菊樂股份營收增長慢凈利波動大

長江商報消息 產品結構單一且銷售市場超九成局限于四川，有4起重大訴訟尚未了結

□本報記者沈右榮

四川乳王四川菊樂食品股份有限公司（簡稱菊樂股份）不愿蟄伏，正試圖借力資本市場出川。

證監(jiān)會12月8日披露的招股書顯示，菊樂股份是四川省乳企龍頭，以酸樂奶為代表的核心產品在四川同類產品市場占有率居首，單純從財務數據上看，公司堅持了穩(wěn)健發(fā)展的戰(zhàn)略。

不過，菊樂股份也存在明顯劣勢。

長江商報記者發(fā)現，菊樂股份的產品結構較為單一，其銷售市場超九成局限于四川，在蒙牛、伊利等乳企列強競相在全國跑馬圈地的背景下，菊樂股份恐難一企獨大。

縱向來看，菊樂股份的發(fā)展可謂是小步慢挪。2015年、2016年，其營業(yè)收入增長率分別為1.74%、6.81%。與之對應的是，2015年凈利潤增長186.69%，2016年凈利潤下降33.76%。

凈利潤波動的背后，是菊樂股份處置不良資產等資本運作的結果。對此，有人士認為，菊樂股份此舉是為了沖擊IPO輕裝上陣。

此外，截至目前，菊樂股份還有4起尚未了結的重大訴訟，涉及股東出資、公司解散、中外合資經營企業(yè)合同、買賣合同等糾紛。

針對上述問題，長江商報記者向菊樂股份發(fā)去了采訪函。12月14日，該公司證券事務代表吳小蘭回復稱，會針對采訪函進行回復。但截至發(fā)稿，仍未收到回復。

超98%營業(yè)收入

來自四川大本營

準備出川的菊樂股份對四川大本營有著強烈依賴。

菊樂股份的前身可追溯至1984年，由成都市制藥化學廠和成都制藥四廠一分廠合計投資6萬元成立，彼時為一家集體所有制企業(yè)，公司名稱為成都菊樂健康食品開發(fā)公司。

1993年，公司改為股份制，2002年4月變更為有限責任公司。經過多次變更，其股東僅有菊樂集團、成都菊樂制藥有限公司兩家。

2007年，公司進行第一次股權轉讓，控股股東菊樂集團將其386萬元的出資額轉讓給如今的實際控制人童恩文。同時，另一股東成都菊樂制藥也將其200萬元出資額轉給33名自然人。

去年，菊樂股份實施了股改。截至目前，公司實控人為童恩文，其直接持股比為45.87%，國資股東四川省國有資產經營投資管理公司持股比降至16.60%，其余的3家機構股東均為員工持股平臺。

招股書顯示，1996年，菊樂股份推出“菊樂純牛奶”，是中國西部地區(qū)最早引進利樂生產線從事超高溫滅菌乳生產的企業(yè)之一。1997年，公司推出酸樂奶產品，經過20年的市場耕耘，“菊樂”品牌及酸樂奶的知名度、客戶粘度不斷提升，區(qū)域市場優(yōu)勢地位明顯。

不過，菊樂股份對單一產品有較強的依賴性。

近年來，含乳飲料一直是菊樂股份的核心產品品類，是公司的營業(yè)收入的重要支撐。

數據顯示，2014年至今年上半年，含乳飲料的營業(yè)收入分別為3.48億元、4.11億元、4.56億元、2.40億元，分別占公司主營業(yè)務收入的比重為55%、63.95%、66.90%、72.43%，占比不斷上升。

對此，菊樂股份稱，公司擬通過此次募資擴大其他常溫乳制品及低溫乳制品市場份額，以降低含乳飲料產品銷售出現異常波動而導致的經營風險。

除此之外，菊樂股份在銷售區(qū)域方面，也局限于四川大本營。

按區(qū)域劃分，報告期，菊樂股份在四川地區(qū)的銷售人收入分別為6.24億元、6.34億元、6.75億元、3.26億元，占比為98.73%、98.64%、98.43%、98.58%。雖然占比略現下滑趨勢，但仍然超過98%。

毫無疑問，四川地區(qū)的市場容量一定程度上會影響到菊樂股份未來的經濟效益。

闖關前突擊處置不良資產

依賴大本營的菊樂股份雖然具有領先四川的優(yōu)勢，但其發(fā)展較為緩慢。

長江商報記者發(fā)現，近年來，菊樂股份的資產規(guī)模增長并不明顯。2014年至今年上半年，其資產總計為4億元、4.55億元、3.46億元、4.04億元，去年大幅縮水，今年回升到2014年的水平。

除了資產規(guī)模，菊樂股份的營業(yè)收入增長也是小步慢挪。報告期，公司的營業(yè)收入分別為6.34億元、6.45億元、6.89億元、3.32億元，以此計算，2015年、2016年的增速為1.74%、6.81%。

