康盛股份豪賭新能源整車(chē)負(fù)債增至83% 燃料電池車(chē)推廣需10年遠(yuǎn)水難解近渴

    長(zhǎng)江商報(bào)記者 黃聰

    陳漢康押注新能源整車(chē)領(lǐng)域的決心，似乎沒(méi)有什么能夠阻擋。

    6月8日晚，康盛股份（002418.SZ）公告稱(chēng)，公司擬以股權(quán)加現(xiàn)金的方式，置換煙臺(tái)舒馳和中植一客。長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，該公司兩個(gè)月前擬以發(fā)行股份的方式購(gòu)買(mǎi)兩標(biāo)的，其中煙臺(tái)舒馳增值率3個(gè)月下降一半。不僅如此，2015年至2017年，康盛股份資產(chǎn)負(fù)債率增長(zhǎng)了24個(gè)百分點(diǎn)。如果本次交易完成，康盛股份的資產(chǎn)負(fù)債率將進(jìn)一步上升為82.99%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

    康盛股份提供的數(shù)據(jù)顯示，中植一客2017年新能源汽車(chē)銷(xiāo)售數(shù)量同比下降7.07%，而旗下子公司中植淳安年產(chǎn)能為1000臺(tái)，計(jì)劃在2018年實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)5000臺(tái)規(guī)模。

    長(zhǎng)期從事汽車(chē)研究的業(yè)內(nèi)人士肖越向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，受到成本和普及度的制約，燃料電池汽車(chē)的廣泛應(yīng)用需要10年的培育期。

    不過(guò)，康盛股份向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，自2014 年定增引入中植資本作為戰(zhàn)略投資者后，康盛股份通過(guò)一系列的資本運(yùn)作，目前通過(guò)參股、控股等形式已完成新能源汽車(chē)核心技術(shù)布局。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，氫燃料電池的技術(shù)優(yōu)勢(shì)將決定未來(lái)10年后的行業(yè)地位。

    煙臺(tái)舒馳

    增值率3個(gè)月下降一半

    “中植的重心在技術(shù)，整車(chē)只是小夢(mèng)想�！�

    康盛股份實(shí)控人、中植新能源汽車(chē)有限公司董事長(zhǎng)陳漢康，這位在2017年度浙江省富豪排名，與夫人周珍以26億元并列第230位的富豪，公開(kāi)表達(dá)了自己的“小目標(biāo)”。

    擁有了雄厚的新能源客車(chē)技術(shù)資源的中植汽車(chē)，并不打算涉足新能源乘用車(chē)的整車(chē)制造。 陳漢康曾公開(kāi)表示，乘用車(chē)要比商用車(chē)市場(chǎng)大得多，產(chǎn)業(yè)布局也更加完善，中植汽車(chē)介入乘用車(chē)制造領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)并不明顯，很難發(fā)揮其價(jià)值。

    陳漢康的這一說(shuō)法或許是戰(zhàn)略，也或許是在挑軟柿子，但康盛股份的轉(zhuǎn)型已箭在弦上。

    康盛股份6月8日晚披露重組方案，公司擬以持有的富嘉租賃75%股權(quán)作為置出資產(chǎn)，與中植汽車(chē)持有的煙臺(tái)舒馳51%股權(quán)、中植一客100%股權(quán)進(jìn)行置換，交易差額由公司支付現(xiàn)金補(bǔ)足。同時(shí)，康盛股份擬現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)煙臺(tái)舒馳44.42%的股權(quán)。

    煙臺(tái)舒馳100%股權(quán)作價(jià)10.4億元，中植一客100%股權(quán)作價(jià)6億元，富嘉租賃100%股權(quán)作價(jià)14.8億元。

    由此計(jì)算，康盛股份此次交易要付出富嘉租賃的75%股權(quán)（11.1億元）和4.82億元現(xiàn)金。資料顯示，煙臺(tái)舒馳主營(yíng)業(yè)務(wù)為新能源汽車(chē)的研發(fā)、制造和銷(xiāo)售。中植一客主要從事新能源客車(chē)和新能源專(zhuān)用車(chē)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。由此，康盛股份將進(jìn)入新能源汽車(chē)整車(chē)制造領(lǐng)域，完成陳漢康的小夢(mèng)想。

