比音勒芬二度IPO 擬募6億攻營(yíng)銷

長(zhǎng)江商報(bào)消息 存貨凈額占資產(chǎn)總額近三成，報(bào)告期內(nèi)關(guān)店率超50%，實(shí)際控制人股權(quán)被凍結(jié)

□本報(bào)記者 黃敏

兩年上市未果，比音勒芬服飾股份有限公司（下稱“比音勒芬”）再次進(jìn)入上市沖刺階段。

比音勒芬是一家高爾夫服飾研發(fā)設(shè)計(jì)、品牌推廣及銷售的公司，屬于服飾領(lǐng)域的細(xì)分行業(yè)，產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包給成衣廠。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，該公司近日發(fā)布的招股說(shuō)明書顯示，公司擬登陸深交所，發(fā)行股份2667萬(wàn)股，募集資金62437.7萬(wàn)元，主要用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。

報(bào)告期內(nèi)，比音勒芬的各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，公司發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。2013年至2015年，營(yíng)業(yè)收入分別為5.67億元、6.5億元及7.54億元，增速14.53%、16%。凈利潤(rùn)分別為9587.6萬(wàn)元、1.08億元及1.23億元，增速12.13%及14.59%。

但存貨余額較大及關(guān)店率居高不下，是比音勒芬不得不面對(duì)的問(wèn)題。報(bào)告期內(nèi)，存貨金額分別為1.59億元、1.68億元及1.93億元，分別高于2013年、2014年、2015年的凈利潤(rùn)。

此外，募集資金大部分用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，但在過(guò)去三年，比音勒芬關(guān)店144家。

行業(yè)內(nèi)人士分析，高爾夫服飾雖然是服裝行業(yè)的一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，但仍然受該行業(yè)大環(huán)境不景氣的影響，特別是面對(duì)國(guó)外品牌的競(jìng)爭(zhēng)壓力，高爾夫消費(fèi)也有一定下滑，這會(huì)對(duì)上市后的業(yè)績(jī)形成影響。

三年關(guān)店高達(dá)144家

比音勒芬的產(chǎn)品分為專業(yè)高爾夫系列和生活休閑系列。公司的產(chǎn)品銷售收入以上衣和外套為主，報(bào)告期內(nèi)，上衣和外套的銷售收入之和占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為81.25%、80.18%和78.01%。

比音勒芬此次欲發(fā)行2667萬(wàn)股，募集資金6.24億元，主要用于三個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)。其中營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目5.21億元、信息系統(tǒng)提升建設(shè)項(xiàng)目5383萬(wàn)元、補(bǔ)充流動(dòng)資金5000萬(wàn)元。用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目的資金占總募集資金額的83%。

招股說(shuō)明書透露，比音勒芬在終端銷售渠道建設(shè)方面，主要采用直營(yíng)和加盟相結(jié)合的模式。具體來(lái)說(shuō)，在一、二線城市的核心商圈、機(jī)場(chǎng)、知名高爾夫球會(huì)會(huì)所開(kāi)設(shè)直營(yíng)店；在其他城市的高檔商圈開(kāi)設(shè)加盟店。

截至去年底，比音勒芬在全國(guó)31個(gè)省、直轄市、自治區(qū)開(kāi)設(shè)了601個(gè)終端門店，其中直營(yíng)店280個(gè)，加盟店321個(gè)。在2013年及2014年，終端門店分別為520個(gè)、559個(gè)，增長(zhǎng)速度保持在7.5%左右。

具體到湖北有1個(gè)直營(yíng)店和6個(gè)加盟店。直營(yíng)店位于武昌區(qū)中南路的中商百貨，其他6個(gè)加盟店分別位于荊州、襄陽(yáng)、孝感、咸寧、松滋和十堰。

報(bào)告期內(nèi)，比音勒芬分別新增門店94家、90家及87家，關(guān)閉門店48家、51家及45家，關(guān)店率分別為51%、56%及51.7%。

關(guān)店率居高不下。比音勒芬稱，關(guān)閉門店主要是因?yàn)槿�方面原因：商�?chǎng)整體裝修或關(guān)閉；商圈轉(zhuǎn)移，門店經(jīng)營(yíng)不善；合同到期未續(xù)約。

但此次募集資金中大部分仍用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，比音勒芬認(rèn)為拓展主要帶來(lái)的是管理風(fēng)險(xiǎn)�！肮�司規(guī)模迅速擴(kuò)大，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步擴(kuò)張，店鋪數(shù)量快速增長(zhǎng)對(duì)公司的管理運(yùn)營(yíng)提出了更高的要求�！�

如果公司在人才儲(chǔ)備和人力資源管理、選擇合適的新開(kāi)店地址、績(jī)效管理等方面不能滿足公司發(fā)展的需要，會(huì)對(duì)公司盈利造成影響。

存貨金額高于凈利潤(rùn)

存貨余額大，也是讓比音勒芬頭疼的問(wèn)題。截至去年底，比音勒芬存貨金額為1.93億元，占資產(chǎn)總額的28.26%。

招股說(shuō)明書顯示，公司存貨主要包括原材料、委托加工物資和庫(kù)存商品，報(bào)告期內(nèi)，存貨金額分別為1.59億元、1.68億元及1.93億元，分別占總資產(chǎn)的35.19%、30.78%及28.26%。

反觀比音勒芬近三年的凈利潤(rùn)，分別為8597.6萬(wàn)元、1.08億元、1.23億元。公司存貨金額高于凈利潤(rùn)。

存貨中，庫(kù)存商品的比重最大。近三年，庫(kù)存商品在存貨賬面余額中所占的比重分別為93.29%、96.49%和95.53%。

而同行業(yè)的上市公司中，卡奴迪路（002656.SZ）2013年及2014年的庫(kù)存商品占比分別為89.56%和89.01%。凱撒股份（002425.SZ）為93.81%、96.04%。

