海底撈流動(dòng)負(fù)債11億兩年增18倍 年入106億開(kāi)店近百家賬面僅5.8億

長(zhǎng)江商報(bào)消息 □本報(bào)記者張璐

在呷哺呷哺和頤海國(guó)際相繼赴港上市后，海底撈或成為又一家在港股上市的內(nèi)地火鍋企業(yè)。5月17日晚，海底撈向香港聯(lián)交所遞交首次公開(kāi)募股（IPO）申請(qǐng)文件。招股書(shū)顯示，公司2017年?duì)I業(yè)收入逾100億元，上市后六成資金將用于繼續(xù)擴(kuò)張。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，海底撈僅2017年一年開(kāi)店近百家，高速擴(kuò)張的同時(shí)流動(dòng)負(fù)債大幅增加，從2015年的6040萬(wàn)元增至2017年的11.56億元，增長(zhǎng)了18倍。公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率也在不斷降低，其營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)轉(zhuǎn)能力在下降。

5月24日，長(zhǎng)江商報(bào)記者聯(lián)系到海底撈相關(guān)負(fù)責(zé)人想要更多了解上市進(jìn)程，但是對(duì)方以“監(jiān)管要求，暫時(shí)不方便接受采訪”為由拒絕了采訪。

營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)轉(zhuǎn)能力持續(xù)下降

多次“被上市”的海底撈終于邁出了關(guān)鍵的一步。5月17日，海底撈國(guó)際控股在港交所遞交上市申請(qǐng)。根據(jù)招股文件，2017年海底撈收入達(dá)106.37億元，同比增長(zhǎng)36.23%。凈利潤(rùn)達(dá)約12億元，歸屬股東凈利潤(rùn)為1.03億元。年度利潤(rùn)由2015年的4.12億元增至2017年的11.94億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為70.5%。

同時(shí)，招股書(shū)還披露了海底撈旗下獨(dú)立公司的營(yíng)收數(shù)據(jù)。其中，2017年度提供倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)及物流、食材供應(yīng)的蜀海集團(tuán)營(yíng)收為26.04億元；提供裝修材料、裝修項(xiàng)目管理業(yè)務(wù)的蜀韻東方營(yíng)收為12.9億元；主要供應(yīng)海底撈火鍋底料和定制產(chǎn)品的頤海國(guó)際營(yíng)收達(dá)9億元；以人力資源管理及咨詢服務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的微海咨詢營(yíng)收為3600萬(wàn)元。

從門店區(qū)域來(lái)看，2017年海底撈一線城市門店數(shù)量為65家，營(yíng)業(yè)收入為29.59億元；二線城市門店數(shù)量為120家，營(yíng)收收入為52.3億元；三線及以下城市門店數(shù)量為69家，營(yíng)收收入為15.18億元。海底撈海外門店?duì)I收為7億元。

截至最后實(shí)際可行日期，海底撈擁有及經(jīng)營(yíng)的餐廳數(shù)量達(dá)320家，2018年計(jì)劃開(kāi)設(shè)180家至220家新餐廳。另外，海底撈預(yù)期2017年至2022年中國(guó)餐飲服務(wù)市場(chǎng)繼續(xù)以復(fù)合年增長(zhǎng)率9.6%保持穩(wěn)步快速增長(zhǎng)，2022年總收入將達(dá)到62800億元。

不過(guò)，由于2017年海底撈加快了開(kāi)店節(jié)奏，新開(kāi)了98家，給負(fù)債也帶來(lái)一定影響。招股書(shū)顯示，在海底撈逐漸加快擴(kuò)張的近三年時(shí)間里，流動(dòng)負(fù)債凈額2015年6040萬(wàn)元、2016年3.86億元、2017年11.56億元，2年增長(zhǎng)18倍。而在今年3月31日，流動(dòng)負(fù)債更增至14.41億元。在公司負(fù)債巨額增加的同時(shí)，公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率卻在不斷降低，2015年為0.95，0.92；2017年為0.56，0.52，比2015年下降了近一半，公司的營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)轉(zhuǎn)能力在持續(xù)降低。截至今年一季度末，海底撈的賬面資金為5.18億元，銀行授信未使用額度僅剩2300余萬(wàn)元。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬接受長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪時(shí)表示，“海底撈上市主要出于兩方面的原因：一是想實(shí)現(xiàn)整個(gè)品牌價(jià)值的最大化；二是希望借助資本市場(chǎng)的力量，將其國(guó)際化進(jìn)程提速�！痹谛袠I(yè)利好以及海底撈品牌良好的前提下，上市對(duì)其整體的戰(zhàn)略以及未來(lái)的國(guó)際化布局是非常有好處的。”

餐企財(cái)務(wù)難透明盈利不穩(wěn)定成上市硬傷

雖然在此前海底撈主業(yè)并未上市，但是長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，海底撈登陸資本市場(chǎng)的腳步一直沒(méi)有停止。2016年7月，海底撈火鍋底料的獨(dú)家供應(yīng)商頤海國(guó)際在港交所獨(dú)立上市。頤海國(guó)際一半以上的收入來(lái)自海底撈，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，海底撈2013年拆分出頤海，實(shí)際上就是在為其上市做鋪墊。

在2017年4月，U鼎冒菜掛牌新三板。根據(jù)U鼎冒菜運(yùn)營(yíng)主體優(yōu)鼎優(yōu)《轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)》顯示，公司在2016年前8個(gè)月?tīng)I(yíng)收超6000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)31.86萬(wàn)元，上市前融資時(shí)估值達(dá)到2.18億元。U鼎冒菜實(shí)際控制人張碩軼為海底撈上海片區(qū)經(jīng)理，海底撈亦通過(guò)旗下平臺(tái)投資了這家企業(yè)。