相較營業(yè)收入的穩(wěn)步向上，菊樂股份的歸屬于母公司股東的凈利潤則有較大幅度波動。報告期，其分別為0.17億元、0.48億元、0.32億元、0.39億元，2015年較上一年大增186.69%，去年則下降33.76%。今年又有大幅上升跡象，上半年的凈利潤已經超過去年全年。

不過，如果計算扣除非經常性損益后的凈利潤，去年菊樂股份的凈利潤則達到0.57億元，增速由負轉正。由此看來，去年，菊樂股份的非經常性損益高達0.25億元。

長江商報記者發(fā)現，菊樂股份去年接近凈利潤一半的非經常性損益源于公司突擊處置不良資產。

去年12月，養(yǎng)殖公司簽署奶牛處置協(xié)議，決定不再從事奶牛養(yǎng)殖業(yè)務，對奶牛養(yǎng)殖設施及奶牛計提減值準備2784.42萬元。今年6月，菊樂股份將對養(yǎng)殖公司4600萬元的債權轉為股權，作價85萬元轉讓給菊樂集團。

養(yǎng)殖公司成立于2007年8月13日，主要從事奶牛養(yǎng)殖并為菊樂股份提供原奶。報告期內，養(yǎng)殖公司一直處于虧損狀態(tài)，凈資產低于注冊資本。

今年上半年，上述轉讓養(yǎng)殖公司對所得稅費用影響額675.36萬元，也作為今年非經常性損益扣除，以此沖減應納稅所得額。

一名投行人士向長江商報記者表示，養(yǎng)殖公司曾是菊樂股份的重要子公司，但其一直虧損，今年6月緊急轉讓給大股東，其目的就是為了剝離不良資產，甩掉包袱為闖關IPO做準備。

實際上，菊樂股份的控參股公司整體實力有待提升。

招股書顯示，截至今年6月底，3家控股子是1家虧損2家未開展經營，2家參股公司中1家虧損1家微利。

針對公司發(fā)展較為緩慢等現象，菊樂股份稱，相較伊利、蒙牛等公司，公司規(guī)模偏小，融資渠道單一，目前主要靠自身積累滾動發(fā)展，發(fā)展速度較慢。

此次IPO，菊樂股份擬募投3個擴充產能項目，全部投產后，年產能將達到21.26萬噸，新增產能比率58.33%。

登陸資本市場

尚存重大訴訟未了結短板

今年才完成股改急于登陸資本市場的菊樂股份還存在重大訴訟未了結的短板。

招股書披露，截至目前，菊樂股份還存在4起尚未了結的重大訴訟。

第一起訴訟是關于奶奇樂的股東出資糾紛案。奶奇樂成立于2000年，報告期內，奶奇樂未開展乳制品相關業(yè)務，僅有少量房屋出租業(yè)務，今年初，法院裁定奶奇樂強制清算。

圍繞奶奇樂的股東出資糾紛官司已經打了7年。2011年，奶奇樂、菊樂有限（菊樂股份前身）因股東出資糾紛起訴羅伯特·K·皮蘭特、濮家駜、濮健，請求法院判令羅伯特·K·皮蘭特向奶奇樂公司返還其抽逃出資的本金90萬美元（折合人民幣720萬元）。

2011年至去年底，該案從成都中級人民法院到四川省高級人民法院，最后至最高人民法院，結果是，羅伯特·K·皮蘭特、濮家駜、濮健合計向奶奇樂返還621.58萬元及利息。目前，法院正在拍賣查封的房產。

針對奶奇樂解散的糾紛也是不斷。2015年，羅伯特·K·皮蘭特向法院主張解散奶奇樂，獲得法院支持。奶奇樂、菊樂有限為此上訴，被法院駁回。

第三起訴訟是菊樂有限起訴羅伯特·K·皮蘭特、濮家駜的中外合資經營合同糾紛，要求因違反增資擴股協(xié)議需要支付違約金240萬元，一審被駁回。菊樂有限上訴，今年7月獲得受理，目前尚處于二審階段。

對此，上述投行人士稱，從上述訴訟案的具體情況看，這些訴訟雖然不會對菊樂股份的生產經營及此次上市構成實質性障礙，但對其經營業(yè)績等影響等不可忽視。

此外，菊樂股份還存在與供應商之間的買賣合同糾紛，主要是購買新西蘭奶粉，涉案貨款95.20萬元。

除了訴訟纏身，菊樂股份還存在面對激烈競爭問題。

業(yè)內人士稱，目前，伊利、蒙牛等全國性乳企均在跑馬圈地，同為四川乳企新希望乳業(yè)的擴張，加上洋奶粉大肆進入中國市場等，菊樂股份將難以持續(xù)在四川稱王。

“競爭更激烈了，利潤率下降是必然趨勢�！痹撊耸糠Q，菊樂股份高于行業(yè)平均值的凈利率也會受到沖擊。

責編：ZB