日本央行“小動作”驚動金融市場

長江商報消息 宣布減少購買10至25年期債券100億日元，分析稱“最后的寬松”或?qū)⒏淖?/p>

日本央行是超寬松貨幣政策最堅定的支持者。然而上周，日本央行宣布減少購買長期債券（10—25年期）100億日元，至1900億日元。25年期以上國債購買規(guī)模減少100億日元，至800億日元。

此舉一出，金融市場震蕩不休。截至1月15日午后，美元對日元位于110.80附近水平徘徊。上周美元對日元一路大幅下挫，連續(xù)4個交易日以陰線收跌。該交易日匯價進一步延伸跌勢，盤中再度刷新4個月低位110.57。

日本央行的“小動作”為何如此受關(guān)注？

業(yè)內(nèi)人士指出，因為日本央行的政策改變將是迄今為止最具象征意義的舉措，顯示全球金融危機中采取的極端政策最終將結(jié)束，推動風(fēng)險資產(chǎn)升值的能量正在慢慢消失。

回顧日本央行行長黑田東彥過去一年主要的講話，不難發(fā)現(xiàn)，2016年下半年他對日本經(jīng)濟的看法謹(jǐn)慎樂觀，2017年中比較樂觀，而2017年底則非常樂觀。目前日本央行正考慮將在1月22日至23日召開的貨幣政策會議上，將2018年度經(jīng)濟增長率預(yù)期從目前的1.4%上調(diào)為1.5%至2%之間。

經(jīng)濟向好給了政策變化以可能性。

立場動搖？

在剛剛過去的2017年，包括美、英等多國央行加快收緊貨幣政策的步伐。美聯(lián)儲年內(nèi)加息三次，并于去年10月啟動縮表。歐洲央行還沒有加息，目前仍處于量化寬松的中期，但其正在大幅放緩債券購買計劃。加拿大央行七年來首次上調(diào)基準(zhǔn)利率。英格蘭銀行也宣布了十年來的首次加息，并預(yù)計未來三年利率將逐步上漲。韓國銀行也加入了加息行列。

與上述央行不同，日本央行是目前全球主要央行中唯一仍“鴿聲”嘹亮的央行。

2016年1月29日，日本央行成為繼瑞典、瑞士、丹麥、歐元區(qū)之后又一負(fù)利率經(jīng)濟體，通過利率、量化和質(zhì)化三個維度施行寬松貨幣政策。

2017年12月21日，在日本央行政策會議上，黑田東彥表示，日本央行將繼續(xù)堅持強有力的貨幣寬松政策，以支持通脹的正面發(fā)展趨勢。他強調(diào)，沒有僅僅因為經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)就加息的打算。如有必要將調(diào)整政策，以維持實現(xiàn)2%通脹目標(biāo)。如果達成2%通脹目標(biāo)的動能消退，將考慮進一步加大寬松政策。1月4日，黑田東彥在新年首次公開演講中稱，必須繼續(xù)執(zhí)行量化寬松政策。他重申，盡管經(jīng)濟已經(jīng)開始穩(wěn)步擴張，但日本央行必須小心謹(jǐn)慎地對待貨幣政策。

雖然日本央行反復(fù)強調(diào)寬松立場不變，但依然打消不掉市場的疑慮，甚至有機構(gòu)稱該行“口是心非”。

而且，越來越多的跡象表明，日本央行的立場或已開始動搖。

1月5日，日本央行披露的資產(chǎn)負(fù)債表情況顯示，截至2017年底，其資產(chǎn)規(guī)模減少了4438億日元（約合39億美元），至521.416萬億日元。盡管縮減規(guī)模并不大，但這是自2012年末安倍經(jīng)濟專屬的質(zhì)化與量化寬松政策實施以來，第一次出現(xiàn)月度環(huán)比下降。緊接著，1月9日，日本央行宣布減少購買長期債券（10—25年期）100億日元，至1900億日元。這是自2016年以來首次下降。同時將25年期以上國債購買規(guī)模減少100億日元，至800億日元。

事實上，在此之前日本央行的資產(chǎn)購買速度已經(jīng)開始放緩。2016年QQE達到頂峰時，全年日本央行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模增加了93.4萬億日元（約8300億美元），而2017年全年增幅為44.9萬億日元，不及2016年增幅的一半。

日本央行官員表示，自從2016年采取收益率曲線控制政策以來，日本央行偶爾會調(diào)整購債操作，任何調(diào)整都是為了使公債收益率符合其政策目標(biāo)，而非向外界傳遞有關(guān)未來政策方向的信號。

