*ST鳳凰“國改民”浴火重生樣本

長江商報消息 負(fù)債曾達(dá)90億，“民營船長”10億伸援手，央企賣殼助改革駛?cè)肷钏畢^(qū)

□本報記者 鄭瑋

不死鳥神話又一次在A股市場上演。

8月6日，內(nèi)河經(jīng)營干散貨專業(yè)化運輸規(guī)模最大的企業(yè)——*ST鳳凰（000520.SZ）公告稱，長航鳳凰17.89%股權(quán)通過市場行為成功轉(zhuǎn)讓給第三方順航海運，成交價格為5.53元/股，總計10億元。

8月14日，根據(jù)武漢市中級人民法院通報，長航鳳凰的破產(chǎn)重整案已執(zhí)行完畢，成為武漢首例上市公司破產(chǎn)重整案，涉及600多家債權(quán)人和9萬多股民。

而就在此前的5月5日，長航鳳凰董事會已向深交所提出股票恢復(fù)上市申請。公司得到的回復(fù)是8月18日允許恢復(fù)上市。復(fù)活前夜，大股東臨陣換人，以超過一倍的溢價完成重組，長航鳳凰也由此前的央企轉(zhuǎn)變成民企。

“最近幾年航運業(yè)低迷，其實也不乏因運轉(zhuǎn)困難而‘國改民’的企業(yè)，央企被迫賣殼，也可以看做是國企改革的一部分。”8月14日，湖北省社科院一研究國企改革方向的專家對長江商報記者分析。

事實上，6月4日，四大航運央企之一的中海集團(tuán)就曾將旗下的中海海盛轉(zhuǎn)讓給上海一家醫(yī)療領(lǐng)域的民企。對此，興業(yè)證券研報分析稱，公司易主后將進(jìn)行完全的轉(zhuǎn)型，是航運央企改革的一大案例。

與之相反的是，此次接盤長航鳳凰的順航海運，主營業(yè)務(wù)為國內(nèi)水陸貨物運輸代理、船舶代理等，在航運業(yè)業(yè)績整體下滑的背景下，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盤活長航鳳凰的任務(wù)仍然比較艱巨。

長航鳳凰涅槃

根據(jù)重組公告，此次長航集團(tuán)出售*ST鳳凰的股價為5.53元/股，這個價格較*ST鳳凰暫停上市前股價2.53元溢價118.58%。

此前*ST鳳凰曾表示，按2.53元每股計算，長航集團(tuán)擬轉(zhuǎn)讓的上述股份市值為4.58億元，但考慮到本次轉(zhuǎn)讓涉及控股股東的變更，應(yīng)有一定的溢價率，上述股份的出讓價格應(yīng)不低于5.53元每股。

“據(jù)一年來走勢，*ST鳳凰約118.58%的溢價率尚算合理，因為一旦恢復(fù)上市，*ST鳳凰的股價將很大程度上會呈現(xiàn)數(shù)倍甚至數(shù)十倍的增長�！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。

根據(jù)雙方簽訂的協(xié)議，順航海運應(yīng)當(dāng)于簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議后3日內(nèi)向長航集團(tuán)支付股份轉(zhuǎn)讓價款的30%，順航海運于公開征集階段已支付的1億元認(rèn)購意向金可直接沖抵前述股份轉(zhuǎn)讓價款。順航海運應(yīng)當(dāng)于股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議約定標(biāo)的股份交割先決條件全部滿足后3日內(nèi)向長航集團(tuán)支付股份轉(zhuǎn)讓價款的70%。

雙方同意，在下述交割先決條件全部滿足時，標(biāo)的股份方可開展交割過戶手續(xù)——長航集團(tuán)取得國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會關(guān)于同意本次股份轉(zhuǎn)讓的批復(fù)；*ST鳳凰取得深圳證券交易所關(guān)于同意公司股票恢復(fù)上市的批復(fù)。

在*ST鳳凰公告里，也披露了順航海運若在股份順利轉(zhuǎn)讓完成后的重大資產(chǎn)重組安排：順航海運負(fù)責(zé)推進(jìn)*ST鳳凰重大資產(chǎn)重組事宜，依法將其持有的控股子公司港海（天津）建設(shè)股份有限公司的全部股份注入*ST鳳凰，并保證于2016年5月31日之前完成重大資產(chǎn)重組交割事宜。

在*ST鳳凰開展重大資產(chǎn)重組過程中，順航海運將*ST鳳凰全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員作為置出資產(chǎn)通過資產(chǎn)置換等合法方式整體置出，并于2016年5月31日之前將該等置出資產(chǎn)無償、無條件交付給長航集團(tuán)或其指定的第三方。

