第二大股東IPO前減持500萬股 五新隧裝應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)超五成

長江商報(bào)消息 （記者 沈右榮） 專業(yè)生產(chǎn)大型隧道施工智能裝備的湖南五新隧道智能裝備股份有限公司（簡稱五新隧裝）試圖借力資本市場融資，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，近兩年，五新隧裝經(jīng)營業(yè)績大幅上升。2014年，公司營業(yè)收入1.27億元，凈利潤只有0.10億元。而到了2016年，公司營業(yè)收入為2.67億元，翻了1倍多，凈利潤為0.47億元，增長了3.7倍。

經(jīng)營業(yè)績增長也帶來了五新隧裝的應(yīng)收賬款大增。截至2017年6月底，其應(yīng)收賬款達(dá)到1.75億元，占公司當(dāng)期資產(chǎn)總額的51.04%。

3月13日，五新隧裝對上述數(shù)據(jù)回復(fù)長江商報(bào)記者時(shí)表示，公司客戶大多為國有大型基礎(chǔ)設(shè)計(jì)施工企業(yè)及其下屬企業(yè)，償債能力強(qiáng)，存在壞賬的風(fēng)險(xiǎn)較小。由于工程金額大、周期長，回款滯后存在合理性。

此外，記者還發(fā)現(xiàn)，五新隧裝的二股東晟和投資在IPO前減持了500萬股。對此，五新隧裝解釋，公司IPO啟動后，新三板二級市場交投活躍，出于自身流動性要求，二股東變現(xiàn)了部分股權(quán)。此事，對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及此次IPO不會造成實(shí)質(zhì)性影響。

毛利率一年增長10個(gè)百分點(diǎn)

新三板掛牌一年后，五新隧裝啟動IPO，源于其經(jīng)營業(yè)績提升帶來的信心。

五新隧裝專業(yè)從事隧道施工智能裝備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及租賃，公司主要產(chǎn)品為混凝土噴漿車、隧道（隧洞）襯砌臺車，產(chǎn)品廣泛用于高鐵、普通鐵路、水利水電等隧道工程施工。

招股書顯示，憑借高質(zhì)量產(chǎn)品和完善的售后服務(wù)，公司先后與中國中鐵、中國鐵建、中國電建、葛洲壩集團(tuán)等大型集團(tuán)公司及其分子公司客戶建立了良好穩(wěn)定的合作關(guān)系。

其實(shí)，五新隧裝早有登陸資本市場之心。2015年9月，公司完成股改，當(dāng)年底在新三板掛牌。掛牌之前的2014年，公司實(shí)現(xiàn)營收1.27億元，同比增長6185%，凈利潤大增189.5%，實(shí)現(xiàn)增速負(fù)轉(zhuǎn)正，但只有0.10億元。

根據(jù)A股IPO的“隱形門檻”0.30億元的標(biāo)準(zhǔn)，五新隧裝顯然不具備登陸A股條件。

不過，2015年至今，公司實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績的大幅提升。

數(shù)據(jù)顯示，2015年至去年上半年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為1.54億元、2.67億元、1.43億元，同比分別增長20.58%、74.03%、13.34%，實(shí)現(xiàn)了中高速增長。

同期凈利潤更為亮麗，分別為0.30億元、0.47億元、0.30億元，同比增幅為199.95%、57.85%、58.27%，均為高速增長。2016年的凈利潤較2014年增長3.7倍。

毛利率方面，2016年上半年，五新隧裝的毛利率為38.21%，去年上半年為48.26%，一年之間增長了10個(gè)百分點(diǎn)。

五新隧裝的主要客戶較為穩(wěn)定，中國中鐵、中國鐵建、中國電建、五新鋼模、葛洲壩集團(tuán)等一直其前五大客戶。如2016年至2017年6月底，中國中鐵占據(jù)了五新隧裝第一大客戶，其貢獻(xiàn)的銷售收入分別為0.44億元、0.14億元。

從客戶類型及占比來看，報(bào)告期，國有企業(yè)客戶貢獻(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入占比分別為55.16%、60.59%、42.46%、20.12%，占比呈下降趨勢。與之相反，民營企業(yè)客戶貢獻(xiàn)的營收占比為33.87%、25.05%、41.09%、72.89%。此外，自然人客戶的銷售占比基本上維持在10%左右。

主動調(diào)減募資規(guī)模，補(bǔ)充流動資金占募資總額1/3

與很多IPO候?qū)徠髽I(yè)力爭超募資金不同，五新隧裝出人意料地主動調(diào)減募資規(guī)模。

此次IPO，五新隧裝擬募資4.68億元，用于隧道智能裝備生產(chǎn)基地建設(shè)、研發(fā)中心建設(shè)、售后及營銷服務(wù)體系建設(shè)及補(bǔ)充流動資金等項(xiàng)目，擬募資金分別擬投入2.07億元、0.60億元、0.52億元、1.50億元。其中，用于補(bǔ)充流動資金的募資約占募資總額的三分之一。

公司稱，隧道施工裝備行業(yè)發(fā)展前景廣闊，而公司現(xiàn)有產(chǎn)能已不能滿足客戶需求。因此，擴(kuò)充產(chǎn)能、補(bǔ)充流動資金成為公司快速發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。