    數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月31日，煙臺(tái)舒馳全部股東權(quán)益的評(píng)估值為10.52億元，較標(biāo)的公司母公司賬面凈資產(chǎn)增值7.72億元，增值率為275.5%。

    中植一客全部股東權(quán)益的評(píng)估值為6.09億元，較標(biāo)的公司母公司賬面凈資產(chǎn)增值1.71億元，增值率為39.06%。

    實(shí)際上，這是康盛股份第二次發(fā)布關(guān)于兩標(biāo)的公司的重組計(jì)劃。

    兩個(gè)多月前的3月29日，康盛股份擬以發(fā)行股份的方式購(gòu)買(mǎi)煙臺(tái)舒馳客車(chē)有限責(zé)任公司95.42%的股權(quán)、中植一客成都汽車(chē)有限公司100%的股權(quán)，同時(shí)向不超過(guò)10名符合條件的特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股份并募集配套資金。

    有意思的是，此次交易中，截至2017年9月30日，煙臺(tái)舒馳和中植一客的評(píng)估增值率分別為509.61%和30.58%。

    資產(chǎn)管理分析師劉廣文向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，近年來(lái)，A股中，并購(gòu)重組頻現(xiàn)高估值、高商譽(yù)、高業(yè)績(jī)承諾的“三高”頑疾，康盛股份有可能是希望順利通過(guò)重組方案。

    康盛股份負(fù)債率兩年增長(zhǎng)24個(gè)百分點(diǎn)

    康盛股份3月底的重組告吹，主要是因?yàn)樨?fù)債率過(guò)高。

    4月9日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了關(guān)于印發(fā)《融資擔(dān)保公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》四項(xiàng)配套制度的通知，這也表明高負(fù)債率企業(yè)融資將進(jìn)一步受限。

    來(lái)得早不如來(lái)得巧，此時(shí)，康盛股份決定撤回重組申請(qǐng)，終止重組。

    長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，2015年至2017年，康盛股份資產(chǎn)負(fù)債率快速提升，分別為50.77%、69.85%、74.75%，兩年時(shí)間增長(zhǎng)了24個(gè)百分點(diǎn)，負(fù)債增加了21億元。而2018年一季度，負(fù)債率提升至76.64 %，負(fù)債兩年半增加了30億元。

    不僅如此，兩家標(biāo)的公司的負(fù)債率也不低。2016年和2017年，煙臺(tái)舒馳資產(chǎn)負(fù)債率分別為95.43%和92%，中植一客的資產(chǎn)負(fù)債率分別76.7%和83.78%。

    由此，本次交易完成后，康盛股份的資產(chǎn)負(fù)債率將進(jìn)一步上升為82.99%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

    而作為置出資產(chǎn)的富嘉租賃，事實(shí)上屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

    2015年11月，康盛股份6.75億元入主富嘉租賃，后者帶來(lái)了巨大的收益。2017年，康盛股份合并報(bào)表凈利潤(rùn)為2.6億元，其中2.01億元來(lái)自富嘉租賃，占比高達(dá)77.31%。

    而此次重組，煙臺(tái)舒馳2018年度、2019年度和2020年度承諾凈利潤(rùn)分別不低于1.6億元、2億元和2.4億元。同時(shí)，本次交易采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果作為中植一客100%股權(quán)的評(píng)估結(jié)論，因此交易對(duì)方未對(duì)中植一客作出業(yè)績(jī)承諾。

    康盛股份及其標(biāo)的公司的毛利率也在下滑。

    數(shù)據(jù)顯示，2016年和2017年，康盛股份營(yíng)業(yè)收入分別為28.1億元和34億元，毛利率分別為20.88%和18.77%。

    而同期煙臺(tái)舒馳營(yíng)業(yè)收入分別為18.06億元和15.98億元，毛利率分別為29.91%和24.89%，均呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。

    有券商認(rèn)為，康盛股份原有主業(yè)所處的制冷家電管路件行業(yè)已逐步進(jìn)入增長(zhǎng)瓶頸，為此公司積極拓展新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。若標(biāo)的資產(chǎn)順利注入，公司有望通過(guò)加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合實(shí)現(xiàn)盈利能力回升。

    雖然康盛股份將以新能源整車(chē)企業(yè)的姿態(tài)出現(xiàn)，但作為制冷管路行業(yè)的龍頭企業(yè)，康盛股份向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，冷凝器等家電零部件配件已占據(jù)較大市場(chǎng)份額，未來(lái)公司將確保傳統(tǒng)產(chǎn)品市場(chǎng)份額穩(wěn)定。

