萬隆制藥推廣費年增13倍超凈利 應收賬款激增19倍兩年未計提壞賬

    長江商報記者 魏度  實習生 萬少清

    長跑7年，西安萬隆制藥股份有限公司（簡稱萬隆制藥）再次闖關IPO，能否順利過關依然是充滿變數(shù)。

    長江商報記者發(fā)現(xiàn)，坐落于陜西省會西安高新區(qū)的萬隆制藥對單一產(chǎn)品高度依賴。公司重點研發(fā)生產(chǎn)厭氧菌感染治療領域的奧硝唑系列制劑，該系列產(chǎn)品為公司創(chuàng)造了超七成營業(yè)收入。

    盈利能力方面，2015年至2017年，營業(yè)收入和凈利潤均存在大幅波動。按照萬隆制藥的說法，受益于“兩票制”新政，公司由傳統(tǒng)經(jīng)銷模式改為配送商模式，使得2017年營業(yè)收入和凈利潤雙雙增長約六成。

    然而，銷售模式的轉換，也讓公司的宣傳費和會議費離奇暴增。2017年，公司的宣傳費、會議費分別較上年增長8.9倍及85倍。對此，公司解釋，以前由經(jīng)銷商承擔的宣傳費全部改為公司承擔，加上推廣“兩票制”導致費用增加。

    5月24日，一大型醫(yī)藥企業(yè)中介人士對長江商報記者表示，“兩票制”后，藥企會議費大幅增長，可能存在無法走賬的費用計入了管理費用。此外，去年隨著先款后貨的銷售模式變更，公司的部分銷售變?yōu)椤跋蓉浐罂睢�，從而導致公司應收賬款激增。

    意外的是，應收賬款大幅增長，公司卻在2016年、2017年連續(xù)兩年未計提壞賬準備。

    針對上述問題等，長江商報記者上周向萬隆制藥發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿時，仍未獲得回復。

    IPO長跑7年或受制盈利能力不穩(wěn)

    成立于1995年的萬隆制藥一直重點研發(fā)生產(chǎn)厭氧菌感染治療領域的硝基咪唑類藥物——奧硝唑系列制劑，并因此擁有業(yè)內(nèi)領先的市場地位。早在2011年，公司國內(nèi)奧硝唑制劑藥物市場份額就達到24.37%。

    占有約四分之一的市場份額，讓萬隆制藥獲得了可觀的收益。為了擴大生產(chǎn)規(guī)模，公司于2011年籌劃上市工作，至今已有7年。

    遺憾的是，萬隆制藥早在2014年就向證監(jiān)會遞交了上市申請，并進行了預披露。只是沒有想到的是，排隊4年過去了，公司還在資本市場門口打轉轉。

    公開資料顯示，萬隆制藥曾因主體資格、重要股東股權轉讓、實控人之一變更等問題而被宣布中止審查。

    不過，急于通過上市擴充產(chǎn)能的萬隆制藥盈利能力并不穩(wěn)定。

    長江商報記者查詢到，2011年至2017年，萬隆制藥實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為1.67億元、1.86億元、2.13億元、2.16億元、2.03億元、1.97億元、3.16億元，2015年、2016年連續(xù)兩年出現(xiàn)滑坡，2017年則大幅增長。

    同期，公司實現(xiàn)的凈利潤分別為4952.36萬元、5551.07萬元、6273.91萬元，6301.84萬元、4711.77萬元、3944.29萬元、6298.70萬元。跟營業(yè)收入波動周期同步，2015年、2016年連續(xù)兩年大幅下跌。與營業(yè)收入變動不同的是，2017年實現(xiàn)的凈利潤比2014年還要少3.14萬元。

    除了盈利能力不穩(wěn)定外，公司對單一產(chǎn)品高度依賴也存在風險。

    萬隆制藥成立以來，主攻奧硝唑系列制劑，該系列制劑成為公司主要收入來源。2015年至2017年，奧硝唑系列制劑向公司貢獻的營業(yè)收入分別為1.61億元、1.52億元、2.37億元，占公司營業(yè)收入的比重分別為79.48%、77.12%75.08%。奧硝唑系列制劑的毛利額分別為1.11億元、1.03億元、8757.07萬元，占公司同期主營業(yè)務毛利總額的比例分別為88.59%、86.28%和79.05%。

    超七成營業(yè)收入來自奧硝唑系列制劑銷售，而公司2016年營業(yè)收入大幅下滑，就是因為其在最近一次該等劑型產(chǎn)品福建、湖南、山西等省份的藥物招標中未能中標所致。此外，該等產(chǎn)品在北京、上海等原來未中標省份陸續(xù)中標，但從各省醫(yī)院開始執(zhí)標到市場完全開拓尚需一定時間。

