富士康沖A短板 正常經(jīng)營未滿三年

前五大客戶貢獻(xiàn)超七成營收，去年負(fù)債總額增一倍

長江商報訊 □本報記者 魏度

全球“代工之王”富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司（簡稱“富士康”）正在沖擊A股，擬募資272.53億元進行產(chǎn)業(yè)升級布局。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，富士康上市之路可謂神速，2015年3月，公司成立，去年底前完成了系列重大資產(chǎn)重組，今年2月1日，公司向證監(jiān)會遞交上市申請，2月9日進行了預(yù)披露。如果順利上市，富士康將成為郭臺銘首家在A股上市企業(yè)。

不過，富士康沖擊A股存在三大影響，即正常經(jīng)營未滿3年、公司不存在實控人、負(fù)債總額一年翻了一倍。

對于經(jīng)營不滿三年的硬杠杠，富士康在招股書中，已就此事向相關(guān)部門申請豁免。

昨日下午，一大型投行人士衛(wèi)明（化名）向長江商報記者表示，雖然富士康在A股IPO存在一些不足，但富士康是全球優(yōu)秀企業(yè)，綜合考慮到監(jiān)管層人士此前在公開場合講話中提及“要將優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)留在A股”，因此，富士康在A股上市存在較強預(yù)期。

擬募資272.53億或難摘“代工”帽子

全球知名企業(yè)富士康正試圖登陸A股進行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，其“代工之王”帽子或仍然難以摘掉。

富士康是一家規(guī)模龐大的“代工”企業(yè)。那么，富士康主要為哪些企業(yè)代工呢？

根據(jù)招股書披露，富士康是全球領(lǐng)先的通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云服務(wù)設(shè)備、精密工具及工業(yè)機器人專業(yè)設(shè)計制造服務(wù)商，為客戶提供以工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺為核心的新形態(tài)電子設(shè)備產(chǎn)品智能制造服務(wù)。公司主要客戶包括Amazon、Apple、Cisco、Dell、華為、聯(lián)想、Nokia、nVidia等全球知名電子行業(yè)品牌公司。

此番擬上市的，并非以往所稱的泛富士康概念，而是從富士康集團分拆出來的一部分。富士康的控股股東為鴻海精密全資持。因鴻海精密不存在實際控制人，故而公司不存在實際控制人。

富士康是一家控股型公司，其業(yè)務(wù)主要由旗下子公司實施，其中全資及控股的境內(nèi)子公司31家，全資及控股境外子公司29家。截至去年底，公司人數(shù)達(dá)到26.90萬人。去年，公司的資產(chǎn)總額達(dá)到1460億元。

此次IPO，富士康擬募資272.53億元，堪稱A股巨無霸。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，富士康的募資無疑是2016年IPO常態(tài)化以來額度最高的。2016年至今，IPO募資最高的是上海銀行，為107億元。再往前，2015年出現(xiàn)過巨無霸，當(dāng)年國泰君安上市募資301億元，其次是中國核電募資132億元。

招股書顯示，富士康的接近300億元募資主要進行8個部分的投資，分別為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺構(gòu)建、云計算及高效能運算平臺、高效運算數(shù)據(jù)中心、通信網(wǎng)絡(luò)及云服務(wù)設(shè)備、5G及物聯(lián)網(wǎng)互聯(lián)互通解決方案、智能制造新技術(shù)研發(fā)應(yīng)用、智能制造產(chǎn)業(yè)升級、智能制造產(chǎn)能擴建等項目進行投資。上述8個項目的總投資額為272.53億元，其中智能制造升級86.62億元、智能制造新技術(shù)研發(fā)應(yīng)用51.08億元、通信網(wǎng)絡(luò)及云服務(wù)設(shè)備49.68億元，這三個部分投資接近或超過50億元。

對于富士康的募投項目，有分析人士稱，富士康能否摘掉“代工”帽子還很難說，雖然有5G等其他技術(shù)的研發(fā)，但大部分資金用于智能制造新技術(shù)的研發(fā)應(yīng)用、產(chǎn)業(yè)升級、產(chǎn)能擴建等，其“代工”的印記還很深。

“富士康自主品牌不足，雖然有收購而來的夏普支撐，但夏普的主要影響力在于電視�！鄙鲜龇治鋈耸糠Q，富士康短期內(nèi)難以擺脫代工身份。

經(jīng)營未滿三年，業(yè)績有波動

富士康沖擊A股最大的硬傷或是其正常經(jīng)營未滿三年。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，IPO企業(yè)需正常經(jīng)營滿3年、且保持盈利。顯然，富士康尚不具備沖擊A股的資格。不過，對于這一致命硬傷，富士康表示，已經(jīng)向相關(guān)部門申請豁免。

