德恩精工IPO前突擊分紅2億被質(zhì)疑

    2017年凈利僅4960萬為4年最低，應(yīng)收賬款和存貨占總資產(chǎn)近四成

    長江商報消息 記者 魏度

    國內(nèi)機(jī)械傳動零部件行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)四川德恩精工科技股份有限公司（簡稱德恩精工），正在籌劃上市融資以進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張。

    長江商報記者發(fā)現(xiàn)，成立于2003年的德恩精工，皮帶輪等產(chǎn)品出口規(guī)模居國內(nèi)同行之首，但經(jīng)營業(yè)績并不十分突出。2014年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.31億元，2015年、2016年均不到4億元，2017年營業(yè)收入超過2014年達(dá)到4.46億元，但凈利潤只有4960.56萬元，跌入2014年來的低谷。不僅僅是經(jīng)營業(yè)績下滑，公司的應(yīng)收賬款和存貨也雙雙高企，且存貨周轉(zhuǎn)率偏低，也是公司不可回避的現(xiàn)實。

    然而，最令市場關(guān)注的是，德恩精工在IPO前夕的2014年，公司突擊分紅2億元，隨后連續(xù)兩年未分紅，2017年度分紅僅有1100萬元。這一反常舉動在資本市場上較為罕見。

    4月3日，德恩精工回復(fù)長江商報記者稱，“雙反”事件對公司影響較小。目前，公司的銷售實出現(xiàn)了快速增長，盈利能力將保持穩(wěn)定。公司希望借助此次IPO，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財務(wù)狀況。為何在IPO前突擊分紅2億？德恩精工稱:“為董事會和股東大會審議通過。”

    擬募資4.26億大部分用于產(chǎn)能升級

    行業(yè)領(lǐng)先的德恩精工并未創(chuàng)造領(lǐng)先的經(jīng)營業(yè)績。

    德恩精工是四川一家主要從事皮帶輪、錐套等機(jī)械傳動零部件的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，上游直接面對廢鐵、球鐵、鋼材等原材料供應(yīng)商，下游主要通過直銷的方式對接包括環(huán)保、風(fēng)機(jī)、石油、船舶、汽車、家電、工程機(jī)械等多行業(yè)在內(nèi)的產(chǎn)品需求方。

    招股書披露，經(jīng)過14年發(fā)展，公司已經(jīng)形成以皮帶輪、錐套為主，其他機(jī)械傳動零部件產(chǎn)品為輔的完善的產(chǎn)品體系，產(chǎn)品主要銷往40多個國家（地區(qū)）和50多個行業(yè)，擁有ABB、TBW、SKF、格力、美的、北人印刷、牧羊集團(tuán)等全球知名公司客戶。

    基于此，公司試圖借助上市拓寬融資渠道，進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張。2013年公司實施股改，2015年在新三板掛牌。此次IPO公司擬募資4.26億元，除了2733.51萬元募資投入至研發(fā)中心建設(shè)外，其余的全部用于產(chǎn)能升級。

    不過，德恩精工的經(jīng)營業(yè)績與公司實力并不匹配，或是其IPO攔路虎。

    數(shù)據(jù)顯示，2014年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.31億元、凈利潤7962萬元。而進(jìn)入報告期的2015年至2017年，其營業(yè)收入分別為3.89億元、3.63億元、4.46億元，2015年、2016年的增幅為－9.74%、－6.68%，2017年大幅反彈，增幅為22.87%。

    雖然2017年的營業(yè)收入大幅回升，但盈利能力卻低入低谷。2015年至2017年，德恩精工實現(xiàn)的凈利潤分別為5320.81萬元、5064.31萬元、4960.56萬元，連續(xù)3年下降，其降幅分別為33.17%、4.82%、2.05%，基本上是階梯式下滑。

    與此同時，公司的毛利率也是同步下滑。2015年至2017年，主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為33.33%、35.01%、31.31%。而在2014年這一指標(biāo)為35.83%。

    對此，德恩精工解釋稱，2015年營業(yè)收入下降，主要是受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行及石油機(jī)械等下游行業(yè)增速放緩的影響，部分老客戶采購額下降。2016年、2017年則是美國展開的“雙反”調(diào)查負(fù)面影響，公司為應(yīng)訴等事宜，付出了大量財力。

    根據(jù)招股書披露，截至招股書簽署日，“雙反”事件尚未徹底了結(jié)。

    值得一提的是，德恩精工的外銷收入占比較高。同期分別為2.29億元、1.92億元、2.20億元，分別占公司主營業(yè)務(wù)收入的58.83%、52.81%和 49.63%。

    應(yīng)收賬款和存貨約占總資產(chǎn)四成

    經(jīng)營業(yè)績下滑，應(yīng)收賬款和存貨高企，將加劇原本負(fù)債率偏高的德恩精工償債壓力。

    財務(wù)報表顯示，2015年末至2017年末，德恩精工的應(yīng)收賬款分別為7544.60萬元、6304.27萬元、8170.76萬元，當(dāng)期，公司的總資產(chǎn)為5.42億元、5.87億元、7.41億元，各報告期末，應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例為13.93%、10.75%、11.03%。

