歐央行“鷹”聲漸起 歐元升值或生“變數(shù)”

長(zhǎng)江商報(bào)消息 1月上旬公布的歐洲央行去年12月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度為10年來(lái)最快水平，因此，歐洲央行應(yīng)逐漸調(diào)整貨幣立場(chǎng)，以免推遲行動(dòng)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更大沖擊。這意味著，歐洲央行有機(jī)會(huì)考慮在2018年初逐漸調(diào)整貨幣政策的前瞻指引。對(duì)于突如其來(lái)的政策信號(hào)轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)反應(yīng)迅速，歐元對(duì)美元出現(xiàn)了快速上漲，而投資者或?qū)⒃撔盘?hào)解讀為歐洲央行的決策者們準(zhǔn)備退出規(guī)模高達(dá)2.55萬(wàn)億歐元的購(gòu)債計(jì)劃。

如果要問(wèn)當(dāng)前哪家央行的貨幣政策前瞻指引做得最為明確，那么非美聯(lián)儲(chǔ)莫屬。盡管現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫即將于今年2月份正式離任，轉(zhuǎn)而由鮑威爾接替美聯(lián)儲(chǔ)主席的職務(wù)，但從目前市場(chǎng)的反應(yīng)來(lái)看，預(yù)計(jì)貨幣政策路徑將不會(huì)出現(xiàn)大幅變動(dòng)，漸進(jìn)式加息依然在預(yù)期之中。

然而，相比于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期的相對(duì)“穩(wěn)定”，歐洲央行的貨幣政策反而存在令市場(chǎng)“大跌眼鏡”的機(jī)會(huì)。在去年12月的貨幣政策會(huì)議上還以明顯“鴿”派姿態(tài)示人的歐洲央行，卻在今年伊始令市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)其調(diào)整貨幣政策路徑，甚至是加息充滿期待。而未來(lái)歐洲央行將如何設(shè)計(jì)貨幣政策路徑，或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)新一輪“猜謎游戲”的焦點(diǎn)。

歐央行可能調(diào)整貨幣政策

在2017年12月舉行的貨幣政策會(huì)議上，歐洲央行繼續(xù)保持了其在10月的政策聲明措辭，宣布繼續(xù)維持三大利率不變，并再次重申了“將從2018年1月起縮減每月購(gòu)債規(guī)模至300億歐元，并持續(xù)至2018年9月甚至更長(zhǎng)時(shí)間”的貨幣政策，與此同時(shí)，也保留了在通脹和經(jīng)濟(jì)前景不利的情況下，增加資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模或延長(zhǎng)期限可能性的謹(jǐn)慎態(tài)度。

從歐洲央行調(diào)升2017年至2019年歐元區(qū)GDP增速預(yù)期至2.4%、2.3%和1.9%，對(duì)2020年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)值為1.7%的情況來(lái)看，歐洲央行對(duì)于未來(lái)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景是充滿信心的。不過(guò)，鑒于通脹率仍未達(dá)到2%的目標(biāo)水平，因此，歐洲央行并未對(duì)現(xiàn)行貨幣政策進(jìn)行調(diào)整。

然而，態(tài)度轉(zhuǎn)變的跡象突然出現(xiàn)在今年1月。1月上旬公布的歐洲央行去年12月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度為10年來(lái)最快水平，因此，歐洲央行應(yīng)逐漸調(diào)整貨幣立場(chǎng)，以免推遲行動(dòng)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更大沖擊。這意味著，歐洲央行有機(jī)會(huì)考慮在2018年初逐漸調(diào)整貨幣政策的前瞻指引。對(duì)于突如其來(lái)的政策信號(hào)轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)反應(yīng)迅速，在上述會(huì)議紀(jì)要公布后，歐元對(duì)美元出現(xiàn)了快速上漲，而投資者或?qū)⒃撔盘?hào)解讀為歐洲央行的決策者們準(zhǔn)備退出規(guī)模高達(dá)2.55萬(wàn)億歐元的購(gòu)債計(jì)劃。

