養(yǎng)元三度IPO 核桃飲品第一股路漫漫

長江商報(bào)消息 2011、2012年養(yǎng)元IPO兩度折戟，第三次再戰(zhàn)又遭質(zhì)疑

□本報(bào)記者 陳妮希

憑借“經(jīng)常用腦，多喝六個核桃”這句廣告語，河北養(yǎng)元智匯飲品股份有限公司（下稱“養(yǎng)元飲品”）出產(chǎn)的“六個核桃”在十年間將銷售額從3000萬元飆升至近百億，成為核桃乳品類的行業(yè)老大。

近日，養(yǎng)元飲品向證監(jiān)會提交了招股說明書，欲登陸A股市場,招股說明書顯示，2016年上半年，公司營收40.31億元，凈利潤高達(dá)13億元，占到三成比例。2015年，養(yǎng)元飲品營業(yè)收入約為91.17億元，凈利潤約為26.2億元。換言之，養(yǎng)元飲品凈利率接近29%。

事實(shí)上，這已是養(yǎng)元飲品第三次沖擊IPO。2011年、2012年，養(yǎng)元飲品曾先后兩次遞交IPO申請，但均未成功。

此次不少業(yè)內(nèi)人士對招股書上的數(shù)據(jù)提出質(zhì)疑。不過，中國品牌研究院研究員朱丹蓬在接受長江商報(bào)記者采訪時表示看好養(yǎng)元飲品上市：“對于養(yǎng)元飲品的營收和利潤是否作假并不想去評論，但是從其單品、行業(yè)地位及前景來看，此次挺進(jìn)IPO成功率還是蠻高的�！�

養(yǎng)元飲品主要靠“六個核桃”增加業(yè)績

年關(guān)在即，飲品成各大超市年貨商品的主戰(zhàn)場。1月19日，記者走訪武漢市武昌區(qū)、洪山區(qū)、東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)多家商超看到，琳瑯滿目的飲品正以各種促銷活動，吸引消費(fèi)者的注意，這當(dāng)中既有知名廠商的耀眼新品，也有六個核桃、哇哈哈、旺仔牛奶等“老樹常青”的產(chǎn)品。

“現(xiàn)在飲品市場推新品的速度很快，且有部分受到消費(fèi)者喜愛，但是賣的好的、銷量大的還是這些耳熟能詳?shù)摹�老’品牌�！蔽挥谖錆h市洪山區(qū)的某飲品批發(fā)經(jīng)銷人員張女士告訴長江商報(bào)記者：“新品出來，往往都會有一個熱賣的爆發(fā)期，然而很快沉淀下來，口碑不錯的繼續(xù)熱賣，更多的是未來得及大火就已經(jīng)冷卻的新品。相對而言，旺仔牛奶、哇哈哈、六個核桃等產(chǎn)品整箱售賣的市場銷售情況要更好一些，有相當(dāng)多的回頭客�！�

然而，看似風(fēng)光無限的養(yǎng)元飲品也有其心酸往事。資料顯示，養(yǎng)元飲品最初為老白干集團(tuán)全資控股的子公司，在1999年1月被老白干集團(tuán)承債兼并前，已經(jīng)資不抵債，甚至處于破產(chǎn)境地。

2010年，養(yǎng)元飲品推出“六個核桃”，憑借這款明星產(chǎn)品，養(yǎng)元飲品業(yè)績可謂芝麻開花節(jié)節(jié)高。據(jù)其招股說明書披露數(shù)據(jù)顯示：2013—2015年全年及2016年上半年，養(yǎng)元飲品的綜合毛利率分別為38.40%、39.04%、46.30%和51.54%。在凈利方面，2013年、2014年、2015年和2016年上半年，養(yǎng)元飲品凈利潤分別15.82億元、18.31億元、26.2億元和13億元，2014年、2015年同比增幅分別為16%、43%。

兩度折戟 養(yǎng)元飲品再戰(zhàn)IPO又遭質(zhì)疑 

養(yǎng)元的上市之路似乎也充滿著爭議。

面對此次招股書上的數(shù)據(jù)，不少業(yè)內(nèi)人士提出質(zhì)疑�！袄麧櫢叩竭@個程度，六個核桃中究竟有多少真材實(shí)料？”、“現(xiàn)金流如此充沛還有必要上市？”、“養(yǎng)元飲品產(chǎn)品種類單一，已經(jīng)出現(xiàn)發(fā)展瓶頸，上市就能有所改善？” 、“關(guān)鍵是2015、2016年，食品飲料行業(yè)的現(xiàn)狀幾何，大家都很清楚。養(yǎng)元百分之十幾的增長是有的，但就其公布的數(shù)據(jù)而言，有些‘夸張’了�！薄�…隨著養(yǎng)元飲品招股說明書的披露，行業(yè)內(nèi)的質(zhì)疑聲也開始此起彼伏。且有業(yè)內(nèi)人士指出，養(yǎng)元飲品重營銷輕研發(fā)的發(fā)展模式或?yàn)槠湮磥淼氖袌鲩_拓埋下隱患。

