三只松鼠6子公司中2家凈利大降

長江商報(bào)消息 IPO上會(huì)前夜被“取消審核”，最新招股書取消“對賭協(xié)議”

“網(wǎng)紅”企業(yè)三只松鼠闖關(guān)IPO可謂一波三折。

12月12日， 證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱，鑒于三只松鼠股份有限公司尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查，決定取消對該公司發(fā)行申報(bào)文件的審核。原本計(jì)劃12月13日上會(huì)接受審核，卻在審核前夜突生變故。三只松鼠也是新一屆發(fā)審委成立以來，首家IPO申請被取消審核的企業(yè)。

昨日，長江商報(bào)記者聯(lián)系三只松鼠相關(guān)人員，對方表示正處于緘默期，無法對進(jìn)行回應(yīng)。不過，記者對比3月版和10月更新的招股書發(fā)現(xiàn)，三只松鼠取消了對賭協(xié)議。同時(shí)，三只松鼠6家子公司中，有2家上半年凈利潤大降，而這2家公司代表著其“企業(yè)形象”。

□本報(bào)記者 張璐 黃聰

被“取消審核”，IPO臨門一腳“踢偏”

作為知名“網(wǎng)紅”休閑零食企業(yè)，三只松鼠在IPO沖刺路上馬不停蹄，其IPO進(jìn)程也頗受市場關(guān)注。

12月12日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱，鑒于三只松鼠股份有限公司尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查，決定取消第十七屆發(fā)審委第72次發(fā)審委會(huì)議對該公司發(fā)行申報(bào)文件的審核。原定13日與三只松鼠同時(shí)上會(huì)的深圳明陽電路、浙江恒強(qiáng)科技兩家則正常上會(huì)審核。

這是新一屆發(fā)審委成立以來，首家IPO申請被取消審核的企業(yè)。

一般而言，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委取消審核往往是出現(xiàn)了一些原來申請材料里面沒有的新情況。截至發(fā)稿時(shí)，公共傳媒暫未出現(xiàn)對三只松鼠的相關(guān)報(bào)道。

其實(shí)，回顧三只松鼠上市之路，走得并不順利。今年3月29日，公司向證監(jiān)會(huì)遞交首次公開發(fā)行招股說明書，正式?jīng)_刺IPO。

這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)距離三只松鼠成立剛好五年，帶領(lǐng)公司上市也是創(chuàng)始人章燎原的愿景之一。在提交申報(bào)半年后，10月20日，三只松鼠突然宣布主動(dòng)中止IPO審核。10月30日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示三只松鼠審核進(jìn)度變?yōu)椤爸兄箤彶椤薄＿@是三只松鼠IPO后遭遇的第一次波折。

隨后三只松鼠方面回應(yīng)“由于簽字律師辭職導(dǎo)致IPO中止”。

10月31日晚間，在更換律師并重新提交更新的預(yù)披露招股書后，三只松鼠的審核恢復(fù)。在這份最新的招股書中，三只松鼠2017年上半年的凈利潤達(dá)到2.41億元，較2016年全年凈利潤多400萬元。

解除對賭協(xié)議為闖關(guān)清掃障礙

對比招股書，更新的版本最大的一個(gè)變化是取消對賭協(xié)議。

5月份，長江商報(bào)曾以《“對賭”協(xié)議壓身 三只松鼠急沖IPO》為題，對三只松鼠的IPO進(jìn)行了報(bào)道。

報(bào)道指出，三只松鼠在引進(jìn)投資時(shí)，存在特殊的權(quán)益安排，相關(guān)投資協(xié)議中存在隨售權(quán)、回購權(quán)、連帶并購權(quán)、優(yōu)先清算權(quán)、反稀釋權(quán)、重大事項(xiàng)一票否決權(quán)等投資人特殊權(quán)利。

2015年12月17日，三只松鼠進(jìn)行股改時(shí)，上述特殊權(quán)利安排中止，但附加有上市條件，如“若在本協(xié)議簽署后24個(gè)月內(nèi)仍未向證監(jiān)會(huì)提交上市申請材料的，投資人自動(dòng)恢復(fù)其在投資文件項(xiàng)下的優(yōu)先權(quán)利”“如果公司在簽署終止協(xié)議后24個(gè)月內(nèi)沒有實(shí)現(xiàn)合格上市，則特殊權(quán)利自動(dòng)恢復(fù)效力”等。

以上附加條件的終止協(xié)議表明，如果到今年底三只松鼠仍未向證監(jiān)會(huì)提交上市申請，此前的特殊權(quán)利安排將自動(dòng)恢復(fù)�；蛟S，這就是三只松鼠急于上市的原因。

如果按照協(xié)議，三只松鼠將在兩天后對賭失敗。

然而，最新招股書顯示，三只松鼠在今年8月徹底解除了與IDG、今日資本等投資方的對賭協(xié)議，為后續(xù)推進(jìn)IPO審核清掃障礙。

事實(shí)上，在今年6月份，章燎原在接受專訪時(shí)回應(yīng)質(zhì)疑否認(rèn)與投資人簽署協(xié)議是對賭協(xié)議，“我們是一票否決權(quán)”，并表示“尊重投資人游戲規(guī)則”。不曾想到，兩個(gè)月不到便將對賭協(xié)議解除。