比音勒芬?guī)齑嫔唐氛急雀哂谕�行業(yè)上市公司。

分析庫(kù)存商品形成的原因，比音勒芬稱，直營(yíng)店備貨是導(dǎo)致公司期末庫(kù)存商品較大的主要原因。直營(yíng)模式下，公司根據(jù)店面規(guī)模來(lái)配置足夠款式、尺碼的服裝，從物流倉(cāng)庫(kù)發(fā)往直營(yíng)店鋪，該部分服裝始終作為公司庫(kù)存商品處理。

直營(yíng)店鋪從2013年的200家上升到2015年末的280家，直營(yíng)店鋪的備貨需求導(dǎo)致公司庫(kù)存商品的期末金額較大，并且逐年增加。

銷售庫(kù)存商品，比音勒芬采用打折的方式。庫(kù)齡為1到2年的貨品按吊牌價(jià)的4到5折銷售；2到3年的按原價(jià)的3折左右出售，3年以上的打2折。

招股說(shuō)明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，過(guò)季商品的銷售額分別為9080.06萬(wàn)元、1.17億元、1.39億元，分別占總營(yíng)業(yè)收入的16.01%、18.02%及18.44%。

對(duì)于不斷攀升的存貨余額，比音勒芬稱，高端品牌服裝企業(yè)存貨占資產(chǎn)總額比重較高以及存貨周轉(zhuǎn)率偏低，是與高端品牌服裝企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式相適應(yīng)的。但是若在未來(lái)的經(jīng)營(yíng)中，因市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化或競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致存貨積壓和減值，會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

存貨不斷上漲的同時(shí)，比音勒芬的應(yīng)收賬款也以較快的方式增長(zhǎng)。據(jù)招股說(shuō)明書透露，近三年年末，比音勒芬應(yīng)收賬款凈額分別為2642.58萬(wàn)元、3353.37萬(wàn)元和4138.06萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度超過(guò)56%。

比音勒芬稱，公司采取直營(yíng)和特許加盟相結(jié)合的銷售模式，在特許加盟模式中，公司一般采取在加盟商全額預(yù)付款后安排發(fā)貨。公司應(yīng)收賬款主要來(lái)源于直營(yíng)銷售模式下的貨款結(jié)算方式。

“近三年年末，公司應(yīng)收賬款賬齡絕大部分均在1年以內(nèi)，應(yīng)收賬款的質(zhì)量較好�！睂�(duì)于應(yīng)收賬款，比音勒芬態(tài)度樂(lè)觀，從客戶構(gòu)成來(lái)看，應(yīng)收賬款的主要客戶為與公司有著長(zhǎng)期合作關(guān)系的國(guó)內(nèi)知名商場(chǎng)，應(yīng)收賬款回收可能性高。

沖刺上市時(shí)“后院起火”

2015年沖刺上市時(shí)，比音勒芬實(shí)際控制人上千萬(wàn)元股權(quán)被凍結(jié)。

比音勒芬實(shí)際控制人為謝秉政、馮玲玲夫婦，兩人共持有公司60%的股份。其中，謝秉政持股55%，馮玲玲持股5%。2015年，馮玲玲參股公司——廣州杰暉融資擔(dān)保有限公司債務(wù)纏身，馮玲玲也因此被告上法庭。受此影響，她與丈夫謝秉政所持有的比音勒芬60%的股權(quán)，也一度被法院凍結(jié)。

比音勒芬在招股說(shuō)明書中稱，公司實(shí)際控制人謝秉政、馮玲玲夫婦因馮玲玲參股的杰暉融資擔(dān)保有限公司借款合同糾紛被相關(guān)債權(quán)人要求承擔(dān)連帶清償責(zé)任。截至招股說(shuō)明書簽署之日，與謝秉政、馮玲玲夫婦相關(guān)之涉案金額合計(jì)約0.62億元。

由于杰暉公司相關(guān)案件財(cái)產(chǎn)保全的原因，截至招股說(shuō)明書簽署之日，謝秉政所持公司400萬(wàn)股份、馮玲玲所持公司400萬(wàn)股份被凍結(jié)。而在比音勒芬，謝秉政共持股4400萬(wàn)股，馮玲玲400萬(wàn)股。

比音勒芬稱，謝秉政、馮玲玲二人擬向有關(guān)法院提供其他財(cái)產(chǎn)為上述債權(quán)提供擔(dān)保，以解決針對(duì)其所公司股份之限制措施，相關(guān)手續(xù)正在辦理中。

招股說(shuō)明書引用比音勒芬保薦機(jī)構(gòu)和律師的話，認(rèn)為比音勒芬實(shí)際控制人謝秉政、馮玲玲以自身名義參加訴訟，與公司不存在直接的利害關(guān)系，不會(huì)對(duì)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)造成實(shí)質(zhì)性傷害或重大不利影響。

分析人士介紹，擬IPO公司的實(shí)際控制人股份因?yàn)閭鶆?wù)問(wèn)題被凍結(jié)，會(huì)對(duì)未來(lái)上市后公司的股份結(jié)構(gòu)有一定影響，可能發(fā)生實(shí)際控制人的變更，因此證監(jiān)會(huì)在進(jìn)行審核時(shí)會(huì)充分考慮這方面的風(fēng)險(xiǎn)。

“如果這個(gè)法律地雷不解除，IPO成功的概率依然不大�！鄙鲜龇治鋈耸糠Q。

責(zé)編：ZB