華聯(lián)瓷業(yè)IPO前騰挪6公司提振業(yè)績

長江商報消息 出口銷售占比超六成，償債能力低于同業(yè)上市公司平均水平

□本報記者 魏度

國內(nèi)最大的出口日用陶瓷生產(chǎn)商湖南華聯(lián)瓷業(yè)股份有限公司（簡稱華聯(lián)瓷業(yè)）正向A股市場沖刺，以進行產(chǎn)業(yè)升級和擴張。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，成立已有23年的華聯(lián)瓷業(yè)，目前已在全球40多個國家和地區(qū)擁有200多家國際客戶�；�于此，公司的出口銷售占比超六成。

此外，招股書顯示，華聯(lián)瓷業(yè)盈利能力穩(wěn)定，綜合毛利率逐步上升。不過，因融資渠道單一，華聯(lián)瓷業(yè)的償債能力偏弱。報告期，資產(chǎn)負債率等指標大幅低于同業(yè)可比上市公司平均水平。

值得一提的是，去年12月，華聯(lián)瓷業(yè)一口氣對6家子公司股權(quán)進行了騰挪，這或?qū)�對今年的�?jīng)營業(yè)績有積極影響。

歐盟反傾銷調(diào)查

或波及經(jīng)營業(yè)績

華聯(lián)瓷業(yè)成立于1994年，一直專注于陶瓷制品的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售，是全球知名企業(yè)宜家在全球重要的色釉炻瓷產(chǎn)品供貨商。

截至目前，華聯(lián)瓷業(yè)是國內(nèi)最大的出口日用陶瓷生產(chǎn)商。據(jù)中國輕工工藝品進出口商會統(tǒng)計，2010年至2016年，其日用陶瓷出口量連續(xù)7年在行業(yè)中排名第一。

積極開拓國際市場給華聯(lián)瓷業(yè)帶來了豐厚的回報，華聯(lián)瓷業(yè)的營業(yè)收入主要靠出口貢獻。

數(shù)據(jù)顯示，2014年至今年上半年，出口銷售的收入分別為3.36億元、3.96億元、3.97億元、2億元，穩(wěn)步增長，占當期公司的營業(yè)收入的比例為65.22%、69.74%、68.57%、60.46%，占比均超過六成。其中，在北美地區(qū)銷售的收入占比為43.72%、48.29%、42.18%、26.70%，在歐洲銷售的收入占比為11.35%、14.66%、20.04%、27.02%。在國內(nèi)銷售的收入占比均維持在三成左右。

此外，受惠于匯率上升導致美元相對人民幣持續(xù)升值，華聯(lián)瓷業(yè)的毛利率不斷上升。報告期，公司的綜合毛利率為32.28%、34.59%、37.90%、38.49%。

華聯(lián)瓷業(yè)解釋，在以美元為計價和結(jié)算貨幣的色釉炻瓷出口業(yè)務中，色釉炻瓷的單位售價報告期內(nèi)持續(xù)上升。與此同時，公司的采購活動基本集中在國內(nèi)，除人工成本、原材料漲價等因素造成單位成本有一定漲幅外，匯率的波動對色釉炻瓷產(chǎn)品的單位成本影響不大。因此，美元對人民幣匯率的大幅上升對色釉炻瓷產(chǎn)品的毛利率增加產(chǎn)生較大影響。

長江商報記者注意到，報告期，色釉炻瓷產(chǎn)品的銷售收入占比超八成。

對境外市場存在一定依賴的華聯(lián)瓷業(yè)也有風險，這緣于產(chǎn)品進口國對中國的陶瓷制品實施反傾銷。

2013年，歐盟對中國的陶瓷餐具廚具正式做出反傾銷最終裁決，決定從2013年5月16日開始在歐盟清關(guān)的產(chǎn)品征收至少為期約5年的反傾銷稅。今年4月12日，歐盟公告稱，對原產(chǎn)于中國的陶瓷餐具和廚具進行反傾銷部分期中復審立案調(diào)查，所涉及商品主要為陶瓷刀具、陶瓷磨削器具等。

華聯(lián)瓷業(yè)進行風險提示，如果未來該等調(diào)查波及到公司經(jīng)營的產(chǎn)品，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

集中騰挪子公司股權(quán)

最近一年，華聯(lián)瓷業(yè)集中進行了子公司股權(quán)騰挪，或?qū)⑻嵴窆�司�?jīng)營業(yè)績。

招股書顯示，華聯(lián)瓷業(yè)控股公司8家、參股公司4家。上半年，8家控股子公司有5家虧損，虧損最多的是華聯(lián)火炬，繼去年虧損743.83萬元后，今年上半年又虧損179.56萬元。

8家子公司中，上半年，湖南玉祥由盈轉(zhuǎn)虧，紅官窯扭虧為盈。4家參股公司中也有2家虧損。這意味著，12家控參股公司中過半虧損。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，在遞交上市申請之前，華聯(lián)瓷業(yè)集中對關(guān)聯(lián)子公司進行了一次股權(quán)騰挪，其中就包括今年上半年扭虧為盈的子公司紅官窯。

