產(chǎn)品屢上黑榜 十月媽咪IPO堪憂

長江商報消息 研發(fā)費用率遠低于行業(yè)平均值，一年半內(nèi)因產(chǎn)品質(zhì)量問題4次被通報

□本報記者 沈右榮

中國知名的孕產(chǎn)用品全渠道專業(yè)品牌零售商十月媽咪闖關(guān)IPO謀擴張。

長江商報記者注意到，十月媽咪除了生產(chǎn)銷售自由產(chǎn)品，還代銷眾多國內(nèi)外知名孕嬰童品牌產(chǎn)品。去年，其主要產(chǎn)品功能性服飾的采購價148.64元/件，售價291.55元/件，差價高達142.91元，不可謂不是暴利。

招股書顯示，2014年至2016年，十月媽咪實現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤為2329.38萬元、1245.33萬元、2402.54萬元。

不過，十月媽咪也面臨著經(jīng)營風險，而一個特別值得關(guān)注的現(xiàn)象是，十月媽咪在介紹自身優(yōu)勢時，宣稱其具有創(chuàng)新和研發(fā)設(shè)計優(yōu)勢，然而，公司的研發(fā)費用不僅低于同期公司的差旅費，而且其研發(fā)費用率遠遠低于同行。

與研發(fā)存在些許關(guān)聯(lián)的是，十月媽咪的產(chǎn)品屢屢被曝不合格。數(shù)據(jù)顯示，去年至今，其已被4次通報產(chǎn)品不合格。而在2014年，因為虛假宣傳，十月媽咪還被工商部門處罰過。

存貨長期居高位

功能性服飾過度依賴供應(yīng)商

第二次披露招股書的十月媽咪，其上市之旅難言坦途。

繼去年6月首次公開招股書后不到一年，5月25日，十月媽咪的招股書再次在證監(jiān)會官網(wǎng)掛出。招股書顯示，公司擬在上交所掛牌，發(fā)行不超過1500萬股，募資2.19億元。

長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，作為銷售自有產(chǎn)品及代銷國內(nèi)外知名孕嬰童品牌產(chǎn)品的專業(yè)品牌零售商，十月媽咪有著零售業(yè)難以逾越的鴻溝——存貨高位運行。

數(shù)據(jù)顯示，報告期，公司的存貨分別為1.08億元、1.18億元、1.14億元，在其流動資產(chǎn)構(gòu)成中，占比最高，是貨幣資金的兩倍多。報告期與流動資產(chǎn)的占比為65.25%、59.02%和 57.22%。十月媽咪解釋稱，公司屬于零售型企業(yè)，80%以上的銷售收入來自于直營模式，直接向終端消費者銷售，公司無法預(yù)先簽訂銷售合約再生產(chǎn)，需要保持相對充足的商品備貨，導(dǎo)致期末存貨規(guī)模較大。

一名會計師告訴長江商報記者，一般情況下，公司存貨高企，主要系公司營銷判斷失誤、市場議價能力弱、產(chǎn)品不適銷對路等多種因素造成的。存貨居高位，不僅長時間占壓公司流動資金，還存在跌價損失風險。

從十月媽咪的存貨庫齡看，去年底，一年以內(nèi)的為5557.84萬元，占比55.36%。這意味著存貨一年以上的占比接近45%，按照規(guī)定，這些庫齡超過一年的存貨需要計提存貨跌價準備。去年，十月媽咪計提了442.95萬元的跌價準備。而在報告期內(nèi)，其計提的存貨跌價準備逐年攀升，2014年、2015年的數(shù)據(jù)為312.32萬元、409.39萬元。

除了存貨高位運行外，十月媽咪的部分產(chǎn)品還過度依賴供應(yīng)商。

招股書顯示，十月媽咪的主要產(chǎn)品構(gòu)成中，孕婦服裝由一般孕婦裝和功能性服飾兩部分構(gòu)成，報告期，功能性服飾的毛利在6000萬元左右，占公司毛利總額的三分之一左右。

功能性服飾因為定位于具備防輻射功能，其產(chǎn)品價格逐年上漲，于十月媽咪而言，可謂是暴利。數(shù)據(jù)顯示，其去年的功能性服飾的采購價格為148.64元/件，售價則達到291.55元/件，接近翻倍。

不過，在十月媽咪的功能性服飾供應(yīng)商中，上海離貝磁紡織科技有限公司（簡稱“上海離貝”）占有舉足輕重地位。報告期，十月媽咪向其采購的金額占比分別為90.27%、100%、100%。而在2014年，因為上海離貝產(chǎn)能不足，十月媽咪才不得不另行委托兩家制衣公司承接部分成本較低的功能性服飾加工訂單。

毫無疑問，十月媽咪的功能性服飾對上海離貝存在較強的依賴，其間隱存有不可忽視的風險。

毛利率逐年下滑銷售費用逐年走高

數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，十月媽咪的綜合毛利率為63.31%、63.21%、60.76%，呈現(xiàn)逐年下降態(tài)勢。

具體分產(chǎn)品毛利率看，貢獻十月媽咪營收超七成的一般孕婦裝的毛利率，報告期數(shù)據(jù)為61.74%、56.84%、57.34%，下滑較為明顯。相反，營收占比不高的孕婦用化妝品毛利率不斷高升，同期數(shù)據(jù)為81.23%、83.73%、85.28%。

從銷售模式看，報告期，線下的綜合毛利率（含直營店和加盟店）為 68.30%、69.60%、65.79%，線上的綜合毛利率（含第三方平臺、加盟、自建商城）58.38%、56.77%、56.46%，亦呈現(xiàn)明顯的下降趨勢。