不管怎么看，順航海運掌門人陳德順花的10億元貌似只購買*ST鳳凰的“殼”而已。

而對于未來順航海運將要歸還給長航集團(tuán)的業(yè)務(wù)和人員，*ST鳳凰董秘李嘉華表示，“目前怎么經(jīng)營，未來還是怎么經(jīng)營�！�

根據(jù)*ST鳳凰此前發(fā)布的上半年業(yè)績預(yù)告，上半年歸屬上市公司股東凈利潤為1.05億-1.2億元，較上年同期下降35.64%-43.68%。而利潤來源主要來自于*ST鳳凰收到的財政部拆船補貼5539.71萬元以及根據(jù)武漢市中級人民法院裁定的債權(quán)債務(wù)互抵實現(xiàn)營業(yè)外收入4900.80萬元。

黑馬順航海運

與長油5轉(zhuǎn)至新三板不同的是，*ST鳳凰最終通過重整的方式成功改善財務(wù)結(jié)構(gòu)，獲準(zhǔn)于8月18日恢復(fù)上市。

此前，業(yè)界一度認(rèn)為中國外運長航集團(tuán)(下稱“中外長”)將死守*ST鳳凰控股權(quán)，以維系這一上市平臺。經(jīng)過重整后，*ST鳳凰財務(wù)壓力已得到實質(zhì)性降低，不排除恢復(fù)上市后借助資本市場力量重塑輝煌的可能性。

不過，中外長最終還是決定轉(zhuǎn)讓*ST鳳凰控股權(quán)，其中一個重要的原因是實現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)，推動*ST鳳凰控股股東長江航運集團(tuán)的債務(wù)重組工作。于是，中外長會繼續(xù)忙于重組長江航運集團(tuán)，而將*ST鳳凰交給民營資本天津順航海運。

即使尋找下個接盤者，有不少分析師認(rèn)為，*ST鳳凰控股權(quán)的接盤人最好是另一家央企航運集團(tuán)，比如中國海運集團(tuán)、招商局集團(tuán)等。實際上，長油5剛剛從上交所退市，轉(zhuǎn)至新三板交易時，坊間便傳言招商局集團(tuán)將整合長油5。

今年5月份，中金公司的一份報告對四大航運央企運力做了統(tǒng)計，數(shù)據(jù)顯示，中遠(yuǎn)集團(tuán)、中海集團(tuán)、中外運長航集團(tuán)和招商局集團(tuán)集裝箱運力分別為85、73、7、0（單位：萬標(biāo)箱），干散貨運力分別為23、11、10、2（單位：百萬噸），油輪運力分別為9、7、2、10（單位：百萬噸）。

如果將中外運長航與招商局集團(tuán)的運力合并，似乎可以同中遠(yuǎn)集團(tuán)、中海集團(tuán)“三分天下”。而央企航運集團(tuán)之間的大兵團(tuán)式重組歷來是二級市場追捧的炒作熱點，但央企并購央企是否更加符合市場化運作規(guī)律卻有待商榷。

相比于中國海運集團(tuán)、招商局集團(tuán)，此番接盤*ST鳳凰的順航海運在名氣方面顯然要遜色不少，但這并不影響順航海運對*ST鳳凰的入主進(jìn)程。

據(jù)了解，接盤掌門人陳德順今年52歲，寧夏銀川人，為人厲行節(jié)儉。各種資料表明，陳德順大部分產(chǎn)業(yè)位于天津自貿(mào)區(qū)內(nèi)。

公開資料對順航海運的介紹并不多見。該公司受自然人陳德順實際控制，而陳德順則通過港海 (天津)控股、天津港海船務(wù)等形成了一個以港口航道疏浚、水路貨物運輸代理為主營業(yè)務(wù)的“泛航運”集團(tuán)。

資料顯示，順航海運位于天津自貿(mào)區(qū)內(nèi)，注冊資本5億元，主要從事國內(nèi)水陸貨物運輸代理、船舶代理；勞務(wù)服務(wù)；國內(nèi)沿海及長江中下游普通貨船運輸?shù)葮I(yè)務(wù)。

順航海運股東主要有兩家，天津港務(wù)船務(wù)有限公司持股60%，浙江港海投資管理公司持股40%，這兩位股東背后的控制人也都指向陳德順。而未來將被注入上市公司的港海（天津）建設(shè)股份有限公司注冊資本10.22億元，成立于2009年，主要從事港口與航道疏浚工程、吹填造地工程、水工工程、港口建設(shè)、土石方工程、道路施工工程等。

在這個集團(tuán)內(nèi)部，順航海運控股子公司港海(天津)建設(shè)股份有限公司(下稱“港海建設(shè)”)無疑是最核心的資產(chǎn)之一。據(jù)悉，陳德順一直在找合適的機會，希望港海建設(shè)上市，于是上市計劃也就成為了港海建設(shè)及陳德順近年來的工作重點之一。