條件具備？

除了小動作外，市場猜測日本央行或改變貨幣政策的主要原因還包括日本經(jīng)濟出現(xiàn)復(fù)蘇。

數(shù)據(jù)顯示，日本的薪資數(shù)據(jù)出現(xiàn)上漲，這被認(rèn)為是潛在的早期通脹信號。日本2017年11月基本薪資較上年同期增長0.4%，10月增長0.3%。加班費增長2.6%，獎金增長7.5%。整體現(xiàn)金收入增長了0.9%，高于預(yù)期并創(chuàng)下2016年7月以來的最好水平。安倍敦促企業(yè)2018年加薪3%或更多，因為薪資上漲對刺激消費和維持經(jīng)濟復(fù)蘇至關(guān)重要。

另外，日本2017年11月核心CPI較上年同期上升0.9%，為連續(xù)第11個月上漲。由于在海外經(jīng)濟形勢良好的背景下，日本出口增加，企業(yè)對設(shè)備投資態(tài)度積極，日本經(jīng)濟已確保實際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）連續(xù)7個季度保持增長，企業(yè)收益達到最高水平。所以日本央行考慮在本月的貨幣政策會議上將2018年度經(jīng)濟增長預(yù)期從目前的1.4%上調(diào)為1.5%至2%之間。

1月11日，日本央行公布的一項調(diào)查顯示，截至2017年12月的三個月，日本家庭信心改善，預(yù)期通脹上升的家庭占比升高。

不過，有更多聲音認(rèn)為，日本央行180度轉(zhuǎn)變貨幣政策的可能性很小，因為通脹仍遠(yuǎn)低于日本央行2%的目標(biāo)水平。

黑田東彥曾表示：“我們最重要的目標(biāo)是盡早實現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。”

有經(jīng)濟學(xué)家警告稱，日本工資水平不太可能跟得上物價普遍上漲的步伐，這可能會影響消費。隨著固定工資慢慢增加，日本央行2%的通脹目標(biāo)短期內(nèi)不會實現(xiàn)。

丹麥?zhǔn)�寶銀行也認(rèn)為，全球范圍內(nèi)通脹上升，各國開始了緊縮的步伐，利率上升帶來的結(jié)果將是日元大幅貶值，如果日本央行一直維持低利率，2018年將是日本央行失去貨幣政策控制的一年。

法國興業(yè)銀行策略師Albert Edwards表示，日本或?qū)⑹菍?dǎo)致全球創(chuàng)紀(jì)錄的股市牛市戛然而止的催化劑。比如，日本突然收緊貨幣政策，可能是最終導(dǎo)致全球資產(chǎn)持續(xù)反彈終結(jié)的導(dǎo)火索。他警告稱，如果通脹回升迫使日本央行停止寬松的貨幣政策，那么，對日元持悲觀情緒的投資者可能會被殺個措手不及。他還指出，盡管日本的核心通脹已經(jīng)觸底，但是，超過60%的日本家庭都預(yù)期市場出現(xiàn)通貨膨脹，而不是通貨緊縮，建議投資者不可忽視今年日元大漲引爆市場的風(fēng)險。

換屆是契機？

現(xiàn)任日本央行行長黑田東彥任期將于2018年4月8日結(jié)束，副行長巖田規(guī)久男和中曾宏也將于3月19日結(jié)束任期，這三個人的人事變動將會成為未來幾周討論的焦點。

日本首相安倍晉三被問及黑田東彥是否會繼續(xù)擔(dān)任央行行長這個問題時，安倍給出了委婉的回答。他表示，“現(xiàn)任安倍政府是首個將貨幣政策提上日程的政府，黑田東彥在擔(dān)任日本央行行長之時工作非常出色，達到了預(yù)期，希望他可以繼續(xù)努力。但關(guān)于人事變動，我還沒有想好�！�

摩根大通認(rèn)為，自1964年以來從未有一個行長在任超過一個任期，所以不能排除黑田東彥被換的可能性。

野村證券曾表示，盡管日本央行在購債方面的政策出現(xiàn)微調(diào)，但在2018年4月日本新央行行長人選確定之前，日本貨幣政策不大可能出現(xiàn)大的變動。另外，截至目前，該行目前的9名政策委員會成員都沒有提出任何削減刺激計劃的提議。有人甚至提出了進一步的寬松政策。（國際金融報）

責(zé)編：ZB