全球主要央行貨幣政策趨緊

長江商報消息 主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松意愿減弱，流動性拐點(diǎn)漸近

8月底以來全球金融市場突然出現(xiàn)“情景切換”，投資者此前對更多寬松政策的預(yù)期被打破，有關(guān)流動性拐點(diǎn)的討論升溫。市場人士預(yù)期，美聯(lián)儲即將再度加息，歐日央行也更審慎地評估非常規(guī)刺激手段，全球貨幣寬松呈現(xiàn)邊際性趨緊態(tài)勢。

分析人士指出，隨著主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松意愿減弱，國際金融危機(jī)以來的流動性盛宴接近尾聲，未來提振經(jīng)濟(jì)增長可能將更多依賴財政政策。長期來看，全球利率水平趨勢性向上將不可避免，但考慮到實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟，流動性收緊空間有限。

經(jīng)濟(jì)回暖 通脹回升

下半年以來，全球主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇均有起色。美國方面，數(shù)據(jù)顯示三季度GDP增速達(dá)2.9%，創(chuàng)兩年新高；10月制造業(yè)PMI初值達(dá)53.2，好于預(yù)期；9月新屋銷售年化水平達(dá)59.3萬套，接近9年來最高水平。歐洲方面，10月德國商業(yè)信心指數(shù)好于預(yù)期，創(chuàng)30個月新高；英國三季度GDP增長0.5%，好于預(yù)期。

全球通脹水平也加速回升。美國9月消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）同比上漲1.5%，超過1.1%的前值，同時核心CPI增長2.2%，連續(xù)11個月高于美聯(lián)儲設(shè)定的2%的目標(biāo)水平；歐元區(qū)9月CPI年率終值上升0.4%，創(chuàng)兩年多新高。

主要央行貨幣政策趨緊

在全球經(jīng)濟(jì)和通脹預(yù)期走強(qiáng)的背景下，以美聯(lián)儲為首的主要央行貨幣政策取向出現(xiàn)微妙變化。8月末以來，不但美聯(lián)儲再次加息的預(yù)期顯著上升，歐日央行寬松節(jié)奏也明顯低于市場預(yù)期。

在美聯(lián)儲9月議息會上，聯(lián)邦公開市場委員會10名投票委員中有3人支持馬上加息。同時，此前一直大力“放水”的歐洲和日本央行變得小心翼翼。日本央行9月引入收益率曲線目標(biāo)的新政策并表示，將繼續(xù)購買日本國債直至10年期國債收益率保持在零附近。相比于以往的負(fù)利率政策，日本央行此舉實(shí)質(zhì)是變相收緊。

全球主要發(fā)達(dá)國家債券收益率近兩個月顯著反彈，美、日、歐的長債收益率普遍上行20-30個基點(diǎn)。目前美國10年期國債收益率從1.3579%的低點(diǎn)升至1.841%，接近5個月新高；德國10年期國債收益率從-0.189%回升至零以上，目前達(dá)到0.16%；日本10年期國債收益率從-0.287%的歷史低點(diǎn)反彈至-0.051%，9月中旬一度升至-0.002%，接近恢復(fù)正值；英國10年期國債收益率從0.518%升至1.124%，創(chuàng)下“退歐”公投以來新高。

流動性盛宴或告終

反映美聯(lián)儲決策層預(yù)期的“點(diǎn)陣圖”顯示，聯(lián)邦公開市場委員會對今年年底聯(lián)邦基金利率預(yù)期的中位數(shù)為0.5%-0.75%，暗示年內(nèi)加息一次；對2017年底聯(lián)邦基金利率預(yù)期中位數(shù)為1.0%-1.25%，隱含兩次加息空間；對長期利率水平的預(yù)期為2.75%-3%。

作為全球貨幣政策的風(fēng)向標(biāo)，美聯(lián)儲加息將對全球市場流動性產(chǎn)生顯著影響。有美國利率市場專家指出，美聯(lián)儲每加息25個基點(diǎn)，會回籠約8000億美元流動性�；ㄆ旆治鰩熣J(rèn)為，美聯(lián)儲加息25個基點(diǎn)所吸收的流動性要比預(yù)想的更多。

短期來看，隨著美聯(lián)儲啟動第二次加息以及其他主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松意愿減弱，2008年金融危機(jī)以來全球流動性持續(xù)擴(kuò)張的局面接近尾聲。國金證券分析，美國利率上揚(yáng)及縮表都很難避免，而財政刺激可能成為今后支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主角。不過，主要經(jīng)濟(jì)體高額的債務(wù)導(dǎo)致大規(guī)模財政刺激很難有效實(shí)施。流動性拐點(diǎn)很可能已經(jīng)或即將出現(xiàn)，今后兩年資產(chǎn)價格的大幅動蕩將不可避免。

興業(yè)證券研究報告指出，美、日、歐利率已經(jīng)反彈，“四十年貨幣周期拐點(diǎn)”臨近已是不爭的事實(shí)，利率見底的大背景已確立，大類資產(chǎn)配置需要“未雨綢繆”。近年來全球經(jīng)濟(jì)普遍缺乏亮點(diǎn)，連續(xù)的貨幣“放水”導(dǎo)致主要資產(chǎn)估值普遍處于相對高位。

另有分析人士認(rèn)為，短期流動性趨緊并不意味著長期的流動性拐點(diǎn)已出現(xiàn)。主要央行并不具備持續(xù)和大幅收緊貨幣政策的能力，預(yù)計美聯(lián)儲加息進(jìn)程將緩慢，歐日央行中期內(nèi)也不太可能出現(xiàn)政策轉(zhuǎn)向，可能會對政策手段進(jìn)行調(diào)整，以期達(dá)到繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)的效果。（中國證券報）

責(zé)編：ZB