“國改民”范本

從央企手中接手一個曾經(jīng)千瘡百孔的殼資源，這對于陳德順這樣的“民營船長”并不容易，好在陳德順有一個范本。

今年6月份，中國海運將旗下中海海盛股權(quán)轉(zhuǎn)讓給滬上企業(yè)家密春雷。由于后者擁有地產(chǎn)、醫(yī)療等多領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)資源，中海海盛易主遂被視為央企混改的范例。

數(shù)據(jù)顯示，中海海盛過去三年的經(jīng)營業(yè)績分別為凈利潤-3.72億元、1973萬元和-1.94億元，負(fù)債規(guī)模由36.65億元增加至40.10億元。中海海盛公告表示，因受到了經(jīng)濟(jì)周期和航運業(yè)景氣度低迷的重大不利影響，公司的經(jīng)營業(yè)績持續(xù)乏力，整體競爭實力在行業(yè)中處于弱勢。

當(dāng)然，中海海盛相對較為干凈，并未因為財務(wù)指標(biāo)不達(dá)標(biāo)而被暫停上市，而*ST鳳凰的歷史負(fù)擔(dān)則更為沉重。

長航鳳凰公司負(fù)債最高峰時達(dá)90億元，2008年爆發(fā)的國際金融危機令其陷入資金鏈斷裂的危局。2013年，長航鳳凰正式開始破產(chǎn)重組，在完成破產(chǎn)重整計劃后，長航鳳凰最終于去年實現(xiàn)營業(yè)收入9.8億元，成功扭虧為盈。

上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，只有在國企改革的大背景下，才能實現(xiàn)國企上市公司的殼賣給一個民營企業(yè)，“中海海盛原有的資產(chǎn)和人員是屬于中海集團(tuán)的，性質(zhì)是國企人員，*ST鳳凰也一樣，賣殼給民營老板之后，他們肯定不會要這部分國有的東西，集團(tuán)后續(xù)肯定還是要想辦法收回來。*ST鳳凰已經(jīng)有公告，中海海盛暫時還沒說�！�

長江證券一位分析師認(rèn)為，入主*ST鳳凰后，陳德順仍會面臨諸多待解難題。如果說重整令*ST鳳凰擺脫歷史包袱，那么陳德順的任務(wù)就是令這家曾經(jīng)輝煌過的企業(yè)步入正軌。按照計劃，陳德順將把港海建設(shè)置入*ST鳳凰，作為其持續(xù)經(jīng)營的主要資產(chǎn)，未來*ST鳳凰能否重拾升勢，主要取決于港海建設(shè)。

上述分析師認(rèn)為 ，經(jīng)歷破產(chǎn)重整后的長航鳳凰，人員和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)大幅精簡。目前，長航鳳凰還有員工700人左右，運力約為70萬噸，業(yè)務(wù)也向多元化邁進(jìn)，除經(jīng)營沿海散貨運輸外，還有船員勞務(wù)、大件特種運輸、船代、貨代等多種業(yè)務(wù)。

作為民營資本，能在關(guān)鍵時刻接盤瀕臨退市的央企，可見公司的魄力，但至于長航鳳凰能否走出逆境，還要看這位神秘的“民營船長”的資本操縱能力如何。

不過，從港海建設(shè)官網(wǎng)“領(lǐng)導(dǎo)致辭”欄目中，可見陳德順的一個特性，其要求公司上下“力求勤儉持家”，文章稱“就我們的利潤空間而言，折舊是不變的，人員工資是硬性的，油價是高升的，因此降低管理成本和維修保養(yǎng)成本就顯得格外重要。”能在官網(wǎng)公開表明勤儉的重要性，可見陳德順的成本意識非常強。

*ST鳳凰重生記

2013年11月

長航鳳凰不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，經(jīng)債權(quán)人申請，武漢市中院裁定受理該公司破產(chǎn)重整案。

2013年12月26日

*ST鳳凰公告稱公司股票將自2013年12月27日停牌后不再復(fù)牌，進(jìn)入暫停上市階段。

2014年3月18日

法院裁定批準(zhǔn)*ST鳳凰管理人申請的《重整計劃》。

2014年9月15日

長航鳳凰《重整計劃》全部執(zhí)行完畢。

2015年8月6日

長航集團(tuán)持有的長航鳳凰股權(quán)成功轉(zhuǎn)讓給第三方順航海運，成交價格為5.53元/股，總計10億元。

2015年7月23日

長航集團(tuán)與民營資本順航海運簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

責(zé)編：ZB