邊當(dāng)裁判員，最終受害的是廣大股民�！�
責(zé)編：ZB
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