昨日，資產(chǎn)管理分析師劉廣文向長江商報(bào)記者表示，在招股書中公開披露對賭協(xié)議的企業(yè)并不多見，“對賭協(xié)議是證監(jiān)會(huì)IPO審核中的‘禁入?yún)^(qū)’”。

“松鼠小賤”凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧

業(yè)績方面，三只松鼠上半年業(yè)績大增的同時(shí)，子公司利潤卻在下降。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，三只松鼠6家子公司中，有2家上半年凈利潤大降，而這2家公司代表著其“企業(yè)形象”。

松鼠小美是三只松鼠的全資子公司，成立于2013年8月26日，經(jīng)營范圍為“預(yù)包裝食品兼散裝食品批發(fā)兼零售，網(wǎng)上銷售百貨，市場調(diào)查咨詢，企業(yè)管理，商務(wù)信息咨詢（涉及前置許可的除外）�！�

最新招股書顯示，松鼠小美2016年凈利潤為119.54萬元，而今年上半年的凈利潤為10.7萬元。

而三只松鼠另一家子公司松鼠小賤的凈利潤卻由盈轉(zhuǎn)虧。

松鼠小賤于2014年4月10日成立，經(jīng)營范圍為網(wǎng)上從事預(yù)包裝食品、乳制品（含嬰幼兒配方乳粉）批發(fā)兼零售，市場調(diào)查咨詢，企業(yè)管理，商務(wù)信息咨詢。

最新招股書顯示，松鼠小賤2016年全年的凈利潤為1280.66萬元，而今年上半年的凈利潤為-89.14萬元。

有意思的是，2016年5月25日，松鼠小賤、新馬投資、三只松鼠簽署《注資協(xié)議書》，約定新馬投資向松鼠小賤注資2.5億元。三只松鼠為松鼠小賤應(yīng)付新馬投資的款項(xiàng)提供連帶責(zé)任保證。

三只松鼠表示，其核心品牌為“三只松鼠”及三個(gè)松鼠形象“松鼠小酷”“松鼠小美”“松鼠小賤”�？梢�，這兩家子公司對于三只松鼠意義重大。

過度依賴線上渠道，堅(jiān)果類占比過大

三只松鼠的成功借助了線上渠道，但招股書也提出了公司存在銷售渠道集中度較高、主要產(chǎn)品占比過大、銷售隨季節(jié)波動(dòng)大等風(fēng)險(xiǎn)。

食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬坦言，“三只松鼠目前對線上渠道的依賴過重，另外盡管近幾年有嘗試多元化發(fā)展，但堅(jiān)果類產(chǎn)品營業(yè)收入占比太大，未來若因消費(fèi)者習(xí)慣變更則會(huì)導(dǎo)致業(yè)績大幅度下滑�！�

在三只松鼠的主營業(yè)務(wù)構(gòu)成中，堅(jiān)果產(chǎn)品的營業(yè)收入占比較大，2014年度、2015年度以及2016年度堅(jiān)果產(chǎn)品的銷售收入分別為81184.45萬元、164039.78萬元、307824.01萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為87.85%、80.44%、69.83%。

今年8月，國家食藥監(jiān)總局官網(wǎng)發(fā)布，三只松鼠的開心果被檢出霉菌不合格，數(shù)值超過國家標(biāo)準(zhǔn)1.8倍。同時(shí)，記者發(fā)現(xiàn)自2016年年中至2017年8月，三只松鼠被14名消費(fèi)者起訴，食品訴訟涉及鹵藕、雪菊、凍干檸檬片、瓜子、和田駿棗等，索賠金額共計(jì)超過200萬元。

針對上述訴訟案，三只松鼠曾回復(fù)長江商報(bào)記者稱，目前存在的訴訟，是個(gè)案但非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。公司會(huì)不斷加大在食品安全方面的投入，包括新建檢測工廠等。

品牌營銷專家路勝貞在接受長江商報(bào)記者采訪時(shí)說道，“三只松鼠發(fā)展很快，但是其走的卻是輕加工模式，就是所謂的代工模式，從采購到加工再到出廠進(jìn)入消費(fèi)者手中，這中間有很多環(huán)節(jié)是容易出現(xiàn)管理漏洞。雖然有一定的質(zhì)量管控體系，但是三只松鼠并不是一竿子插到底的滲透到產(chǎn)品的原料采購加工運(yùn)輸?shù)拿恳粋�(gè)環(huán)節(jié)�！�

中國電子商務(wù)研究中心主任曹磊建議：“未來食品零售電商行業(yè)發(fā)展，還需平臺(tái)提高準(zhǔn)入門檻，加強(qiáng)前置事項(xiàng)規(guī)范和管理，加強(qiáng)合作商戶的質(zhì)量把控，在源頭上做足功課有助于企業(yè)長期發(fā)展�！�

責(zé)編：ZB