用光籌碼ST中富再度融資無望

長江商報(bào)消息 欠下20億債務(wù)，大部分資產(chǎn)被抵押，5塊土地僅貸2億元銀行都不批

□本報(bào)記者 劉亞丹 實(shí)習(xí)生 王金 何續(xù)亮

曾是國內(nèi)可樂瓶的最大生產(chǎn)商ST中富深陷“賬務(wù)危機(jī)”、其舊主被指“圈錢后離去”、新東家無力支援、銀行拒絕貸款，高層頻繁離職。

曾在全球金融危機(jī)最嚴(yán)重的2008年、2009年仍然盈利保持盈利的ST中富將大量資產(chǎn)抵押貸款，如今已是黔驢技窮，前景黯淡。

8月6日，ST中富公告顯示董事會又要選新成員，這已經(jīng)是該公司今年第4次高層變動(dòng)。

伴隨著董秘、董事、副經(jīng)理辭職的是債券違約、銀團(tuán)貸款即將到期的危機(jī)局面。

中期債券已違約，中期票據(jù)正在加速到期，9月2日銀團(tuán)貸款到期面臨無法償還，ST中富現(xiàn)在被三大債務(wù)圍困。而此前其2014年報(bào)中，普華永道中天會計(jì)師事務(wù)所給出的“無法表示意見”的審計(jì)報(bào)道，讓該公司無論是向銀行繼續(xù)貸款，還是公開募集資金，都幾乎不可能。

“籌錢還清債務(wù)一直都是我們目前的大事，目前我們正在與廣東粵財(cái)資管接洽債務(wù)重組的事情”,8月6日，中富證券部的一位工作人員這樣回答長江商報(bào)記者。公司7月13日起停牌處理債務(wù)重組的事情，上述證券部工作人員表示，復(fù)牌時(shí)間尚不確定。

高層頻繁離職

8月6日，中富公告顯示，董事會要召開2015年底四次臨時(shí)股東大會，主要任務(wù)是推選三位董事會新成員。因?yàn)榫驮谏蟼�(gè)月23日，中富的兩位董事和一位獨(dú)立董事辭職，值得一提的是，這已經(jīng)是今年中富第四次高層變動(dòng)了。此前2月份，公司前任董秘陳立上辭職，接著3月份又有4位董事集體辭職，隨后更是發(fā)出了公司財(cái)務(wù)總監(jiān)辭職的消息。

屋漏偏逢連夜雨，中富真正的危機(jī)是目前還沒有拿出應(yīng)對方案的三大債務(wù)。

首先是今年5月27日，公司債券“12中富01”發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，原定于2015年5月28日按期全額支付，結(jié)果是僅支付本金人民幣20650萬元，占應(yīng)付本金的35%。

該債券由ST中富于2012年發(fā)行。2012年5月28日發(fā)行2012年公司債券第一期（簡稱：12中富01），募集資金5.9億元。而后，2012年、2013年ST中富連續(xù)兩年虧損，“12中富01”也于去年6月30日暫停上市。

債券受托管理人國泰君安8月1日的最新公告稱，ST中富擬以自身持有的合計(jì)約33萬平方米的土地和合計(jì)約10.2萬平方米的地上建筑物作為償債擔(dān)保，目前資產(chǎn)抵押的手續(xù)已經(jīng)開始辦理。

而“12中富01”的違約直接觸發(fā)了中期票據(jù)的加速到期。資料顯示，ST中富2012年的中期票據(jù)“12 珠中富 MTN1”募集總額5.9億元，債項(xiàng)評級為AA，期限5年，固定利率6.60%。而其2012年、2013年兩年連續(xù)虧損，加上去年財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)出具了“無法表達(dá)意見”的審計(jì)報(bào)告等系列事件，直接觸發(fā)“12 珠中富 MTN1”加速到期。如果本月28日之前，“12中富01”債券解決計(jì)劃與償還來源得到落實(shí)，那么中期票據(jù)加速到期的事情就可以暫緩。

與此同時(shí)，ST中富的銀團(tuán)貸款即將在9月2日到期，金額為6.8億元。

目前，ST中富正與廣東粵財(cái)資產(chǎn)管理有限公司等相關(guān)機(jī)構(gòu)接洽商談債務(wù)重組事項(xiàng)，公司董秘韓惠明在接受長江商報(bào)記者采訪時(shí)表示：“重組的事情還在進(jìn)行中，我們停牌也是為了這個(gè)事情�！�

說起ST中富，我們其實(shí)并不陌生，它曾是國內(nèi)可樂瓶的最大生產(chǎn)商。

曾作為亞洲第一和世界第三的PET飲料瓶生產(chǎn)基地的ST中富，在1985年以3.2萬元資產(chǎn)起家，其生產(chǎn)的PET飲料瓶在國內(nèi)市場占有率一度高達(dá)60%。即使在全球金融危機(jī)最嚴(yán)重的2008年、2009年，它仍然盈利。

