恐龍園業(yè)績(jī)過(guò)山車(chē)須告別“靠天收”

長(zhǎng)江商報(bào)消息 毛利率低于同業(yè)均值20個(gè)百分點(diǎn)，短期償債能力偏弱流動(dòng)性承壓

□本報(bào)記者魏度

專(zhuān)做恐龍生意18年，常州恐龍園股份有限公司（下稱(chēng)恐龍園）時(shí)隔5年再次向A股發(fā)起沖擊。

然而，長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，恐龍園資本市場(chǎng)之路走并不太順利。早在2012年，公司就籌劃登陸創(chuàng)業(yè)板并進(jìn)行了預(yù)披露但最終擱淺。于是乎，恐龍園退而求其次，改在新三板掛牌。2016年底，再次向A股主板發(fā)起沖鋒。

之所以恐龍園的上市之路走得艱難，除了與自身所處行業(yè)特征外，也與公司持續(xù)盈利能力存在關(guān)聯(lián)。記者發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，恐龍園的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。2015年凈利潤(rùn)為0.63億元，而2016年腰斬至0.30億元，去年前9個(gè)月又暴增至0.70億元。

不僅如此，與同業(yè)可比公司相比，恐龍園還存在毛利率比偏低問(wèn)題。報(bào)告期末，其綜合毛利率均比同業(yè)可比公司均值低20個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，公司的短期償債能力壓力較大，存在一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

更為業(yè)界所關(guān)注的是，主題公園市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，國(guó)際巨頭相繼落戶(hù)，將給布局在長(zhǎng)三角的恐龍園持續(xù)盈利能力帶來(lái)更大的挑戰(zhàn)。

2月7日，恐龍園回復(fù)長(zhǎng)江商報(bào)記者稱(chēng)，公司現(xiàn)金流充足，償債能力較強(qiáng)。目前，公司正發(fā)力文化創(chuàng)意及衍生業(yè)務(wù)，尋求新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

融資渠道較窄，7年輾轉(zhuǎn)推進(jìn)A股上市

在緩解流動(dòng)性壓力下，恐龍園矢志不渝走資本市場(chǎng)之路，其間不乏顛簸。

常州恐龍園成立于2000年，至今已有18年�？铸垐@的控股股東為龍控集團(tuán)，出資人為常州市政府，實(shí)控人為常州國(guó)資委。

作為一家國(guó)資號(hào)企業(yè)，恐龍園的發(fā)展較為穩(wěn)健，其主營(yíng)業(yè)務(wù)也在不斷拓展。截至目前，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)中除了核心業(yè)務(wù)園區(qū)運(yùn)營(yíng)外，還有文化創(chuàng)意及衍生業(yè)務(wù)和旅行社業(yè)務(wù)。

不過(guò)，與同業(yè)相比，恐龍園的融資渠道較窄，除了自身積累就是銀行借款，一定程度上制約了公司快速發(fā)展。因此，公司的規(guī)模較小，整體實(shí)力與同業(yè)一些大型企業(yè)及國(guó)際巨頭差距不小。

不僅如此，從自身而言，公司存在一定的償債壓力。

2014年至去年9月底，恐龍園的資產(chǎn)負(fù)債率為58.95%、51.10%、47.61%、 42.66%，略低于行業(yè)均值60.35%、55.26%、50.29%、47.91%。雖然長(zhǎng)期償債能力強(qiáng)于同業(yè)可比公司，但短期償債能力較弱，大幅低于同業(yè)可比公司的平均水平。

報(bào)告期，公司的流動(dòng)比率為0.41倍、0.35倍、0.30倍、0.35倍，同業(yè)均值為0.66倍、2.19倍、2.30倍、3.10倍，恐龍園長(zhǎng)期處于低位，同業(yè)處于高位且在不斷上升。另一個(gè)指標(biāo)速動(dòng)比率，恐龍園為0.39倍、0.32倍、0.27倍、0.31倍，同業(yè)均值為0.56倍、1.69倍、1.77倍、2.39倍。