去年12月，華聯(lián)瓷業(yè)一口氣收購了紅官窯8.5%股權(quán)、溢百利25%股權(quán)、華聯(lián)特陶25%股權(quán)，共計耗資2669萬元。上述交易完成后，華聯(lián)瓷業(yè)對紅官窯、溢百利和華聯(lián)特陶的持股比例均上升至100%，三者均成為華聯(lián)瓷業(yè)的全資控股子公司。

同時，華聯(lián)瓷業(yè)還出售了華聯(lián)君窯19%股權(quán)、傳奇陶瓷49%股權(quán)，收回現(xiàn)金546萬元。轉(zhuǎn)讓華聯(lián)君窯19%股權(quán)后，華聯(lián)瓷業(yè)持有華聯(lián)君窯51%股權(quán)，仍為其控股子公司。而轉(zhuǎn)讓傳奇陶瓷49%股權(quán)后，華聯(lián)瓷業(yè)不再持有其股權(quán)。

此外，在2015年底，華聯(lián)瓷業(yè)還以子公司華聯(lián)火炬土地使用權(quán)1700萬元和現(xiàn)金750萬元參與安迅物流的增資擴股，后者的注冊資本由1000萬元增加到1539萬元。

除了上述騰挪子公司股權(quán)外，去年，華聯(lián)瓷業(yè)還注銷了2家子公司，即北京祖火、嘉悅?cè)A。

IPO之前，為何要集中騰挪子公司股權(quán)？長江商報記者發(fā)現(xiàn)，招股書并未作具體解釋。昨日，長江商報記者多次致電華聯(lián)瓷業(yè)，但一直無人接聽。

一長期關(guān)注IPO的人士向長江商報記者表示，IPO之前對子公司進行清理，包括對子公司增資、注銷等，其目的是進行資源整合，增強子公司的盈利能力。

資產(chǎn)負債率

高于行業(yè)均值15%

經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升的華聯(lián)瓷業(yè)存在償債能力偏弱的短板。

從短期償債能力看，報告期末，華聯(lián)瓷業(yè)的流動比率分別為0.81倍、1.35倍、1.63倍、1.45倍，速動比率分別為0.49倍、0.96倍、1.04倍、0.97倍，二者呈逐年上升趨勢。

對此，華聯(lián)瓷業(yè)解釋，主要是因為公司流動負債規(guī)模逐年下降。出于流動資金的安全性和穩(wěn)定性考慮，適度減少了短期借款的規(guī)模。2015年公司取得長期借款4500萬元。同時，還獲得中國清潔發(fā)展機制基金貸款4700萬元和中國農(nóng)發(fā)重點建設基金3800萬元，這些貸款計入長期應付款核算。該公司稱，總體來看，公司流動資產(chǎn)的可變現(xiàn)性較強，不存在短期償債風險。

從長期償債能力看，報告期各期末，華聯(lián)瓷業(yè)的資產(chǎn)負債率（母公司）分別為59.37%、57.93%、50.18%、48.40%。公司稱，資產(chǎn)負債率總體呈下降趨勢。

不過，橫向來看，華聯(lián)瓷業(yè)與同行之間還是存在不小的差距。

報告期末，可比上市公司的流動比率均值為3.02倍、5.79倍、4.40倍、8.13倍，速動比率均值為2倍、4.70倍、3.56倍、6.52倍，兩個指標報告期末均大幅高于華聯(lián)瓷業(yè)。資產(chǎn)負債率方面，行業(yè)均值為24.70%、20.90%、26.05%、31.50%，均至少低于華聯(lián)瓷業(yè)15個百分點。這也意味著華聯(lián)瓷業(yè)比同業(yè)上市公司的償債能力要弱很多。

值得一提的是，陶瓷是一個充分競爭的行業(yè)，且中國的陶瓷企業(yè)在創(chuàng)意、智能制造等方面均落后國際水平。

于華聯(lián)瓷業(yè)而言，目前正處于穩(wěn)定增長時期和智能制造裝備升級的關(guān)鍵時期，投資項目的實施、研究開發(fā)的投入、國內(nèi)外市場的拓展均迫切需要資金的支持。此外，其貢獻超八成營業(yè)收入的色釉炻瓷產(chǎn)品在國內(nèi)還處于推廣階段。這些都將需要大量資金支持。

華聯(lián)瓷業(yè)稱，公司的發(fā)展主要靠股東增資、自身積累及銀行借款支持，融資渠道單一制約了公司發(fā)展，急需拓寬融資渠道。

長江商報記者注意到，此次IPO擬募資3.94億元，除了1.67億元投向日用陶瓷生產(chǎn)線技術(shù)改造、1.47億元用于研發(fā)中心建設外，0.8億元將用于償還銀行貸款。

責編：ZB