出人意料的是，今年2月2日，五新隧裝2018年第一次臨時(shí)股東大會上，審議通過了由董事會提交的關(guān)于調(diào)整募集資金使用方案的議案。公司可能在最終上會之前，完成募集資金使用方案的調(diào)整。

根據(jù)公司公告，擬對公司首次公開發(fā)行股票并上市募集資金投資項(xiàng)目中的“補(bǔ)充流動資金項(xiàng)目”投資額進(jìn)行調(diào)減，其他募集資金投資項(xiàng)目不變。這意味著，公司的募資總額也將做相應(yīng)調(diào)減。

對此，五新隧裝回應(yīng)長江商報(bào)記者稱，公司補(bǔ)充流動資金的金額，是根據(jù)公司過往運(yùn)營過程中對流動資金需求情況，以及未來市場增長情況進(jìn)行的合理預(yù)測。隨著公司2017年度業(yè)務(wù)銷售回款較好，經(jīng)營性現(xiàn)金流情況不斷改善，為了使上市募集的資金有效利用，經(jīng)測算，2018年公司調(diào)減了補(bǔ)充流動資金規(guī)模。

五新隧裝另一個(gè)出人意料的是二股東公司在IPO前大幅減持。

根據(jù)招股書，2015年，五新隧裝股改以及在新三板掛牌之時(shí)，二股東晟和投資持有五新隧裝2000萬股，占總股本的27.78%。而在招股書簽署之日，晟和投資的持股數(shù)減至1500萬股，持股比為19.66%。

一般而言，擬上市或者已經(jīng)啟動IPO的公司不乏一些資本突擊入股，像這種反向減持的頗為少見。

長江商報(bào)記者注意到，2016年底，晟和投資的持股數(shù)仍然為2000萬股，而到了去年6月底，持股數(shù)為1500萬股。

顯然，晟和投資的減持操作發(fā)生在去年上半年，那么，誰是接盤者呢？

五新隧裝回復(fù)長江商報(bào)記者稱，公司啟動IPO后，新三板二級市場交易逐步活躍，交易價(jià)格也逐步提高。晟和投資鑒于其持股成本較低，同時(shí)也由于其存在流動資金的需求，轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)了部分股票。轉(zhuǎn)讓后其仍為公司第二大股東。由于是在新三板二級市場進(jìn)行公開轉(zhuǎn)讓交易，受讓方均為新三板公開市場的合格投資者，公司無法確認(rèn)具體受讓對象情況。

經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，應(yīng)收賬款一年增長一倍

伴隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，五新隧裝的應(yīng)收賬款也是與日俱增。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2014年至2017年6月30日，五新隧裝的應(yīng)收賬款余額分別為0.49億元、0.78億元、1.51億元、1.75億元，從2015年開始大幅增長，2016年底的余額接近2015年的兩倍。

同期，公司的貨幣資金分別為0.12億元、0.11億元、0.29億元、0.29億元，流動資產(chǎn)為0.91億元、1.37億元、2.22億元、2.71億元。

貨幣資金的增長速度遠(yuǎn)不及應(yīng)收賬款的增長速度，隨著應(yīng)收賬款的迅猛增長，也帶動公司流動資產(chǎn)快速攀升。報(bào)告期，應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)的53.85%、56.93%、68.02%、64.58%。

與公司同期資產(chǎn)總額相比，占比分別為29.48%、36.46%、51.95%、51.04%。

上述數(shù)據(jù)表明，截至去年6月底，五新隧裝超過一半的資產(chǎn)是應(yīng)收賬款。

針對應(yīng)收賬款高企，五新隧裝用較大篇幅回復(fù)了長江商報(bào)記者。

五新隧裝稱，各報(bào)告期末應(yīng)收賬款客戶為中國中鐵、中國鐵建等國有大型基礎(chǔ)建設(shè)施工企業(yè)及其各級分子公司的比例較高，這類客戶償債能力較強(qiáng)。公司銷售的主要設(shè)備屬于專業(yè)領(lǐng)域的專用裝備，客戶基本都已取得明確的隧道施工工程，且隧道工程金額一般較大，施工周期較長，客戶采購公司產(chǎn)品的成本在其總工程成本中占的份額較小，為公司銷售回款提供了有利條件。同時(shí)，專用設(shè)備需要提供專門的售后保障服務(wù)，更換公司提供專業(yè)配件，才能保證設(shè)備正常運(yùn)行，同時(shí)該設(shè)備具備遠(yuǎn)程控制、鎖機(jī)等功能，在技術(shù)層面為公司應(yīng)收賬款的收回提供了保障。此外，針對民營企業(yè)及自然人客戶，公司一般會求其提供相應(yīng)擔(dān)保，以保障公司應(yīng)收賬款回收。

“公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司，規(guī)模仍處于行業(yè)較低水平�！蔽逍滤硌b董秘崔連蘋向長江商報(bào)記者表示，公司應(yīng)收賬款規(guī)模具有合理性。

從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率看，同業(yè)可比上市公司中，2016年，周轉(zhuǎn)率最高的山河智能為0.80次，行業(yè)均值為0.66次，五新隧裝為2.20次。去年上半年，山河智能為0.59次，行業(yè)均值為0.45次，五新隧裝為0.82次，均高于行業(yè)均值。

此外，五新隧裝的償債能力較強(qiáng)。截至去年6月底，其資產(chǎn)負(fù)債率為32.47%，流動比率2.39倍，速動比率1.89倍。

責(zé)編：ZB