菊樂(lè)股份營(yíng)收增長(zhǎng)慢凈利波動(dòng)大

長(zhǎng)江商報(bào)消息 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一且銷售市場(chǎng)超九成局限于四川，有4起重大訴訟尚未了結(jié)

□本報(bào)記者沈右榮

四川乳王四川菊樂(lè)食品股份有限公司（簡(jiǎn)稱菊樂(lè)股份）不愿蟄伏，正試圖借力資本市場(chǎng)出川。

證監(jiān)會(huì)12月8日披露的招股書(shū)顯示，菊樂(lè)股份是四川省乳企龍頭，以酸樂(lè)奶為代表的核心產(chǎn)品在四川同類產(chǎn)品市場(chǎng)占有率居首，單純從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，公司堅(jiān)持了穩(wěn)健發(fā)展的戰(zhàn)略。

不過(guò)，菊樂(lè)股份也存在明顯劣勢(shì)。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，菊樂(lè)股份的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，其銷售市場(chǎng)超九成局限于四川，在蒙牛、伊利等乳企列強(qiáng)競(jìng)相在全國(guó)跑馬圈地的背景下，菊樂(lè)股份恐難一企獨(dú)大。

縱向來(lái)看，菊樂(lè)股份的發(fā)展可謂是小步慢挪。2015年、2016年，其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為1.74%、6.81%。與之對(duì)應(yīng)的是，2015年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)186.69%，2016年凈利潤(rùn)下降33.76%。

凈利潤(rùn)波動(dòng)的背后，是菊樂(lè)股份處置不良資產(chǎn)等資本運(yùn)作的結(jié)果。對(duì)此，有人士認(rèn)為，菊樂(lè)股份此舉是為了沖擊IPO輕裝上陣。

此外，截至目前，菊樂(lè)股份還有4起尚未了結(jié)的重大訴訟，涉及股東出資、公司解散、中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)合同、買賣合同等糾紛。

針對(duì)上述問(wèn)題，長(zhǎng)江商報(bào)記者向菊樂(lè)股份發(fā)去了采訪函。12月14日，該公司證券事務(wù)代表吳小蘭回復(fù)稱，會(huì)針對(duì)采訪函進(jìn)行回復(fù)。但截至發(fā)稿，仍未收到回復(fù)。

超98%營(yíng)業(yè)收入

來(lái)自四川大本營(yíng)

準(zhǔn)備出川的菊樂(lè)股份對(duì)四川大本營(yíng)有著強(qiáng)烈依賴。

菊樂(lè)股份的前身可追溯至1984年，由成都市制藥化學(xué)廠和成都制藥四廠一分廠合計(jì)投資6萬(wàn)元成立，彼時(shí)為一家集體所有制企業(yè)，公司名稱為成都菊樂(lè)健康食品開(kāi)發(fā)公司。

1993年，公司改為股份制，2002年4月變更為有限責(zé)任公司。經(jīng)過(guò)多次變更，其股東僅有菊樂(lè)集團(tuán)、成都菊樂(lè)制藥有限公司兩家。

2007年，公司進(jìn)行第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，控股股東菊樂(lè)集團(tuán)將其386萬(wàn)元的出資額轉(zhuǎn)讓給如今的實(shí)際控制人童恩文。同時(shí)，另一股東成都菊樂(lè)制藥也將其200萬(wàn)元出資額轉(zhuǎn)給33名自然人。

去年，菊樂(lè)股份實(shí)施了股改。截至目前，公司實(shí)控人為童恩文，其直接持股比為45.87%，國(guó)資股東四川省國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資管理公司持股比降至16.60%，其余的3家機(jī)構(gòu)股東均為員工持股平臺(tái)。

招股書(shū)顯示，1996年，菊樂(lè)股份推出“菊樂(lè)純牛奶”，是中國(guó)西部地區(qū)最早引進(jìn)利樂(lè)生產(chǎn)線從事超高溫滅菌乳生產(chǎn)的企業(yè)之一。1997年，公司推出酸樂(lè)奶產(chǎn)品，經(jīng)過(guò)20年的市場(chǎng)耕耘，“菊樂(lè)”品牌及酸樂(lè)奶的知名度、客戶粘度不斷提升，區(qū)域市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位明顯。