    康盛股份還向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，公司從上游電機(jī)、電控、電空調(diào)及動(dòng)力總成，到下游整車(chē)制造，全產(chǎn)業(yè)鏈版圖布局完善將有望使公司迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)會(huì)，在新能源汽車(chē)激烈的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)和巨大的發(fā)展空間中搶得先機(jī)。

    燃料電池汽車(chē)廣泛應(yīng)用或需10年培育期

    除了負(fù)債率高，長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，中植一客合并應(yīng)收賬款余額也達(dá)21.06億元，

    對(duì)此，康盛股份向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，中植一客應(yīng)收賬款凈值呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，主要是因?yàn)槔�用市�?chǎng)擴(kuò)張的契機(jī)實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售規(guī)模的迅速擴(kuò)，以及新能源汽車(chē)生產(chǎn)企業(yè)在銷(xiāo)售新能源汽車(chē)產(chǎn)品時(shí)按照扣減補(bǔ)助后的價(jià)格與消費(fèi)者進(jìn)行結(jié)算等原因?qū)е隆?/p>

    康盛股份向記者提供的數(shù)據(jù)顯示，2016 年度、2017 年度，中植一客分別實(shí)現(xiàn)新能源汽車(chē)銷(xiāo)售數(shù)量 2475 輛、2300 輛，下降7.07%。

    不過(guò)，中植一客仍然在擴(kuò)大產(chǎn)能。

    康盛股份介紹，中植淳安是中植一客旗下全資子公司，現(xiàn)擁有一條新能源客車(chē)生產(chǎn)線，年產(chǎn)能為1000臺(tái)。該公司從2017年開(kāi)始投入2億元進(jìn)行技改擴(kuò)產(chǎn)，計(jì)劃在2018年實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)5000臺(tái)規(guī)模。

    目前國(guó)內(nèi)不超過(guò)10張氫燃料客車(chē)生產(chǎn)牌照，中植淳安正好持有其中之一。

    我國(guó)在2017年出臺(tái)的《汽車(chē)產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》明確指出，到 2020 年新能源汽車(chē)年產(chǎn)銷(xiāo)達(dá)到 200 萬(wàn)輛，到 2025 年新能源汽車(chē)占汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo) 20%以上。

    根據(jù)國(guó)家相關(guān)規(guī)劃，2020年，我國(guó)燃料電池汽車(chē)示范規(guī)模累計(jì)達(dá)到5000~1萬(wàn)輛，商用車(chē)占主體，加氫站超過(guò)100座。2030年，燃料電池汽車(chē)?yán)塾?jì)推廣100萬(wàn)輛，加氫站超過(guò)1000座。

    然而，長(zhǎng)期從事汽車(chē)研究的業(yè)內(nèi)人士肖越向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，受到成本和普及度的制約，燃料電池汽車(chē)的廣泛應(yīng)用需要10年的培育期。

    遠(yuǎn)水能否解近渴？康盛股份向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，充電電池的技術(shù)優(yōu)勢(shì)決定新能源汽車(chē)企業(yè)10年內(nèi)的行業(yè)地位，而氫燃料電池的技術(shù)優(yōu)勢(shì)將決定未來(lái)10年后的行業(yè)地位。

    自2014 年定增引入中植資本作為戰(zhàn)略投資者后，康盛股份通過(guò)一系列的資本運(yùn)作，目前通過(guò)參股、控股等形式已完成“電池、電機(jī)、電控、電空調(diào)”四大新能源汽車(chē)核心技術(shù)布局。

    康盛股份表示，此次重組完成后，一方面公司將實(shí)現(xiàn)新能源汽車(chē)零部件板塊業(yè)務(wù)向下游延伸，正式切入新能源汽車(chē)終端產(chǎn)品消費(fèi)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局。另一方面，公司未來(lái)有望將新能源汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)整合進(jìn)入整車(chē)制造的配套體系，而整車(chē)帶動(dòng)效應(yīng)又將進(jìn)一步擴(kuò)大現(xiàn)有的新能源汽車(chē)核心零部件業(yè)務(wù)規(guī)模，從而保障產(chǎn)品質(zhì)量，迅速響應(yīng)市場(chǎng)需求，提升終端產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力。

責(zé)編：ZB