新版QE能拯救歐元區(qū)嗎

長江商報消息 □羅寧

明天，歐洲央行很可能推出寄予厚望的以主權(quán)債券為標(biāo)的的量化寬松政策。據(jù)路透社調(diào)查，這次歐洲版QE規(guī)模將達(dá)6000億歐元。在此預(yù)期下，近9個交易日內(nèi)歐元區(qū)斯托克50指數(shù)漲幅達(dá)6.8％，國債市場價格普遍上行，德國、意大利、西班牙和希臘10年期國債收益率分別下降4.5、24、17.5和128.6個基點。

然而，與情緒激昂的金融市場相比，歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇力度一再讓人失望，去年前三季實際GDP同比增速分別為1.1％、0.6％和0.8％，預(yù)計全年勉強維持艱難復(fù)蘇趨勢。購買主權(quán)債券的量化寬松貨幣政策曾將美國拉出危機泥潭，這次能拯救再臨危機的歐元區(qū)嗎？

從“歐版QE”可能推行的方案看，與美國此前的量化寬松政策相比有較大差距。一直以來，歐洲央行直接購買主權(quán)債的行為都受到歐盟法律限制，雖然近期歐洲法院針對直接貨幣交易計劃（OMT）的措辭為“歐版QE”松開了一道口子，但歐央行仍不能通過QE直接救助增長低迷的成員國�？戳鱾鞒龅姆桨福瑲W央行準(zhǔn)備以各成員國央行資金貢獻(xiàn)比例為基礎(chǔ)，決定主權(quán)債購買額度分配。這相當(dāng)于各成員國央行購買所在國主權(quán)債。若真是如此，QE對歐元區(qū)邊緣成員國的支持力度將很有限。

從“歐版QE”可能實施的規(guī)模看，也許尚不足以推動歐元區(qū)走出通縮風(fēng)險的陰影。這次歐央行推出的QE規(guī)�？赡転�6000億歐元，這與此前歐央行德拉吉行長提出的將資產(chǎn)負(fù)債表擴大至3萬億歐元的目標(biāo)仍有差距。而且在“對大規(guī)模量化寬松”持反對態(tài)度的德國干預(yù)下，QE規(guī)模很可能還將有所縮減。再結(jié)合以各成員國央行資金貢獻(xiàn)比例為基礎(chǔ)的分配方案，真正急需流動性支持的成員國所獲得的QE規(guī)�？赡苓h(yuǎn)不足以撲滅“通縮之火”。

歐央行貨幣政策最終將取得什么效果，主要取決于其貨幣政策傳導(dǎo)機制的修復(fù)狀況。歐債危機爆發(fā)以來，在金融機構(gòu)大規(guī)�！叭ジ軛U”、成員國復(fù)蘇差異加大等因素影響下，資金持續(xù)從南歐邊緣國家流出，轉(zhuǎn)向德國國債等避險資產(chǎn)，金融機構(gòu)受資本約束大規(guī)�？s減南歐資產(chǎn)，導(dǎo)致一體化的歐洲金融市場被“碎片化”，各個市場利率水平差異較大，歐央行的貨幣政策傳導(dǎo)受阻，難以達(dá)到預(yù)期效果。

值得注意的是，就在歐央行將推出QE之際，剛退出QE的美聯(lián)儲卻開始走向貨幣政策“正常化”之路。市場普遍預(yù)計，美聯(lián)儲很可能在今年改變接近于零的基準(zhǔn)利率。一旦美聯(lián)儲正式加息，在息差因素、市場預(yù)期等影響下，跨境資金或?qū)⒋蠓鶑臍W洲流向美國。與美聯(lián)儲貨幣政策“背道而馳”的歐洲央行將不得不面對貨幣政策效果弱化的現(xiàn)實。隨著“歐版QE”的推出，大幅貶值的歐元雖有利于成員國出口貿(mào)易增長，但幣值波動加劇導(dǎo)致資金流動異常，可能進一步攪亂本已十分脆弱的歐洲金融市場。

雖然歐央行極力嘗試通過QE政策拯救瀕臨通貨緊縮的歐元區(qū)經(jīng)濟，但歐洲各黨派勢力政治博弈不斷加劇對歐洲一體化的沖擊，卻可能讓歐元區(qū)再次陷入困境。

（作者系知名財經(jīng)評論員）

責(zé)編：ZB