更重要的是，“鷹”歌并未到此停止。據(jù)路透社報(bào)道，歐洲央行管委漢森（Ardo Hansson）稍早前對(duì)德國(guó)《股市日?qǐng)?bào)》表示，如果經(jīng)濟(jì)和通脹發(fā)展符合當(dāng)前預(yù)期，歐洲央行有理由在今年9月購(gòu)債到期后，一次性結(jié)束購(gòu)債計(jì)劃，而這一行動(dòng)不會(huì)產(chǎn)生什么后續(xù)問(wèn)題。漢森認(rèn)為，歐洲央行應(yīng)當(dāng)在夏季之前對(duì)政策指引進(jìn)行調(diào)整。另外，一向?qū)�歐洲央行量化寬松政策持反對(duì)意見(jiàn)的歐洲央行管委兼德國(guó)央行行長(zhǎng)魏德曼也表示，從目前的情況看， 在2018年底結(jié)束購(gòu)債計(jì)劃將是適宜的。

至于何時(shí)加息的問(wèn)題，此前，歐洲央行曾表示利率將在購(gòu)債結(jié)束之后的一段時(shí)間內(nèi)維持不變，對(duì)此，漢森認(rèn)為，歐洲央行應(yīng)當(dāng)在開(kāi)始縮減資產(chǎn)負(fù)債表之前加息“幾次”。不過(guò)，魏德曼則認(rèn)為，歐洲央行很快加息的可能性較小，因而淡化了市場(chǎng)預(yù)期歐洲央行較快加息的可能，并且他指出，分析師們對(duì)2019年中期加息的預(yù)期大致符合歐洲央行的政策指引。此前，有投資者預(yù)計(jì)歐洲央行首次加息將出現(xiàn)在2018年12月。

事實(shí)上，歐洲央行即將于下周迎來(lái)今年第一次貨幣政策會(huì)議，歐洲央行決策者們將在本次會(huì)議上作出何種表述值得關(guān)注。路透社援引三位接近歐洲央行管委會(huì)消息人士的話稱，歐洲央行不大可能在即將舉行的貨幣政策會(huì)議上放棄繼續(xù)購(gòu)債的承諾，因?yàn)闆Q策者們需要更多的時(shí)間來(lái)評(píng)估歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)和歐元的前景。上述消息人士表示，歐洲央行有可能選擇在3月對(duì)政策指引進(jìn)行根本性調(diào)整。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)回暖已確定

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的回暖與復(fù)蘇確實(shí)已經(jīng)發(fā)生，歐洲央行的決策者們對(duì)未來(lái)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)也持樂(lè)觀態(tài)度，而這也對(duì)歐元上行形成了支撐作用。值得注意的是，一般而言，美聯(lián)儲(chǔ)加息以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)將有助于對(duì)美元形成支撐，但目前美元依然維持疲弱狀態(tài)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，出現(xiàn)這一情況的原因之一在于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是全球性的，而非只有美國(guó)自己。歐元區(qū)以及其他新興市場(chǎng)狀況的改善正在推動(dòng)其自身央行政策的重新評(píng)估。

因此，2017年12月會(huì)議紀(jì)要發(fā)布而出現(xiàn)的歐元快速上漲，或?qū)⒅皇菤W元多頭對(duì)政策信號(hào)反應(yīng)過(guò)于敏感了。歐洲央行管委委員、法國(guó)央行行長(zhǎng)維勒魯瓦 (Francois Villeroy de Galhau)在接受路透社專(zhuān)訪時(shí)曾表示，歐元升值將是“不確定性來(lái)源”，歐洲央行決策者必須對(duì)此予以監(jiān)控。并且值得注意的是，一般而言，過(guò)于強(qiáng)勢(shì)的歐元或?qū)��?dǎo)致出口變得昂貴，而進(jìn)口變得便宜，進(jìn)而對(duì)通脹形成壓制作用，而這是歐洲央行所不愿意看到的。

渣打銀行在近期公布的一份報(bào)告中指出，美元盡管會(huì)出現(xiàn)短期反轉(zhuǎn)，但2018年或?qū)⑦M(jìn)一步貶值，而歐洲央行貨幣政策或存在更大空間。因此，渣打銀行預(yù)計(jì)，歐元將繼續(xù)升值，尤其是在如果歐洲央行打算逐步退出寬松貨幣政策的情況下。

（金融時(shí)報(bào)）

責(zé)編：ZB