紫林醋業(yè)包裝費(fèi)遠(yuǎn)貴于原材料成本

長(zhǎng)江商報(bào)消息 第三方回款占比超六成，毛利率不足40%低于可比上市公司均值

□本報(bào)記者沈右榮

又一家食醋公司，要沖刺A股上市了。

紫林醋業(yè)成立于2000年，與同地的東湖、水塔品牌齊名，市場(chǎng)統(tǒng)稱為山西老陳醋，與鎮(zhèn)江香醋、福建永春老醋、閬中保寧醋一起列為中國(guó)四大名醋。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，盡管近年來(lái)紫林醋業(yè)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，并吸引了著名私募九鼎的入股，但其不足之處也很突出。

與很多擬上市公司不同，紫林醋業(yè)的員工社保繳納存在較大缺口，雖然在報(bào)告期內(nèi)逐年下降，但截至去年6月底，仍有三分之一員工未繳納養(yǎng)老、失業(yè)保險(xiǎn)及住房公積金，三分之二員工未繳納醫(yī)療保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)。

此外，紫林醋業(yè)的短期償債能力較弱，曾在宣傳頁(yè)上標(biāo)注“中國(guó)馳名商標(biāo)”被罰，且第三款回款較為頻繁，占比超過(guò)六成。

更為值得關(guān)注的是，公司的產(chǎn)品包裝費(fèi)超過(guò)原料成本，去年6月底的包裝費(fèi)占比接近主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的一半。

上周，針對(duì)上述問(wèn)題，長(zhǎng)江商報(bào)記者向紫林醋業(yè)發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿時(shí)止，仍未獲得具體回復(fù)。

三分之二員工未繳納醫(yī)療保險(xiǎn)

未給員工繳納社保，這類現(xiàn)象在上市或擬上市公司中較為少見。

紫林醋業(yè)招股書披露，截至去年6月30日，紫林醋業(yè)擁有727名員工，均已簽訂勞動(dòng)合同，這一員工數(shù)量也是2014年以來(lái)最多的。

按照相關(guān)規(guī)定，上述員工的“五險(xiǎn)一金”應(yīng)在當(dāng)?shù)乩U納。然而，截至去年6月底，紫林醋業(yè)有480人繳納了企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)、247人未繳納，251人繳納了企業(yè)職工醫(yī)療保險(xiǎn)、476人未繳納，473人繳納了失業(yè)保險(xiǎn)、254人未繳納，251人繳納了生育保險(xiǎn)、476人未繳納，工傷保險(xiǎn)繳納了691人、36人未繳納。住房公積金方面，483人已繳納、244人未繳納。其中，未繳納醫(yī)療保險(xiǎn)的員工數(shù)量占三分之二，其他險(xiǎn)種未繳納的也多占到三分之一。

對(duì)此，紫林醋業(yè)解釋，大部分員工屬于公司周邊非城鎮(zhèn)籍務(wù)工人員，就業(yè)流動(dòng)性大，社會(huì)保險(xiǎn)關(guān)系的轉(zhuǎn)移接續(xù)較為不便。此外，部分員工認(rèn)為繳納社會(huì)保險(xiǎn)會(huì)降低當(dāng)月實(shí)際收入，主觀上不愿繳納，這部分員工自愿選擇在戶籍所在地參加城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、基本醫(yī)療保險(xiǎn)。對(duì)于這部分員工，公司承擔(dān)由員工繳納的城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老、基本醫(yī)療保險(xiǎn)的費(fèi)用。

數(shù)據(jù)顯示，截至去年6月底，紫林醋業(yè)承擔(dān)的城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的人數(shù)為172人、基本醫(yī)療保險(xiǎn)的人數(shù)為431人。

對(duì)于員工未繳納公積金情況，紫林醋業(yè)解釋，大部分員工在戶籍所在地享有宅基地使用權(quán)和擁有農(nóng)村住房，認(rèn)為繳納住房公積金會(huì)降低當(dāng)月收入，且住房公積金的使用、提取存在諸多限制。因此，雖經(jīng)公司宣傳動(dòng)員，仍有部分員工不愿繳納住房公積金。部分員工還因此簽署了相關(guān)說(shuō)明，稱自愿放棄繳納住房公積金。

此外，還有部分員工系退休返聘、外單位參保未辦理轉(zhuǎn)移手續(xù)以及正在辦理轉(zhuǎn)移手續(xù)人員。

數(shù)據(jù)顯示，2014年至2017年6月底，紫林醋業(yè)應(yīng)補(bǔ)繳社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金的金額為198.94萬(wàn)元、173.26萬(wàn)元、116.99萬(wàn)元、30.18萬(wàn)元。

毫無(wú)疑問(wèn)，為員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)系公司法定責(zé)任，較大面積員工未繳納存在的風(fēng)險(xiǎn)不小。

紫林醋業(yè)給出的措施的是，公司實(shí)控人包攬，即實(shí)控人承擔(dān)補(bǔ)繳社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金的責(zé)任，以及由此引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

一個(gè)紙箱2.26元，毛利率低于行業(yè)均值

作為山西醋都首家沖擊A股市場(chǎng)的食醋企業(yè)紫林醋業(yè)，包裝費(fèi)占比過(guò)高或是其較大短板。

近年來(lái)，紫林醋業(yè)有著看似不錯(cuò)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。報(bào)告期，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為2.86億元、3.31億元、4.09億元、2.25億元，同期凈利潤(rùn)為0.19億元、0.50億元、0.61億元、0.36億元，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)軍呈穩(wěn)步增長(zhǎng)之勢(shì)。