而今，ST中富債券違約，連續(xù)3年虧損，2012年、2013年分別虧損1.81億、11.10億元，2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤4182萬元，但扣除非經(jīng)常性損益后仍虧損5623萬元。

“這在相當(dāng)程度上可以說，是公司前大股東CVC亞太基金的普通合伙人CVC亞洲有限公司造成的�！� 中國管理科學(xué)研究院研究員張華強(qiáng)說。

2007年，ST中富創(chuàng)始人黃樂夫以均價(jià)8.27元/股，總價(jià)16.5億元將手中29%的股份轉(zhuǎn)讓給亞洲瓶業(yè)（香港）有限公司（其最終股東是CVC亞洲所管理的基金公司），創(chuàng)始人套現(xiàn)離場，而接任的的新東家CVC的實(shí)際身份是亞太最負(fù)盛名的國際私募。黃樂夫曾經(jīng)公開表示過：“CVC的人只懂投資，不會做實(shí)業(yè)，也不會動(dòng)我們的管理層�！�

然而事實(shí)卻是，在CVC入主中富期間換了四任董事長：創(chuàng)始人黃樂夫、繼任者管文浩、陳斌和Gary John Guernier。2007年10月，中富全體董事和高管人員向董事會請辭，集團(tuán)董事會中，創(chuàng)始家族僅留黃樂夫長子黃朝暉一人，當(dāng)時(shí)的資料顯示，中富董事會中來自CVC的董事就占到四分之三席位，監(jiān)事會中占到三分之二。2008年下旬，黃朝暉也離職，黃氏家族在ST中富的時(shí)代基本告終。

歷史上來看，CVC并未給予過中富經(jīng)營或者融資擔(dān)保等支持，反而在2007年—2011年期間公司平均股利支付率高達(dá)43.2%，明顯高于A股上市公司平均水平。中富2008年發(fā)布的業(yè)績預(yù)報(bào)就可以看出，該公司2008年度凈利潤只有約3800萬—4800萬元，同比下降約50%。

最受爭議的就是2012年溢價(jià)50%的關(guān)聯(lián)并購案。當(dāng)年9月，ST中富批量拋出55條公告，欲以8.8億元，溢價(jià)50%向CVC全資子公司BPI收購48家公司少數(shù)股權(quán)。而這48家公司中，13家2011年虧損，20家2012年上半年虧損。在收購之前，中富已經(jīng)擁有了這48家公司70%以上的股權(quán)，當(dāng)時(shí)已經(jīng)是控股股東的中富，收購少數(shù)股東權(quán)益并不會提高市場份額，也沒有太好的資源配置空間。而在2012年，中富業(yè)績大滑的情況下，溢價(jià)收購確實(shí)是不具合理性。

而負(fù)責(zé)這次收購案的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)——北京恒信德律資產(chǎn)評估公司以平均一天完成一份溢價(jià)收購評估報(bào)告的速度， 在短短的不到50個(gè)工作日內(nèi)，為48個(gè)遍布全國各地的收購標(biāo)的，速成了48份資產(chǎn)評估報(bào)告。

北京恒信德律采取的是收益法評估。業(yè)內(nèi)人士分析，收益法評估可以帶來較高溢價(jià)率，而恒信德律當(dāng)時(shí)評估參照的行業(yè)預(yù)測數(shù)據(jù)也是以前發(fā)布的，完全忽視了當(dāng)年飲料行業(yè)發(fā)展勢頭下滑的事實(shí)。

在這一方法下，48家子公司的凈資產(chǎn)最終評估值為38億元，按BPI的平均持股比例22.6%計(jì)算，其權(quán)益為8.8億元。而恰恰這些公司在當(dāng)年10月就出現(xiàn)頹勢。

而當(dāng)時(shí)收購案發(fā)生時(shí)，ST中富設(shè)有的6名董事中，有5人在CVC擔(dān)任重要職位，因?yàn)槭顷P(guān)聯(lián)交易，所以當(dāng)初除了另一名來自中富集團(tuán)的董事葉春萱外，共有5名關(guān)聯(lián)董事都回避表決。且當(dāng)時(shí)認(rèn)為此收購價(jià)格合理的監(jiān)事會中，主席孔德山和監(jiān)事李冬梅在CVC入主后實(shí)際上已經(jīng)升級為亞洲瓶業(yè)集團(tuán)控股公司的股東。

去年，該收購又因涉嫌信息披露違規(guī)，引起了證監(jiān)會的關(guān)注，被予以處罰。北京恒信德律資產(chǎn)也因?yàn)榇舜卧u估業(yè)務(wù)，涉嫌違反證券法律法規(guī)被沒收其業(yè)務(wù)收入118.9萬元，并處以118.9萬元罰款。

廣東環(huán)宇京茂律師事務(wù)所律師劉華浩在接受長江商報(bào)記者采訪時(shí)表示，當(dāng)時(shí)有收到ST中富投資人的索賠案件，但是并未起訴。而這起48家收購案也與當(dāng)年ST中富由盈轉(zhuǎn)虧有著莫大的關(guān)系。

