“黑天鵝”頻飛 緣何不見(jiàn)金子發(fā)光

長(zhǎng)江商報(bào)消息 業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，對(duì)金價(jià)而言避險(xiǎn)需求只是暫時(shí)，通脹才是主驅(qū)動(dòng)力

下半年以來(lái)，全球金融市場(chǎng)“黑天鵝”頻飛，不間斷的恐慌卻未讓金子發(fā)光。黃金被認(rèn)為是金融市場(chǎng)避險(xiǎn)的首選資產(chǎn)之一，今年7月至今，國(guó)際金價(jià)已經(jīng)下跌約每盎司200美元，而且投資者還在大舉拋售。

是什么遮掩了黃金的光芒？記者采訪(fǎng)多位業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn)，對(duì)黃金價(jià)格而言避險(xiǎn)需求只是暫時(shí)的，通貨膨脹才是黃金投資需求大幅攀升的主驅(qū)動(dòng)力，近期黃金價(jià)格大幅下跌，是因?yàn)槿�球主要�?jīng)濟(jì)體無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（國(guó)債收益率）上升。

投資者正在拋售

今年上半年，投資者還在往黃金市場(chǎng)涌入，現(xiàn)在卻不惜割肉往外逃。今年第一季度，黃金反彈20%，這是30年來(lái)最好的開(kāi)局。

數(shù)據(jù)顯示，截至12月5日，芝商所旗下紐約商品交易所COMEX黃金期貨價(jià)格在今年4季度以來(lái)跌幅超過(guò)了11%。

買(mǎi)漲不買(mǎi)跌，似乎是一個(gè)放之四海而皆準(zhǔn)的真理。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)投資者正在大舉拋售。截至11月29日當(dāng)周，對(duì)沖基金及其他大型投機(jī)客持有的黃金凈多頭倉(cāng)位大幅減少9.29%，為今年3月以來(lái)新低。總持倉(cāng)較前周減少12.02%；白銀總持倉(cāng)較前周也下降了7.68%。

原本被認(rèn)為是避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金，如今卻成了手中的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。黃金市場(chǎng)到底發(fā)生了什么？

位于上海的一家期貨公司分析師表示，首要的是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇得到了市場(chǎng)肯定。

該分析師指出，經(jīng)過(guò)3個(gè)月的沉淀，英國(guó)脫歐“黑天鵝”事件對(duì)貴金屬的影響減弱；隨后日本歐洲相繼發(fā)布議息會(huì)議內(nèi)容，保持量化寬松政策不變，全球市場(chǎng)情緒得到好轉(zhuǎn)。

最近一次美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的議息會(huì)議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)通貨膨脹率為2%，目前還沒(méi)有達(dá)到此標(biāo)準(zhǔn)，這也是美聯(lián)儲(chǔ)遲遲未加息的原因之一。伴隨著其他指標(biāo)向好，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息似乎為“板上釘釘”的事。

不過(guò)，一些分析師也指出，如果今年12月美聯(lián)儲(chǔ)真正加息，黃金白銀很可能出現(xiàn)“利空出盡是利好”的反應(yīng)。

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年三季度的總需求比2015年三季度同期下跌10%，達(dá)到992.8噸，明顯低于最近5年三季度的平均需求水平。

通脹還在路上

業(yè)內(nèi)人士表示，從投資者的角度來(lái)看，幾乎沒(méi)有理由支持他們持有黃金。美債收益率和美聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期均上升，表明通脹預(yù)期顯著升溫。只要實(shí)際收益率還在上升，且沒(méi)有大的引發(fā)通脹擔(dān)憂(yōu)的事件出現(xiàn)，黃金價(jià)格還將進(jìn)一步下跌。

一般認(rèn)為，貨幣的負(fù)利率政策以及實(shí)際利率下的整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境是推動(dòng)今年投資資金進(jìn)入黃金交易市場(chǎng)的主要因素。此外，今年的美國(guó)總統(tǒng)大選以及明年歐元區(qū)國(guó)家的一系列大選等政治不確定性也是導(dǎo)致大批資金流入黃金交易市場(chǎng)的關(guān)鍵因素。也就是說(shuō)，黃金并不能把市場(chǎng)前景寄托在風(fēng)險(xiǎn)事件上，因?yàn)槟侵皇嵌虝旱摹?/p>

寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇指出，黃金的避險(xiǎn)需求是相對(duì)的，“黑天鵝”事件對(duì)黃金價(jià)格帶來(lái)的影響只是暫時(shí)的。長(zhǎng)期來(lái)看，通貨膨脹才是黃金投資需求大幅攀升的主驅(qū)動(dòng)力。黃金當(dāng)前面臨美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升的壓力，金價(jià)對(duì)利率變化最敏感。

有意思的是，風(fēng)險(xiǎn)事件也可能對(duì)黃金市場(chǎng)產(chǎn)生不利。據(jù)業(yè)內(nèi)人士統(tǒng)計(jì)，黃金市場(chǎng)近幾十年來(lái)有個(gè)規(guī)律，美國(guó)總統(tǒng)大選年總是和黃金市場(chǎng)的低點(diǎn)相距不遠(yuǎn)，例如1976年、1984年、1992年、2000年、2008年都是如此。