不過(guò)，菊樂(lè)股份對(duì)單一產(chǎn)品有較強(qiáng)的依賴性。

近年來(lái)，含乳飲料一直是菊樂(lè)股份的核心產(chǎn)品品類，是公司的營(yíng)業(yè)收入的重要支撐。

數(shù)據(jù)顯示，2014年至今年上半年，含乳飲料的營(yíng)業(yè)收入分別為3.48億元、4.11億元、4.56億元、2.40億元，分別占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重為55%、63.95%、66.90%、72.43%，占比不斷上升。

對(duì)此，菊樂(lè)股份稱，公司擬通過(guò)此次募資擴(kuò)大其他常溫乳制品及低溫乳制品市場(chǎng)份額，以降低含乳飲料產(chǎn)品銷售出現(xiàn)異常波動(dòng)而導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

除此之外，菊樂(lè)股份在銷售區(qū)域方面，也局限于四川大本營(yíng)。

按區(qū)域劃分，報(bào)告期，菊樂(lè)股份在四川地區(qū)的銷售人收入分別為6.24億元、6.34億元、6.75億元、3.26億元，占比為98.73%、98.64%、98.43%、98.58%。雖然占比略現(xiàn)下滑趨勢(shì)，但仍然超過(guò)98%。

毫無(wú)疑問(wèn)，四川地區(qū)的市場(chǎng)容量一定程度上會(huì)影響到菊樂(lè)股份未來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益。

闖關(guān)前突擊處置不良資產(chǎn)

依賴大本營(yíng)的菊樂(lè)股份雖然具有領(lǐng)先四川的優(yōu)勢(shì)，但其發(fā)展較為緩慢。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)，菊樂(lè)股份的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)并不明顯。2014年至今年上半年，其資產(chǎn)總計(jì)為4億元、4.55億元、3.46億元、4.04億元，去年大幅縮水，今年回升到2014年的水平。

除了資產(chǎn)規(guī)模，菊樂(lè)股份的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)也是小步慢挪。報(bào)告期，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為6.34億元、6.45億元、6.89億元、3.32億元，以此計(jì)算，2015年、2016年的增速為1.74%、6.81%。

相較營(yíng)業(yè)收入的穩(wěn)步向上，菊樂(lè)股份的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)則有較大幅度波動(dòng)。報(bào)告期，其分別為0.17億元、0.48億元、0.32億元、0.39億元，2015年較上一年大增186.69%，去年則下降33.76%。今年又有大幅上升跡象，上半年的凈利潤(rùn)已經(jīng)超過(guò)去年全年。

不過(guò)，如果計(jì)算扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)，去年菊樂(lè)股份的凈利潤(rùn)則達(dá)到0.57億元，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。由此看來(lái)，去年，菊樂(lè)股份的非經(jīng)常性損益高達(dá)0.25億元。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，菊樂(lè)股份去年接近凈利潤(rùn)一半的非經(jīng)常性損益源于公司突擊處置不良資產(chǎn)。

去年12月，養(yǎng)殖公司簽署奶牛處置協(xié)議，決定不再?gòu)氖履膛ｐB(yǎng)殖業(yè)務(wù)，對(duì)奶牛養(yǎng)殖設(shè)施及奶牛計(jì)提減值準(zhǔn)備2784.42萬(wàn)元。今年6月，菊樂(lè)股份將對(duì)養(yǎng)殖公司4600萬(wàn)元的債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，作價(jià)85萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給菊樂(lè)集團(tuán)。

養(yǎng)殖公司成立于2007年8月13日，主要從事奶牛養(yǎng)殖并為菊樂(lè)股份提供原奶。報(bào)告期內(nèi)，養(yǎng)殖公司一直處于虧損狀態(tài)，凈資產(chǎn)低于注冊(cè)資本。

今年上半年，上述轉(zhuǎn)讓養(yǎng)殖公司對(duì)所得稅費(fèi)用影響額675.36萬(wàn)元，也作為今年非經(jīng)常性損益扣除，以此沖減應(yīng)納稅所得額。

一名投行人士向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，養(yǎng)殖公司曾是菊樂(lè)股份的重要子公司，但其一直虧損，今年6月緊急轉(zhuǎn)讓給大股東，其目的就是為了剝離不良資產(chǎn)，甩掉包袱為闖關(guān)IPO做準(zhǔn)備。