也有人士向長江商報記者稱，再過1個月，富士康經(jīng)營期限就達(dá)到3年。只要等到下月上會審核，這個硬傷問題就迎刃而解了。

除了經(jīng)營期限問題，富士康的經(jīng)營業(yè)績也不是很理想。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015年至2017年，富士康實現(xiàn)營業(yè)收入2728億元、2727.13億元、3545.44億元，2016年小幅下跌0.03%，去年大幅增長30.01%。同期凈利潤為143.5億元、143.9億元、162.19億元，2015年、2016年基本持平，去年同比增長10.45%。同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也有波動，分別為85.79億元、209.58億元、85.14億元。

在富士康超過3500億元的營業(yè)收入中，七成營業(yè)收入靠前五大客戶貢獻(xiàn)，占比分別為76.81%、78.63%、72.98%，客戶集中度較高。

富士康解釋稱，這與全球電子消費、電子產(chǎn)品行業(yè)和電子服務(wù)制造行業(yè)具有集中度較高特點密集相關(guān)。

在研發(fā)方面，雖然富士康去年的研發(fā)投入高達(dá)79億元，在A股中排名靠前，但與其當(dāng)期營業(yè)收入的占比并不高，僅為2.24%，這也是報告期占比最高的一年。A股制造業(yè)公司中，研發(fā)費用與營業(yè)收入的占比多數(shù)在3%以上，部分公司的占比超過10%。

除了上述經(jīng)營期限和經(jīng)營業(yè)績外，富士康不存在實際控制人問題也備受關(guān)注。

截至目前，富士康共有33名股東，持股總數(shù)為177.26億股，第一大股東中堅公司持股72.93億股，占比41.14%。中堅公司為一家投資控股型公司，由鴻海精密間接持有100%的權(quán)益，因鴻海精密不存在實際控制人，富士康因此也不存在實際控制人。

資產(chǎn)負(fù)債率勁升至81.03%

IPO之前資產(chǎn)負(fù)債率大幅攀升，這也將是富士康闖關(guān)的硬傷。

招股書顯示，截至去年底，富士康的負(fù)債總額為1204.14億元，其中流動負(fù)債1203.82億元，非流動負(fù)債0.32億元。

而2016年，富士康的負(fù)債總額為582.21億元，一年之間，大增了621.93億元，增幅為106.82%。

負(fù)債大幅增長導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率大幅攀升。去年底，富士康的資產(chǎn)負(fù)債率為81.03%，而2016年、2015年為42.89%、45.72%，一年之間上升38.14個百分點。

橫向?qū)Ρ劝l(fā)現(xiàn)，富士康的負(fù)債率水平遠(yuǎn)高于同業(yè)可比上市公司均值。去年三季度末，長盈精密、勝利精密資產(chǎn)負(fù)債率在53%左右，共進股份、卓翼科技則在40%以內(nèi)，均值為57.73%。

資產(chǎn)負(fù)債率大幅攀升源于富士康頻頻進行資產(chǎn)收購。去年，富士康與富士康集團旗下公司進行了密集的資產(chǎn)騰挪，其應(yīng)付重組成本計入了當(dāng)年的其他應(yīng)付款。

那么，富士康的應(yīng)付賬款又是什么樣的狀態(tài)呢？

富士康的負(fù)債主要由應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款、短期借款、應(yīng)付職工薪酬等構(gòu)成。截至去年底，對應(yīng)的指標(biāo)金額分別為768.09億元、321.04億元、69.57億元、30.12億元。由此可見，公司的住宅主要是應(yīng)付賬款及其他應(yīng)付款。

2015年至2017年，富士康的應(yīng)付賬款分別為347.03億元、430.13億元、768.09億元，去年一年比上年度猛增337.96億元，增幅為78.57%。

對于應(yīng)付賬款的激增，富士康解釋稱，公司應(yīng)付賬款主要是應(yīng)付原材料和設(shè)備采購款。去年以來，下游訂單量增長趨勢良好，公司相應(yīng)增加了原材料和設(shè)備采購金額。

富士康原材料主要為PCB、零組件、IC，報告期內(nèi)，公司對三者采購金額占原材料采購總額的比例之和超過85%。

但是，相比2016年，富士康去年對上述三者的采購金額增加了249.75億元，距離應(yīng)付賬款337.96億元增加額還有不小的差距。

除了負(fù)債大幅勁增外，富士康還存在信息披露不充分等問題。

長江商報記者注意到，去年12月6日，富士康在增資時引進了32家主體，其中17家是合伙企業(yè)，系富士康發(fā)部分員工通過持股這17家合伙企業(yè)，間接入股富士康，持股比為1.4625%的股份。

不過，對于員工持股的資金來源、是否存在代持等信息，富士康均未披露。

針對富士康的信批等問題，證監(jiān)會在意見反饋中提出了69個問題，要求逐一核實回復(fù)。

責(zé)編：ZB