短期償債能力偏弱或是恐龍園上市迫切的主要原因之一。

長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，7年來(lái)，恐龍園的上市工作推進(jìn)并不順利。

公開(kāi)信息顯示，早在2011年，恐龍園就籌劃并實(shí)質(zhì)推進(jìn)在A股上市，宣布正接受中銀國(guó)際證券的上市輔導(dǎo)。2012年，公司向證監(jiān)會(huì)遞交上市申請(qǐng)并進(jìn)行了預(yù)披露，擬登陸深市創(chuàng)業(yè)板。不過(guò)，當(dāng)年上市計(jì)劃未能實(shí)現(xiàn)。

首次沖擊A股折戟，恐龍園退而求其次，改在新三板掛牌。2015年，恐龍園順利掛牌新三板，靜候A股上市時(shí)機(jī)。

在新三板待一年，A股IPO常態(tài)化，恐龍園隨即終止新三板轉(zhuǎn)讓?zhuān)�再次沖擊主板。如果恐龍園此次沖擊A股成功，其將成為旅游類(lèi)新三板公司通過(guò)IPO的第一個(gè)吃螃蟹者。

然而，去年7月，公司宣布中止審查，直到去年底，公司再次排隊(duì)，并進(jìn)行了預(yù)披露更新。

由此，2011年至今，恐龍園的上市之路已經(jīng)走了7年。

業(yè)績(jī)暴跌暴漲，2016年凈利不及2015年一半

急于上市拓寬融資渠道的恐龍園經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)暴跌暴漲，其“靠天吃飯”的弊端較為突出。

整體上看，恐龍園的盈利能力較好。報(bào)告期，其加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（扣除非經(jīng)常性損益后）分別為10.10%、10.47%、3.60%、10.22%，但存在明顯波動(dòng)。

從恐龍園的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)看，報(bào)告期內(nèi)極為不穩(wěn)定，且上市之前業(yè)績(jī)激增。

招股書(shū)顯示，2014年至去年9月底，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為4.45億元、4.79億元、4.24億元、3.76億元。對(duì)應(yīng)同期凈利潤(rùn)為0.62億元、0.63億元、0.30億元、0.70億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為0.55億元、0.62億元、0.22億元、0.69億元。

數(shù)據(jù)顯示，2016年的營(yíng)業(yè)收入同比下降11.48%，降幅不算太大，但去年的營(yíng)業(yè)收入增速較猛，9個(gè)月接近上一年的88.68%。凈利潤(rùn)的變動(dòng)更為明顯，2016年的凈利潤(rùn)不及2015年的一半，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)更是2015年的三分之一略強(qiáng)。而去年前9個(gè)月，其實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)是2016年的3倍多，也超過(guò)以往任何一個(gè)年度的凈利潤(rùn)水平。

短短兩年之間，為何會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)暴跌暴增的現(xiàn)象？

對(duì)此，恐龍園在風(fēng)險(xiǎn)提示中解釋?zhuān)?016年業(yè)績(jī)下滑，主要是當(dāng)年經(jīng)營(yíng)旺季期間的多雨和極端高溫天氣導(dǎo)致了公司園區(qū)運(yùn)營(yíng)收入的降低，而公司園區(qū)運(yùn)營(yíng)的成本多為資產(chǎn)折舊、攤銷(xiāo)和人工成本等固定成本，園區(qū)運(yùn)營(yíng)收入下降直接影響公司業(yè)績(jī)水平。此外，以常州市本地為主的中小學(xué)生旅行團(tuán)體每年的春游、秋游活動(dòng)會(huì)在包括公司在內(nèi)的旅游景點(diǎn)輪動(dòng)，其出游地點(diǎn)的不確定性也影響公司園區(qū)運(yùn)營(yíng)收入。

恐龍園方面回應(yīng)長(zhǎng)江商報(bào)記者稱(chēng)，主要是由于當(dāng)年人均門(mén)票收入下降，加之當(dāng)年系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)較上年減少較多所致。去年以來(lái)，公司文化創(chuàng)意及衍生業(yè)務(wù)市場(chǎng)拓展能力持續(xù)增強(qiáng)，“西部恐龍園”、“鄭州中華恐龍園”等大型項(xiàng)目順利推進(jìn)，去年前9個(gè)月，文化創(chuàng)意及衍生業(yè)務(wù)的收入總額已超過(guò)2016年全年，成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