對此，公司解釋稱，2015 年，公司代理銷售好奇等眾多國內(nèi)外知名孕嬰童品牌產(chǎn)品，其毛利率相對較低，從而拉低了線上的毛利率。線下方面，去年較2015年下滑明顯，主要是加強存貨管理，通過線下直營、線下加盟、線下其他等多渠道處理庫齡較長的商品，特別是通過線下團購、特賣會等方式集中處理了部分庫齡較長商品，其銷售毛利率較低，拉低了線下銷售總體毛利率水平。

其實，在同行業(yè)中，十月媽咪的綜合毛利率也算低的。報告期，女裝（擬）上市公司綜合毛利率的平均值為 66.36%、66.67%、66.21%，較為穩(wěn)定。從外出服及嬰兒服飾和用品比較，十月媽咪也低于行業(yè)平均值4—7個百分點。

與毛利率持續(xù)下滑形成反比的是，十月媽咪的銷售費用逐年走高。

數(shù)據(jù)顯示，十月媽咪的期間費用連年遞增，報告期為 1.39億元、 1.54億元、1.71億元。在期間費用中，銷售費用是大頭，報告期內(nèi)均超過1億元。

十月媽咪稱，報告期內(nèi)，公司的銷售費用規(guī)模逐年增長，結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定，主要為銷售人員的工資福利和廣告宣傳費，二者合計占銷售費用總額的 60%左右。而在銷售費用中，廣告宣傳費規(guī)模較大，主要是由于我國孕產(chǎn)用品市場正處于快速發(fā)展階段，孕婦服裝企業(yè)尤其是行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)的品牌建設(shè)需要持續(xù)的廣告宣傳投入。

截至去年底，十月媽咪線下直營渠道共224家，其中商場聯(lián)營專柜207家，直營專賣店17 家，分布于全國 14 個省、市、自治區(qū)。不過，在經(jīng)歷2015年店鋪數(shù)量快速增長后，去年，頻頻關(guān)店。其中，直營店關(guān)店36家，線下加盟店減少32家。

研發(fā)費用率遠低同行產(chǎn)品屢屢被指不合格

公開資料顯示，六一兒童節(jié)前夕，十月媽咪的產(chǎn)品上了北京市消協(xié)黑榜。據(jù)報道，北京市消協(xié)對北京市場銷售的嬰幼兒服裝進行了比較測試，結(jié)果顯示，60款樣品中9款樣品未達到國家標準要求，18款樣品產(chǎn)品標識存在瑕疵。其中，十月媽咪生產(chǎn)的嬰兒偏襟套裝在繩索和拉帶項目的測試中不達標。

這不是十月媽咪第一次上黑榜。招股書顯示，去年至今，公司上了4次黑榜，其中三次是產(chǎn)品抽檢不合格（不含上月的）。具體來看，去年3月11日，國家質(zhì)檢總局通報稱，在2015年12月至去年2月，該局組織展開了 2016 年第一批針織內(nèi)衣等 25 種產(chǎn)品質(zhì)量國家監(jiān)督抽樣檢測，十月媽咪銷售的針織內(nèi)衣PH值不達標。

去年1月27日，十月媽咪又被國家質(zhì)檢總局通報，其銷售的內(nèi)衣存在纖維含量不達標情形。為此，十月媽咪召回了全部不合格產(chǎn)品，并退回外包生產(chǎn)商進行整改。直到去年11月16日，才獲得質(zhì)檢總局復(fù)查合格，前后耗時近10個月。

今年2月17日，江蘇質(zhì)監(jiān)局通報，無錫八佰伴商貿(mào)中心有限公司銷售的十月媽咪束縛帶質(zhì)量不合格，不合格項目包括產(chǎn)品纖維含量、使用說明、標簽。

招股書顯示，上述三次抽檢的產(chǎn)品不合格情形均已解決。而除了上述產(chǎn)品不合格事項外，公司還存在因為虛假宣傳被工商部門處罰的事項。

2014年6月11日，上海市工商局普陀分局認定，十月媽咪子公司十月媽咪服飾于 2014 年 1 月起對在天貓商城“十月媽咪旗艦店”銷售的護膚產(chǎn)品進行廣告宣傳中，存在虛假違規(guī)宣傳行為，被處以1萬元罰款。

與產(chǎn)品因不合格屢屢被點名相對應(yīng)的是，十月媽咪的研發(fā)費用支出有些寒酸。數(shù)據(jù)顯示，報告期，公司的研發(fā)支出為209.59萬元、359.53萬元、456.99萬元，與營收的比例為 0.77%、1.33%、1.34%。

有意思的是，十月媽咪在其介紹其自身優(yōu)勢時稱，自成立以來一直專注于品牌推廣、產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計和營銷渠道建設(shè)，建立了多層次的創(chuàng)新和研發(fā)設(shè)計體系，對孕產(chǎn)用品進行全方位的研發(fā)。然而，上述研發(fā)費用雖然逐年增長，但僅從去年的數(shù)據(jù)看，還不及公司的差旅費，公司去年的差旅費為 465.18萬元，比研發(fā)費用多8.19萬元。

從同行業(yè)看，十月媽咪的研發(fā)費用率遠低于行業(yè)平均值。報告期，行業(yè)女裝（擬）上市公司平均值為3.07%、3.56%、3.77%，嬰童服飾（擬）上市公司平均值為 1.59%、1.58%、3.10%。從去年的數(shù)據(jù)看，十月媽咪的研發(fā)費用率不及行業(yè)平均值的一半。

針對上述問題，長江商報記者向十月媽咪發(fā)去了采訪函，但截至本報發(fā)稿時止，仍未獲得回復(fù)。

責編：ZB