    萬隆制藥亦坦承，公司產(chǎn)品存在集中度較高風險。

    應收賬款賬面余額同比增長1948.79%

    2017年經(jīng)營業(yè)績大幅增長之時，也給萬隆制藥帶來了應收賬款急劇增長的弊端。

    招股書顯示，萬隆制藥的產(chǎn)品主要通過“經(jīng)銷商”或“配送商”完成對醫(yī)院終端的銷售。隨著兩票制的逐步實施，公司通過“配送商”完成銷售比重不斷增加。通過“經(jīng)銷商”完成對醫(yī)院終端的銷售方式，主要由經(jīng)銷商組建銷售團隊、開發(fā)終端、并展各種學術推廣和促銷活動，銷售公司產(chǎn)品并承擔相關費用。而通過“配送商”協(xié)助完成對醫(yī)院終端的銷售方式，主要由公司主導各種學術推廣和促銷活動。

    萬隆制藥的經(jīng)銷商分布于全國30個省市區(qū)， 2015年至2017年分別擁有650家、688家和1176家經(jīng)銷商或配送商。

    公司以銷售規(guī)模將經(jīng)銷商分為5級，最高級別為1000萬元以上，最低級別的為1000元以下。從中可以發(fā)現(xiàn)，大部分經(jīng)銷商銷售金額較小。2015年至2017年，年銷售額在10萬元以下的經(jīng)銷商分別為467家、489家、735家，分別占經(jīng)銷商總數(shù)的71.85%、71.08%、62.50%。年銷售額100萬元以上家數(shù)相對集中，分別為48家、45家、67家。

    萬隆制藥的經(jīng)銷商變動也很頻繁。2016年、2017年，新增經(jīng)銷商的數(shù)量為252家、723家，流失的經(jīng)銷商數(shù)量為214家、235家。

    根據(jù)萬隆制藥的銷售結算模式，經(jīng)銷商模式下，公司對大部分經(jīng)銷商采取“先款后貨”，這種模式下，公司的應收賬款較少。隨著“兩票制”推廣，部分經(jīng)銷商改為配送商，公司對部分配送商采取的是“先貨后款”，通過配送商銷售收入占營業(yè)收入的比例由2016年的 6.64%增長到2017年的53.19%。

    推廣配送商銷售大幅增長的結果是應收賬款激增。2015年、2016年，萬隆制藥的應收賬款賬面余額分別為115.41萬元、118.54萬元，分別占當期營業(yè)收入的0.57%、0.60%。而到了2017年，應收賬款賬面余額猛增至2428.63萬元，同比增長了1948.79%，占當期營業(yè)收入的7.69%。

    意外的是，應收賬款增長了超19倍，公司卻未計提壞賬準備。對此，公司解釋，2017年公司的應收賬款全部為一年內(nèi)，債權回收時間較短，回收風險較小。

    推廣“兩票制”，會議費用一年暴增85倍

    推廣“兩票制”，萬隆制藥獲得的好處是毛利大幅增長，與之如影隨形的是銷售費用快速增長。

    數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年，萬隆制藥的銷售費用為2728.30萬元、2187.37萬元，分別占當期營業(yè)收入的13.43%、11.13%。而到了2017年，銷售費用猛增至9771.30萬元，較2016年增加了7583.93萬元，增幅為346.71%。這一年，銷售費用占營業(yè)收入的比重達到30.96%。

    具體來看，萬隆制藥的銷售費用中，共有運輸費、宣傳費、職工薪酬、會議費等11項，對比2016年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，運輸費、職工薪酬、差旅費、通訊費、房租等均無明顯變化，變動最為突出的是宣傳費和會議費。2017年，公司的宣傳費、會議費分別為5149.11萬元、2820.42萬元，二者合計占銷售費用的81.56%。而2016年，這兩項費用分別為518.46萬元、32.63萬元，二者合計僅占銷售費用的25.19%。2017年，公司的宣傳費和會議費較2016年分別增長893.15%、8543.64%，二者合計為7969.53萬元，較2016年增長了13.46倍，且比當年凈利潤多出1670.83萬元。

    宣傳費和會議費的暴增，萬隆制藥將其歸結為推廣“兩票制”，公司加強了銷售推廣和銷售渠道的建設。

    “換湯不換藥�！鄙鲜鲠t(yī)藥中介人士向長江商報記者表示，表面上藥企擁有藥品市場推廣主動權，實際上，最終還是會考慮配送商意見，畢竟，配送商對市場的了解遠遠超過藥企。

    值得一提的是，數(shù)目驚人的會議費向來備受詬病。公開信息顯示，以往曾被曝出藥企將在市場推廣過程中灰色交易的費用計入會議費。

    公開消息稱，萬隆制藥也曾涉及行賄事件。其產(chǎn)品奧硝唑（大輸液 100ml：0.5g瓶）因涉及行賄而被列入黑名單。

責編：ZB