其實(shí)早在2009年，CVC就曾將其全資子公司BP(HK)旗下經(jīng)營的膠罐和紙杯等非上市公司，以2.6億元、凈資產(chǎn)的總溢價(jià)190%出售給ST中富，與上述488家股權(quán)收購案驚人相似。公開資料顯示：從2007年至2011年，中富與BP（HK）的關(guān)聯(lián)交易額累計(jì)達(dá)到3.77億元，其中采購類交易3.29億元，占總交易額的87.3%。

張華強(qiáng)認(rèn)為“混跡于資本市場的利益主體一般不會冒天下之大不韙公然違背規(guī)則，但這并不意味著圈錢者不會掛羊頭賣狗肉。CVC利用中富圈錢就存在類似嫌疑�！�

前大東家被指圈錢離場

易主觸發(fā)貸款危機(jī)

資料顯示，此前CVC通過亞洲瓶業(yè)持有*ST中富29%的股權(quán)，為第一大股東。今年1月20日，CVC向深圳捷安德轉(zhuǎn)讓11.39%股份，隨后又繼續(xù)減持，使得第一大股東變更為自然人劉錦鐘全資控股的深圳捷安德。

這次變更則直接將ST中富拉入了債務(wù)困局。

今年一季度末，ST中富賬面總債務(wù)20.47億元，除5.9億元中期票據(jù)將于2017年到期外，其他均為短期債務(wù)，合計(jì)高達(dá)14.6億元。

而ST中富的新主捷安德成立于2009年2月，是一家個(gè)人獨(dú)資企業(yè)，主要從事煤炭、建材等大宗商品貿(mào)易，去年的總收入僅有0.97億元，凈資產(chǎn)只有0.51億元。2015年1月，捷安德所持股份已全部質(zhì)押給江蘇銀行深圳分行，目前這部分股份已經(jīng)被司法輪候凍結(jié)。ST中富稱：“控股股東無法向公司提供必要財(cái)務(wù)支持。”

而考慮到公司經(jīng)營惡化，加上沒有強(qiáng)有力的股東支持，且“無法表示意見”的審計(jì)報(bào)告，使得銀行在進(jìn)一步的融資支持上變得非常謹(jǐn)慎。

據(jù)2014年年報(bào)披露，公司2014年末固定資產(chǎn)賬面價(jià)值21.4億元中，用于獲取銀團(tuán)借款或貸款額度而抵押的固定資產(chǎn)賬面價(jià)值為17.6億元，此外，2014年末投資性房地產(chǎn)賬面價(jià)值1.39億元中作為抵押銀團(tuán)借款或貸款額度的賬面價(jià)值為1.12億元。而公司大部分的資產(chǎn)又抵押在本有20億銀團(tuán)債務(wù)下，無法用作新的融資用途。

ST中富也曾與3家銀行進(jìn)行溝通，欲以現(xiàn)有具備條件的5塊土地進(jìn)行質(zhì)押，獲得不超過2億元的銀行貸款，但最后均以失敗告終。

今年的6月15日，ST中富也曾因籌劃重大事項(xiàng)停牌籌錢。然而停牌僅兩天，ST中富便公告，經(jīng)與有關(guān)各方進(jìn)行充分溝通后，認(rèn)為目前實(shí)施該事項(xiàng)的條件尚未成熟，決定終止籌劃本次重大事項(xiàng)。6月17日復(fù)牌后，連續(xù)3日封死在跌停板。

中金公司分析員張繼強(qiáng)分析:“考慮到公司經(jīng)營狀況的惡化和提取生產(chǎn)線減值等因素，公司剩余可用來抵押融資和實(shí)際價(jià)值可能也有限。”

opinion

混跡于資本市場的利益主體一般不會冒天下之大不韙公然違背規(guī)則，但這并不意味著圈錢者不會掛羊頭賣狗肉。CVC利用中富圈錢就存在類似嫌疑。

——中國管理科學(xué)研究院研究員張華強(qiáng)

1985年

以3.2萬元資產(chǎn)起家

2007年

ST中富創(chuàng)始人黃樂夫以均價(jià)8.27元/股，總價(jià)16.5億元將手中29%的股份轉(zhuǎn)讓給亞洲瓶業(yè)（香港）有限公司

2008年

凈利潤3800萬—4800萬元，同比下降約50%

2009年

溢價(jià)190%收購CVC全資子公司BP(HK)旗下經(jīng)營的膠罐和紙杯等非上市公司

2012年

溢價(jià)50%向CVC全資子公司BPI收購48家公司少數(shù)股權(quán)

2015年

1月20日

深圳捷安德入主

2015年

一季度末

賬面總債務(wù)20.47億元，除5.9億元中期票據(jù)將于2017年到期外，其他均為短期債務(wù)，合計(jì)高達(dá)14.6億元

責(zé)編：ZB