    同期，公司的存貨余額分別為1.38億元、1.65億元、1.64億元，占當(dāng)期總資產(chǎn)的25.48%、28.19%、22.20%，占當(dāng)期流動資產(chǎn)的49.12%、54.00%、44.67%。

    由此可見，應(yīng)收賬款和存貨合計占當(dāng)期總資產(chǎn)的39.41%、38.94%、33.23%。

    截至2017年底，公司的流動資產(chǎn)1.64億元中，應(yīng)收賬款和存貨合計達(dá)到2.46億元，占3.68億元流動資產(chǎn)的66.85%。

    應(yīng)收賬款和存貨水平偏高，而其周轉(zhuǎn)率并不高。

    報告期，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為4.93次、4.85次、5.67次，略高于同業(yè)可比上市公司平均水平。但其存貨周轉(zhuǎn)率大幅低于行業(yè)平均水平，其存貨周轉(zhuǎn)率為1.97次、1.52次、1.82次，行業(yè)可比上市公司均值為2.69次、3.05次、4.05次，德恩精工的周轉(zhuǎn)速度約為均值的一 半。

    與上述兩指標(biāo)相關(guān)的是，德恩精工的負(fù)債水平較同業(yè)偏高。

    2015年末至2017年末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為49.76%、45%、37.61%，雖然逐年下降，但仍高于同業(yè)33.76%、34.15%、30.83%的均值。

    另外兩個衡量公司短期資產(chǎn)變現(xiàn)能力指標(biāo)，德恩精工也處于劣勢。報告期，其流動比率為1.26倍、1.31倍、1.61倍，同業(yè)均值為2.90倍、2.44倍、2.65倍。速動比率為0.64倍、0.60倍、0.89倍，而行業(yè)均值為2.26倍、1.92倍、2.06倍。

    對于償債能力低于同業(yè)可比上市公司均值，德恩精工稱，可比公司均已通過IPO募資資金，資產(chǎn)規(guī)模較大。

    IOP前向3名股東分紅2億，2017年分紅為3年總額5.5%

    IPO之前突擊大額分紅，德恩精工異�；貓蠊蓶|之舉也令人詫異。

    根據(jù)公司披露，2014年11月，在公司籌劃在新三板掛牌之時，德恩精工決定，以當(dāng)年10月31日的未分配利潤為基數(shù)，對全體股東分紅2億元，各股東按持股比例分配。其中，中益機(jī)械獲得紅利10200萬元，公司實控人雷永志、雷永強(qiáng)各獲得4900萬元紅利。

    2億元巨資紅利在兩年內(nèi)發(fā)放完畢。具體為，2015年1月、2016年1月、2016年2月分別向中益機(jī)械分別支付7400萬元、1300萬元、1500萬元。2015年3月分別向雷永志、雷永強(qiáng)支付4900萬元。

    德恩精工的前身為德恩有限，成立于2003年10月10日，由青神縣強(qiáng)力機(jī)械廠、嵊州市機(jī)械鏈輪廠（中益機(jī)械的前身）出資設(shè)立，注冊資本618萬元。2013年2月24日，公司進(jìn)行股改，發(fā)起人為中益機(jī)械、雷永強(qiáng)、雷永志，合計出資3396萬元，三者持股比分別為51%、 24.50%、24.50%。

    縱覽招股書，德恩精工未詳細(xì)披露股本變動情況，新增股東入股時間、成本也無從查詢。不過，從上述高達(dá)2億元分紅看，截至2014年底，公司的股東只有3名，即中益機(jī)械、雷永強(qiáng)、雷永志。而目前其股東數(shù)量達(dá)到16名，注冊資本為1.1億元，中益機(jī)械已經(jīng)退出。

    由此可見，德恩精工在IPO之前巨額突擊分紅的事實或無可爭辯。

    經(jīng)歷了2014年度的現(xiàn)金分紅后，2015年至2016年，德恩精工均未實施分紅。2017年度的分紅方案為，每10股派發(fā)股利1元，合計分紅1100萬元，僅為3年分紅總額的5.5%。

    德恩精工在招股書中披露了上市后三年內(nèi)股東分紅回報規(guī)劃，滿足現(xiàn)金分紅條件下，公司每年以現(xiàn)金形式分配的利潤不少于當(dāng)年實現(xiàn)的可供分配利潤的10%，當(dāng)年盈利且累計未分配利潤為正數(shù)的前提下，每年度至少進(jìn)行一次利潤分配。

    對于突擊分紅2億的行為，德恩精工回復(fù)稱，公司的分紅經(jīng)2014年董事會和股東大會審議通過，不屬于突擊分紅行為。

責(zé)編：ZB