與自身相比還算不錯(cuò)，但橫向與同行相比，紫林醋業(yè)的劣勢(shì)就顯露了。

從盈利能力看，報(bào)告期，紫林醋業(yè)的綜合毛利率分別為34.39%、37.96%、38.40%、38.69%，4年增加4.3個(gè)百分點(diǎn)，主要是食醋毛利率有所上升帶動(dòng)。2014年至2016年，其食醋毛利率分別為34.36%、37.82%、38.75%。

同業(yè)中，恒順醋業(yè)的食醋毛利率最低，但其在2014年至2016年的毛利率均超過(guò)40%，高于紫林醋業(yè)。最高的是千禾味業(yè)，其在2015年、2016年的食醋毛利率超過(guò)50%。可比上市公司食醋行業(yè)均值分別為43.73%、45.61%、50.64%，高于紫林醋業(yè)的毛利率。

細(xì)看發(fā)現(xiàn)，紫林醋業(yè)的毛利率相對(duì)較低，或與其成本較高有關(guān)。而在其成本中，包裝材料費(fèi)尤為突出。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期，紫林醋業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中，包裝材料費(fèi)用分別為0.82億元、0.90億元、1.26億元、0.63億元，占比為43.94%、43.85%、50.12%、46.06%，接近主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的一半，遠(yuǎn)超原材料的占比31.67%、31.25%、31.20%、29.05%。

具體來(lái)看包裝材料，紫林醋業(yè)的包裝材料主要有塑料盒、玻璃瓶、紙箱三種。其中，塑料盒的價(jià)格基本維持在每個(gè)一元左右，玻璃瓶有升有降，但每個(gè)也在0.50元。最貴的是紙箱，2014年至2016年，其每個(gè)價(jià)格分別為1.69元、1.54元、1.83元、2.26元。

記者查詢同業(yè)中千禾味業(yè)的包裝材料費(fèi)用看，其2014年塑料瓶、玻璃瓶的單價(jià)分別為0.67元、0.53元， 這一年，紫林醋業(yè)的單價(jià)為1.08元、0.45元。

第三方回款較多，負(fù)債率兩倍于同業(yè)均值

與同業(yè)相比，紫林醋業(yè)還存在償債能力偏弱問(wèn)題。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期，紫林醋業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為65.82%、56.04%、46.16%、41.89%，雖然逐年下降，但仍然遠(yuǎn)高于同業(yè)均值。2016年，可比上市公司均值為22.15%，不到紫林醋業(yè)的一半。

同樣，紫林醋業(yè)的流動(dòng)比率為0.29倍、0.35倍、0.30倍、0.35倍，速動(dòng)比率為0.22倍、0.26倍、0.15倍、0.19倍，均較低。2016年，前述兩指標(biāo)可比上市公司均值分別為2.28倍、1.52倍，數(shù)倍于紫林醋業(yè)。

對(duì)比上述三項(xiàng)指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，紫林醋業(yè)的債務(wù)壓力較大、短期資產(chǎn)變現(xiàn)能力較弱，存在一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

紫林醋業(yè)稱，與可比上市公司相比，公司的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率較低、資產(chǎn)負(fù)債率較高，主要是報(bào)告期內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增加，食醋工業(yè)園項(xiàng)目等長(zhǎng)期資產(chǎn)建設(shè)需要大量資金投入，而公司主要通過(guò)銀行借款解決。

值得一提的是，此次IPO，紫林醋業(yè)擬募資3.45億元，其中擬將0.6億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

除了負(fù)債偏高，紫林醋業(yè)的第三方回款問(wèn)題也較突出。紫林醋業(yè)的銷售主要采取經(jīng)銷商模式，在這種模式下，存在經(jīng)銷商第三方打款情況。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期，經(jīng)銷商自身回款占比分別為42.18%、38.58%、33.31%、32.82%，呈下降趨勢(shì)。相反，第三方回款占比不斷上升，分別為57.82%、61.42%、66.69%、67.18%。

第三方回款中，存在法定代表人及其親屬、經(jīng)銷商員工、經(jīng)銷商客戶的其他關(guān)系等。

投行人士告訴長(zhǎng)江商報(bào)記者，第三方回款是IPO審核的重點(diǎn)之一，因?yàn)榈谌�方回款的形成較為復(fù)雜，極易虛增收入、虛構(gòu)交易等造假行為。

紫林醋業(yè)稱，公司經(jīng)銷商以農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)個(gè)體工商戶、小型食品流通及批發(fā)商貿(mào)為主，出于交易便利性考慮，存在第三方回款現(xiàn)象，公司將采取措施盡量回避。

此外，紫林醋業(yè)還存在被監(jiān)管部門處罰的行為。

2014年9月，在淘寶網(wǎng)紫林旗艦店山西老陳醋一款產(chǎn)品宣傳頁(yè)上標(biāo)注“中國(guó)馳名商標(biāo)”，被工商部門罰款1萬(wàn)元。2015年底，因在天貓旗艦店進(jìn)行促銷活動(dòng)中，存在誤導(dǎo)性價(jià)格宣傳，被物價(jià)部門罰款0.5萬(wàn)元。

責(zé)編：ZB