中石偉業(yè)IPO“涉險”過關(guān)透視

凈利潤下滑至審核紅線，主營產(chǎn)品價格連年下降

長江商報訊（記者 吳婷）盡管凈利潤接近IPO審核要求的3000萬元紅線，但中石偉業(yè)仍然“涉險”過關(guān)。

近日，證監(jiān)會披露的《第十七屆發(fā)審委2017年第37次會議審核結(jié)果公告》顯示，中石偉業(yè)獲通過，保薦機構(gòu)為安信證券。光大證券投行質(zhì)控總部陳思遠認為，中石偉業(yè)成功過會，凈利潤指標并不出彩。這凸顯新一屆發(fā)審委的審核邏輯，即破除了所謂“一俊遮百丑”。過去大家認為的3000萬凈利潤是生死門檻，這個形勢正在發(fā)生變化。從邏輯上說，就是項目規(guī)范性、真實性是前提，而利潤是第二位。

陳思遠分析，這種破除有兩種因素驅(qū)動。第一種，主觀方面，每一屆委員有自己的邏輯，這一屆委員更多來自于交易所等機構(gòu)，其尺度把握更多從監(jiān)管思路出發(fā)，而非市場邏輯出發(fā)；第二種，外在方面，相關(guān)機構(gòu)針對委員的調(diào)查，客觀上起到了某種作用，但不必過于宣揚渲染，大的背景如此，長遠看對市場是好的事情。

三大主營產(chǎn)品價格連年下降

資料顯示，中石偉業(yè)是一家從事使用導(dǎo)熱/導(dǎo)電功能高分子技術(shù)的專業(yè)化企業(yè)，導(dǎo)熱材料、EMI屏蔽材料和電源濾波器是其主營三大類產(chǎn)品。

招股書顯示，中石偉業(yè)近年來的三大類主要產(chǎn)品銷售價格全部出現(xiàn)下降，導(dǎo)致公司主營毛利率也出現(xiàn)下滑。未來公司在經(jīng)營上所面臨的壓力也將越來越大。對此，發(fā)審委也提問稱，公司2017年第三季度凈利潤大幅增長的原因是否與行業(yè)及上、下游趨勢一致；是否存在對蘋果公司供應(yīng)鏈體系過度依賴的風險。請發(fā)行人代表說明公司毛利率下降的具體原因，是否存在進一步下降的趨勢。

中石偉業(yè)解釋稱，一是國內(nèi)外經(jīng)濟較為低迷，導(dǎo)致公司下游客戶普遍壓低采購價格；二是公司合成石墨材料銷售收入占比不斷增加，合成石墨材料主要應(yīng)用于消費電子產(chǎn)品，毛利率較低。中石偉業(yè)表示，隨著合成石墨材料產(chǎn)品供應(yīng)量增加、市場競爭加劇以及下游消費電子產(chǎn)品價格的下降，若公司不能通過研發(fā)創(chuàng)新豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高產(chǎn)品性能并拓展市場份額，公司合成石墨材料的利潤空間可能會被進一步壓縮，導(dǎo)致公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)波動甚至下滑。

營收大幅增長 應(yīng)收賬款增多

與2014年業(yè)績相比，中石偉業(yè)2015年和2016年公司凈利潤近乎腰斬，而按照創(chuàng)業(yè)板IPO申請凈利潤最低3000萬元的標準來說，中石偉業(yè)也已逼近審核紅線。公司凈利潤在2015年間出現(xiàn)斷層，隨后凈利潤微幅上漲，但也未過5000萬元，到今年三季度凈利又出現(xiàn)大幅增長。不過，營收大幅增長背后是應(yīng)收賬款增多。

報告期內(nèi)，中石偉業(yè)的銷售方式以賒銷為主，今年前三季度的營收有近半來自應(yīng)收款。2014年-2017年三季度末，公司應(yīng)收賬款的賬面余額為7030.62萬元、5210.65萬元、7866.19萬元和 17802.35萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為 29.80%、34.36%、32.95%和45.29%。

隨著應(yīng)收賬款大幅上升，中石偉業(yè)今年前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流也為-5811.43萬元。

對此，公司解釋稱前三季度的銷售主要集中在8、9月份，因此截至9月末尚有大量應(yīng)收賬款在信用期內(nèi)未收回，導(dǎo)致經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負。

責編：ZB