實(shí)際上，菊樂(lè)股份的控參股公司整體實(shí)力有待提升。

招股書(shū)顯示，截至今年6月底，3家控股子是1家虧損2家未開(kāi)展經(jīng)營(yíng)，2家參股公司中1家虧損1家微利。

針對(duì)公司發(fā)展較為緩慢等現(xiàn)象，菊樂(lè)股份稱，相較伊利、蒙牛等公司，公司規(guī)模偏小，融資渠道單一，目前主要靠自身積累滾動(dòng)發(fā)展，發(fā)展速度較慢。

此次IPO，菊樂(lè)股份擬募投3個(gè)擴(kuò)充產(chǎn)能項(xiàng)目，全部投產(chǎn)后，年產(chǎn)能將達(dá)到21.26萬(wàn)噸，新增產(chǎn)能比率58.33%。

登陸資本市場(chǎng)

尚存重大訴訟未了結(jié)短板

今年才完成股改急于登陸資本市場(chǎng)的菊樂(lè)股份還存在重大訴訟未了結(jié)的短板。

招股書(shū)披露，截至目前，菊樂(lè)股份還存在4起尚未了結(jié)的重大訴訟。

第一起訴訟是關(guān)于奶奇樂(lè)的股東出資糾紛案。奶奇樂(lè)成立于2000年，報(bào)告期內(nèi)，奶奇樂(lè)未開(kāi)展乳制品相關(guān)業(yè)務(wù)，僅有少量房屋出租業(yè)務(wù)，今年初，法院裁定奶奇樂(lè)強(qiáng)制清算。

圍繞奶奇樂(lè)的股東出資糾紛官司已經(jīng)打了7年。2011年，奶奇樂(lè)、菊樂(lè)有限（菊樂(lè)股份前身）因股東出資糾紛起訴羅伯特·K·皮蘭特、濮家駜、濮健，請(qǐng)求法院判令羅伯特·K·皮蘭特向奶奇樂(lè)公司返還其抽逃出資的本金90萬(wàn)美元（折合人民幣720萬(wàn)元）。

2011年至去年底，該案從成都中級(jí)人民法院到四川省高級(jí)人民法院，最后至最高人民法院，結(jié)果是，羅伯特·K·皮蘭特、濮家駜、濮健合計(jì)向奶奇樂(lè)返還621.58萬(wàn)元及利息。目前，法院正在拍賣查封的房產(chǎn)。

針對(duì)奶奇樂(lè)解散的糾紛也是不斷。2015年，羅伯特·K·皮蘭特向法院主張解散奶奇樂(lè)，獲得法院支持。奶奇樂(lè)、菊樂(lè)有限為此上訴，被法院駁回。

第三起訴訟是菊樂(lè)有限起訴羅伯特·K·皮蘭特、濮家駜的中外合資經(jīng)營(yíng)合同糾紛，要求因違反增資擴(kuò)股協(xié)議需要支付違約金240萬(wàn)元，一審被駁回。菊樂(lè)有限上訴，今年7月獲得受理，目前尚處于二審階段。

對(duì)此，上述投行人士稱，從上述訴訟案的具體情況看，這些訴訟雖然不會(huì)對(duì)菊樂(lè)股份的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及此次上市構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙，但對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等影響等不可忽視。

此外，菊樂(lè)股份還存在與供應(yīng)商之間的買賣合同糾紛，主要是購(gòu)買新西蘭奶粉，涉案貨款95.20萬(wàn)元。

除了訴訟纏身，菊樂(lè)股份還存在面對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

業(yè)內(nèi)人士稱，目前，伊利、蒙牛等全國(guó)性乳企均在跑馬圈地，同為四川乳企新希望乳業(yè)的擴(kuò)張，加上洋奶粉大肆進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)等，菊樂(lè)股份將難以持續(xù)在四川稱王。

“競(jìng)爭(zhēng)更激烈了，利潤(rùn)率下降是必然趨勢(shì)�！痹撊耸糠Q，菊樂(lè)股份高于行業(yè)平均值的凈利率也會(huì)受到?jīng)_擊。

責(zé)編：ZB