事實(shí)上，這次已是六個核桃第三次沖刺IPO。2011年、2012年。養(yǎng)元飲品曾先后兩次遞交IPO申請，但均未成功。分析人士指出，為養(yǎng)元飲品貢獻(xiàn)主要利潤的“六個核桃”商標(biāo)因競爭對手提出異議而未能獲準(zhǔn)注冊，是導(dǎo)致公司遲遲未能重返資本市場的主要障礙。此外，“六個核桃”的廣告語涉嫌“虛假宣傳”被消費(fèi)者告上法庭，也為其IPO帶來了負(fù)面影響。

記者查詢國家商標(biāo)局信息了解到，直到2012年5月，養(yǎng)元飲品一類別商標(biāo)才得以注冊完成，另兩個類別的“六個核桃”商標(biāo)也分別于2012年和2014年注冊完成。

“養(yǎng)元飲品三次挺進(jìn)IPO核心點(diǎn)都是要把公司做大�！敝斓づ钕蛴浾叻治�，與前兩次相比，這次謀求上市核心點(diǎn)并未發(fā)生改變，只是節(jié)點(diǎn)有所不同。目前整個行業(yè)遭遇到一定挑戰(zhàn)，如何讓這個風(fēng)險降到最低、如何穩(wěn)固資金鏈以及加強(qiáng)在營銷產(chǎn)品研發(fā)，都需要借助資本的力量。

養(yǎng)元飲品憑借全方位的營銷將核桃乳這樣一個相對細(xì)分的飲料市場迅速擴(kuò)大，但也同樣面臨競爭瓶頸。對此，香頌資本董事長沈萌表示，“一方面類似飲料不斷推陳出新挑戰(zhàn)著養(yǎng)元六個核桃的市場份額，另一方面其他類型的飲料也在不斷搶占飲料整體市場的份額，因此雖然養(yǎng)元飲品實(shí)現(xiàn)了長足發(fā)展，但如果要進(jìn)一步鞏固自己的領(lǐng)先優(yōu)勢，必然需要通過資本市場拉開與競爭對手的距離，同時推動自身向藍(lán)海市場前進(jìn)�！�

若上市成功，亟須解決產(chǎn)品創(chuàng)新和升級問題

養(yǎng)元飲品若是上市成功，核桃飲品界誕生第一股，對于行業(yè)算是利好。然而，上市雖好，卻并非萬能藥。

“上市可以為養(yǎng)元飲品提供更充足的資金和更強(qiáng)的品牌號召力，但同樣如果養(yǎng)元飲品不能抓住機(jī)會推動新的發(fā)展，未來上市反而可能是養(yǎng)元飲品的一個包袱�！� 沈萌進(jìn)一步解釋，畢竟上市后所有財(cái)務(wù)信息都攤在公眾面前，對于養(yǎng)元和六個核桃的發(fā)展成績檢視的會更仔細(xì)更苛刻。

“行業(yè)同質(zhì)化比較高，且行業(yè)創(chuàng)新度空間并不算大。未來產(chǎn)品的創(chuàng)新以及產(chǎn)品升級都將成為上市后亟須解決的問題�！� 朱丹蓬說。

不僅如此，近幾年，六個核桃備受“山寨”產(chǎn)品的影響，以至于養(yǎng)元飲品在前面開拓市場，諸多小企業(yè)在后面侵占市場。與此同時，南方的椰樹椰汁、北方的露露以及新晉的其他品牌都會增加養(yǎng)元飲品的競爭成本。

沈萌表示，“養(yǎng)元飲品的六個核桃雖然目前很成功，但是所在市場的競爭環(huán)境也日趨激烈，如果養(yǎng)元飲品不能利用上市的契機(jī)迅速拓展更豐富的產(chǎn)品線，那么上市紅利并不能給養(yǎng)元飲品帶來太久的領(lǐng)先�！�

責(zé)編：ZB