除了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在大幅波動(dòng)外，恐龍園的總資產(chǎn)也存在縮水跡象。

報(bào)告期，恐龍園的資產(chǎn)總額分別為13.88億元、12.70億元、12.15億元、12.32億元。2014年的資產(chǎn)規(guī)模為報(bào)告期最大，2015年、2016年接連縮水，去年開(kāi)始回升。

恐龍園回應(yīng)稱(chēng)，2014年至2017年1—9月，公司凈資產(chǎn)分別為5.69億元、6.19億元、6.37億元、7.06億元，未呈現(xiàn)縮水之勢(shì)。

長(zhǎng)三角主題公園扎堆，經(jīng)營(yíng)面臨挑戰(zhàn)

伴隨著旅游市場(chǎng)的持續(xù)升溫，主題公園逐漸興起，恐龍園面臨的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。

恐龍園認(rèn)為，雖然全國(guó)不乏以恐龍為主題的公園，但競(jìng)爭(zhēng)最激烈的地區(qū)還是長(zhǎng)三角地區(qū)，也就是恐龍園周邊。

長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，該區(qū)域主題公園扎堆。目前，與常州恐龍園形成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的有蘇州樂(lè)園、上海歡樂(lè)谷、蕪湖方特歡樂(lè)世界等。和這些早年開(kāi)業(yè)的其他主題樂(lè)園相比，恐龍園各項(xiàng)業(yè)務(wù)尚處于成長(zhǎng)階段，業(yè)務(wù)規(guī)模較小。

此外，2016年6月，上海迪士尼開(kāi)幕，此后，國(guó)際巨頭環(huán)球影城、派拉蒙、六旗、樂(lè)高等紛紛涌入中國(guó)主題公園市場(chǎng)，基本都布局在北上廣深四大經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)，將使本就面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈化的本土主題公園背負(fù)更大市場(chǎng)壓力。

對(duì)此，恐龍園認(rèn)為，短期內(nèi)來(lái)看（1-2年），日趨強(qiáng)烈的競(jìng)爭(zhēng)必將導(dǎo)致這些區(qū)域的主題公園優(yōu)勝劣汰。而從中長(zhǎng)期來(lái)看，聚集了國(guó)內(nèi)外主題公園精粹的集群區(qū)域?qū)⒏�有助于吸引�?lái)自國(guó)內(nèi)和國(guó)際的增量客流，這對(duì)公司而言也是一個(gè)難得機(jī)遇。公司通過(guò)此次上市融資，爭(zhēng)地推進(jìn)園區(qū)建設(shè)，提前做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。

面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，恐龍園的競(jìng)爭(zhēng)力并不強(qiáng)。報(bào)告期，公司的綜合毛利率分別為44.78%、44.61%、39.97%、41.41%，均低于同業(yè)可比公司均值20個(gè)百分點(diǎn)以上。

恐龍園方面向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，公司將保持“主題公園+文化創(chuàng)意”雙核經(jīng)營(yíng)模式，推進(jìn)園區(qū)改造和新世代技術(shù)在園區(qū)娛樂(lè)項(xiàng)目的應(yīng)用及沉淀，提升園區(qū)品質(zhì)及游玩體驗(yàn)，從而鞏固“中華恐龍園”行業(yè)地位。同時(shí)，公司重點(diǎn)發(fā)展文化創(chuàng)意及衍生業(yè)務(wù)，面向中國(guó)文化旅游市場(chǎng)提供整體解決方案。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期，恐龍園的園區(qū)運(yùn)營(yíng)收入仍占公司營(yíng)業(yè)收入的八成左右。文化創(chuàng)意及衍生業(yè)務(wù)占比在不斷上升，去年前個(gè)月的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到0.83億元，占比為22.13%。

責(zé)編：ZB