此次，如果海底撈成功上市，根據(jù)同在港股市場(chǎng)的呷哺呷哺火鍋連鎖店30倍市盈率估算，海底撈的市值可達(dá)到358億元；屆時(shí)張勇、舒萍夫婦所持市值有望達(dá)到225億元，這一數(shù)字可以排到2017年胡潤(rùn)百富榜榜單的第129位。

據(jù)了解，目前國(guó)內(nèi)餐飲企業(yè)在A股和香港資本市場(chǎng)上市的公司僅有9家，從9家餐飲上市公司的市值來(lái)看，市值超百億元的僅有呷哺呷哺一家公司。

另外，從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，9家餐飲公司的規(guī)模均未超過(guò)百億元，且餐飲上市公司在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)并不活躍。

為何在如此龐大的餐飲行業(yè)，卻僅有9家公司登陸資本市場(chǎng)？武漢食和島網(wǎng)絡(luò)科技有限公司總經(jīng)理陳弘浩曾表示，這主要是因?yàn)槠髽I(yè)的傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)方式，“餐飲業(yè)的收入、成本無(wú)法準(zhǔn)確估算。而企業(yè)本身又存在員工流動(dòng)性較強(qiáng)，內(nèi)部管理、控制及標(biāo)準(zhǔn)化等方面不強(qiáng)，很多指標(biāo)達(dá)不到上市的要求�！绷硗猓�餐飲財(cái)務(wù)不透明、難以透明、盈利的穩(wěn)定性比較差、多數(shù)管理不規(guī)范，這是餐飲行業(yè)存在的硬傷，多數(shù)餐飲企業(yè)提出上市，都被證監(jiān)會(huì)在這方面駁回。

食品安全問(wèn)題或影響上市進(jìn)程

據(jù)了解，中國(guó)餐飲服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模在近五年快速增長(zhǎng)，由2013年的26368億元增長(zhǎng)至2017年的39644億元，期間的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到10.7%。中國(guó)餐飲主要由中餐、西餐以及其他餐飲三大部分構(gòu)成，其中中餐占據(jù)了中國(guó)80.5%的份額。

而在中國(guó)餐飲市場(chǎng)中，火鍋占據(jù)了最大份額，其市場(chǎng)份額達(dá)到了13.7%。而川式火鍋占據(jù)火鍋市場(chǎng)的64.2%，相當(dāng)于中餐市場(chǎng)的8.8%，毫無(wú)疑問(wèn)成為了國(guó)內(nèi)最受歡迎的火鍋類型。相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，到2020年中國(guó)火鍋市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)5774億元。作為中國(guó)最火的川味火鍋，海底撈無(wú)疑得到了飛速的發(fā)展。

朱丹蓬向記者表示，“隨著整個(gè)餐飲行業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)以及持續(xù)火爆，微觀來(lái)說(shuō)，整個(gè)火鍋已經(jīng)成了最受青睞的一種餐飲業(yè)態(tài)，對(duì)海底撈來(lái)說(shuō)，未來(lái)其品牌將會(huì)迎來(lái)紅利期，此時(shí)進(jìn)行IPO，等于為其提供了強(qiáng)有力的支撐�！�

但是，此前的“老鼠門”造成的重創(chuàng)給海底撈敲響了警鐘。有業(yè)內(nèi)人士表示，此次事件暴露出企業(yè)對(duì)加盟連鎖店管理缺失、內(nèi)部控制制度混亂、部分連鎖店因食品衛(wèi)生和安全問(wèn)題進(jìn)而受到行業(yè)主管部門的行政處罰。此外，也會(huì)嚴(yán)重影響海底撈的商業(yè)信譽(yù)和持續(xù)盈利能力。以上種種情形均為IPO進(jìn)程中的障礙。

不過(guò)，對(duì)于食品安全問(wèn)題，海底撈也做出警示，公司或會(huì)面臨顧客重大索償或投訴，或涉及產(chǎn)品、服務(wù)或餐廳的負(fù)面宣傳的風(fēng)險(xiǎn)。但海底撈又指出，內(nèi)部記錄顯示以往只受到少數(shù)顧客投訴，大多數(shù)是關(guān)于特定菜品口味及風(fēng)格、等待時(shí)長(zhǎng)和員工服務(wù)質(zhì)量。

金融評(píng)論人黃立沖表示，“火鍋?zhàn)鳛椴惋嫷囊粋�(gè)品類，由于自身的特點(diǎn)，標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化相對(duì)容易，這是火鍋企業(yè)上市的優(yōu)勢(shì)，因此上市之路阻礙會(huì)少很多。呷哺呷哺的成功上市便說(shuō)明了這一點(diǎn)，未來(lái)或有更多的火鍋企業(yè)選擇上市。”

“事實(shí)上，不同類火鍋相繼興起，已爭(zhēng)相分食市場(chǎng)份額。在紅利的背后，我們要更多看到是，整個(gè)海底撈未來(lái)的管理體系和質(zhì)量?jī)?nèi)控體系以及食品安全體系的一個(gè)挑戰(zhàn)。亟須在服務(wù)之外發(fā)展更多被消費(fèi)者認(rèn)可的新競(jìng)爭(zhēng)力。”朱丹蓬說(shuō)道。

責(zé)編：ZB