日企業(yè)績(jī)改善趨勢(shì)難以持續(xù)

長(zhǎng)江商報(bào)消息 □蘇安 財(cái)經(jīng)評(píng)論員

過去兩年多來日本股市的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇的重要背景在于日本企業(yè)的業(yè)績(jī)改善見到了成效，在剛過去的2014財(cái)年，日本企業(yè)的利潤(rùn)率一舉更新了2006財(cái)年的歷史紀(jì)錄。而那一次是美國(guó)和中國(guó)兩大引擎的需求擴(kuò)大帶動(dòng)了該指標(biāo)長(zhǎng)達(dá)五年的上升趨勢(shì)，但這次僅用了兩年日本就擺脫了雷曼危機(jī)后的停滯局面。2014年消費(fèi)稅率提升后，日本的消費(fèi)出現(xiàn)了很大程度的急剎車現(xiàn)象，以個(gè)人消費(fèi)者為對(duì)象的飲食、零售等服務(wù)業(yè)的業(yè)績(jī)不僅改善乏力，部分甚至出現(xiàn)了利潤(rùn)受壓的情況，但出口比率很高的機(jī)械設(shè)備與汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)充分享受到了日元貶值帶來的恩惠。

這些受惠于本國(guó)貨幣貶值的企業(yè)實(shí)際上并非是因?yàn)槿赵�貶值刺激了日本產(chǎn)品的出口數(shù)量大增，因?yàn)橐呀?jīng)成熟的外向型日本企業(yè)早已將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到海外，他們此次的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)很大程度是日元貶值對(duì)海外收益以及滯留海外金融資產(chǎn)的匯率特別收益。因此和一般大眾的印象不同，這些受惠者里面不僅是出口比率很高的制造業(yè)，諸如商社之類的國(guó)際化企業(yè)都不同程度地享受到了類似的恩惠。但是這些非營(yíng)業(yè)收入項(xiàng)目增加有很強(qiáng)的一次性，在日元繼續(xù)大幅貶值的前提得不到確立的情況下這個(gè)高基數(shù)必然會(huì)導(dǎo)致2015財(cái)年的壓力。

好消息也不是沒有，比如原油價(jià)格的大幅下降帶來的成本削減效果很可能就被外界低估了。另外就是被稱作“團(tuán)塊世代”的嬰兒潮人群迎來了大量退休的局面，日本很多企業(yè)自然而然實(shí)現(xiàn)了人工成本的控制。雖然安倍政府對(duì)成功實(shí)現(xiàn)了基礎(chǔ)工資的普遍上調(diào)倍感雀躍，但現(xiàn)實(shí)里日本企業(yè)的人均人工成本依然維持在安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)導(dǎo)入前的低水平上。

然而以上各種信息及其數(shù)據(jù)顯示出來的日本企業(yè)收益構(gòu)造的改變并不代表安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)見到了所期待的效果。對(duì)比美國(guó)和德國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，日本在結(jié)構(gòu)改革上幾乎毫無進(jìn)展。施羅德時(shí)代的德國(guó)，通過高度的品質(zhì)和品牌化管理成功地實(shí)現(xiàn)了制造業(yè)的經(jīng)濟(jì)占比平穩(wěn)化，惠及德國(guó)今日在歐元區(qū)乃至全球經(jīng)濟(jì)的地位。美國(guó)通過大規(guī)模的貨幣政策出動(dòng)成功地穩(wěn)定了嚴(yán)重動(dòng)搖的市場(chǎng)信心，為企業(yè)發(fā)揮其獨(dú)特的創(chuàng)新精神也逐步帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)緩慢的復(fù)蘇。反觀日本，在日元貶值空間很可能嚴(yán)重受限的情況下，積極推進(jìn)具有現(xiàn)實(shí)意義的成長(zhǎng)戰(zhàn)略已經(jīng)是日本當(dāng)局避不開的課題，用貨幣政策買時(shí)間的戰(zhàn)略能換到的空間不會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)下去。4月末的日本央行貨幣政策決定會(huì)議后，黑田東彥接連重復(fù)了14次“物價(jià)的基調(diào)沒有改變”，但是一旦足以改變黑田所謂基調(diào)的要素顯現(xiàn)，日本又該何去何從呢？

責(zé)編：ZB