對(duì)于美國(guó)下任總統(tǒng)特朗普與黃金市場(chǎng)的關(guān)系，業(yè)內(nèi)人士分析，在特朗普當(dāng)選了美國(guó)新任總統(tǒng)后，金價(jià)一路下跌，原因是對(duì)特朗普主張的降低稅負(fù)、放松金融監(jiān)管和增加基礎(chǔ)建設(shè)投資等政策看好，預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將轉(zhuǎn)好，從而美元走強(qiáng)，創(chuàng)出13年來(lái)的新高，美聯(lián)儲(chǔ)12月升息預(yù)期上升，美國(guó)國(guó)債收益率下降，從而壓制金價(jià)走低。

程小勇認(rèn)為，近期黃金價(jià)格大幅下跌和全球主要經(jīng)濟(jì)體無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（國(guó)債收益率）上升有很大關(guān)系，這其中包括美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)的美元流動(dòng)性收縮，歐洲和日本央行寬松達(dá)到極致等。因此美元走強(qiáng)、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升使得在通脹回歸帶來(lái)的保值需求暫時(shí)無(wú)法在黃金上得到體現(xiàn)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，黃金對(duì)美國(guó)的貨幣政策和美元的動(dòng)向非常敏感。通脹預(yù)期和加息預(yù)期同時(shí)出現(xiàn)，投資者對(duì)持有黃金的機(jī)會(huì)成本增加有所擔(dān)憂(yōu)。

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未來(lái)誰(shuí)是下一只“黑天鵝”

12月5日，意大利修憲公投被否決，總理倫齊隨后宣布辭職。媒體在報(bào)道這則新聞時(shí)用得最多的一個(gè)詞是：黑天鵝。

英國(guó)脫歐、特朗普上位，一只又一只“黑天鵝”，未來(lái)，又會(huì)有哪些潛在的“黑天鵝”事件呢？

美儲(chǔ)聯(lián)加息

接下來(lái)的2016年只剩最后不到一個(gè)月，金融市場(chǎng)最為關(guān)注的無(wú)疑是美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否抓住最后一次機(jī)會(huì)加息。從此前的市場(chǎng)預(yù)估，包括美聯(lián)儲(chǔ)高層的表態(tài)來(lái)看，12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議幾乎確定要加息。不過(guò)凡事都有意外，萬(wàn)一此次會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)不加息呢?

不加息無(wú)疑意味著年內(nèi)第四只黑天鵝起飛，而理由可能在兩方面：第一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有那么強(qiáng)勁。這一點(diǎn)一直都有爭(zhēng)論，但最新的非農(nóng)不及預(yù)期無(wú)疑暗示了這種可能性；第二是黑天鵝事件層出不窮，全球經(jīng)濟(jì)面臨深層沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)是否還有充足信心在平穩(wěn)的環(huán)境中加息呢?實(shí)際上，無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)加息與否，全球市場(chǎng)都將掀起一場(chǎng)腥風(fēng)血雨。

荷蘭議會(huì)選舉

荷蘭將于2017年3月15日開(kāi)始進(jìn)行議會(huì)選舉，拉開(kāi)2017年歐洲史無(wú)前例密集選舉的序幕。荷蘭可以稱(chēng)得上是歐洲政治的一個(gè)模板，多黨派、不穩(wěn)定的政黨聯(lián)盟組建政府已經(jīng)成為常態(tài)，屆時(shí)荷蘭將有大約13個(gè)政黨爭(zhēng)奪議會(huì)席位。

目前由Geert Wilders領(lǐng)導(dǎo)的反伊斯蘭教的自由黨在一些民意調(diào)查中已經(jīng)與首相Mark Rutte領(lǐng)導(dǎo)的自由民主黨并駕齊驅(qū)。 Wilders希望在荷蘭復(fù)制英國(guó)退歐的勝利，他在推特發(fā)文稱(chēng)，“人們?cè)谥匦陆庸茏约旱膰?guó)家，我們也將會(huì)這樣�！�

法國(guó)總統(tǒng)大選

法國(guó)的選民曾經(jīng)兩次將國(guó)民陣線(xiàn)送進(jìn)大選的決賽階段，不過(guò)都在最后關(guān)頭放棄對(duì)了這個(gè)反移民政黨的支持。英國(guó)退歐公投和特朗普大選獲勝表明，在2017年5月7日的第二輪總統(tǒng)大選中，對(duì)任何可能性都不能想當(dāng)然。

鑒于奧朗德是法國(guó)歷史上最不受歡迎的總統(tǒng)，他所在的左翼社會(huì)黨表現(xiàn)不佳，法國(guó)大選有可能在傳統(tǒng)右翼的菲永和極右翼的瑪麗娜·勒龐之間進(jìn)行。若勒龐當(dāng)選，法國(guó)將面臨脫歐。

德國(guó)大選

德國(guó)因其擁有旨在防止獨(dú)裁傾向的憲法制衡機(jī)制，因此成為歐洲對(duì)民粹主義最具抵抗力的國(guó)家。2017年秋季的聯(lián)邦選舉將證明這一點(diǎn)是否依然有效。

德國(guó)反移民的另類(lèi)選擇黨的聯(lián)合領(lǐng)導(dǎo)人Frauke Petry認(rèn)為，特朗普獲勝對(duì)于德國(guó)有借鑒意義，稱(chēng)“正如美國(guó)人不相信主流媒體的民調(diào)一樣，德國(guó)人也必須擁有通過(guò)投票箱表達(dá)自己意愿的勇氣�！�

德國(guó)現(xiàn)任總理默克爾已經(jīng)透露將會(huì)再次參選，但其政黨已經(jīng)因移民政策而遭遇一系列地方選舉的失敗，現(xiàn)有局面或倒逼默克爾調(diào)整其難民政策。

（本報(bào)綜合中國(guó)證券報(bào)、央廣）

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