中國央行可借鑒瑞士央行的智慧

長江商報消息 □冉學(xué)東

1月15日，瑞士央行突然宣布降息至-0.75%。并放棄歐元/瑞郎1.2000的匯率下限，引發(fā)金融市場火山爆發(fā)。隨后歐元/瑞郎暴跌近30%，歐元/美元亦大跌至1.1600水平下方。美元指數(shù)則一度大漲至93.07，刷新近12年來的新高。同時，歐洲股市全面下挫，現(xiàn)貨黃金則一度上揚10美元。

瑞士央行同時宣布，設(shè)置瑞郎匯率上限不再是合理做法，如有必要將干預(yù)匯市。瑞郎匯率仍較高，但是高估程度減弱。

瑞士央行對此解釋稱，“主要央行之間的政策分歧已經(jīng)顯著擴大，而且這一趨勢極有可能得到進一步加強。歐元已經(jīng)對美元大幅走低，并帶動瑞郎對美元顯著回落。在這種形勢下，瑞央行認為設(shè)定歐元/瑞郎下限的政策已經(jīng)不合時宜”，“進一步下調(diào)負利率水平、利率目標(biāo)區(qū)間，是為了防止歐元/瑞郎匯率下限被取消后可能出現(xiàn)的貨幣環(huán)境收緊�！�

瑞士央行此前設(shè)定的匯率，其實是為了防止瑞士法郎對歐元的過度升值，對出口產(chǎn)業(yè)形成破壞。但是這樣的政策卻是將瑞士法郎綁定在歐元這個搖搖欲墜的戰(zhàn)車上，其幣值也跟著歐元貶值，更由于最近幾年歐洲陷入債務(wù)危機，境外資金涌入瑞士，瑞士央行為了維持這個最低匯率，不得不大量引發(fā)貨幣收購?fù)鈳�，形成了大量的外匯儲備，從而引發(fā)瑞士近幾年的通貨膨脹風(fēng)險。

如此政策讓瑞士央行維持了一個很大的央行資產(chǎn)負債表，大多是歐元的外匯資產(chǎn)，注入了過多流動性。瑞士房價從2008年初至今已經(jīng)累積上漲30%，但經(jīng)濟還處于通縮邊緣，M3也和整個歐元區(qū)一樣在下滑。

但這時候，市場急劇看空歐元，一旦大家都看空了歐元，瑞士央行就把自己置于孤立境地，成為全球投資者的對手方，這時候歐洲央行按照固定匯率購買歐元，其實就是在給這些對手方提供肥嫩的鮮肉，無論如何，歐元跌到何種程度，瑞士央行都要接盤，那么大量的對手盤就倒給瑞士央行了，這時候，如果歐洲還要啟動QE，則瑞士央行沒有多少能力去購買那么多廉價歐元，維持此前的那個下限就很難了。

其實瑞士的經(jīng)濟目前也是處在通縮邊緣，但他們一定是意識到匯率不能解決出口疲軟的問題，主要原因是全球經(jīng)濟的下滑，這時候維持一個低匯率沒有必要。倒不如降息，以緩解通縮，對投資和消費形成助推作用。

而現(xiàn)在取消，其實是與歐洲央行即將要實行的量化寬松政策一致的，歐洲央行即將大幅購買市場債券，向?qū)嶓w經(jīng)濟注入資金，這勢必將使得歐元更加大幅下跌，這時候?qū)�會有更多資金涌入瑞士，瑞士法郎如果還與歐元掛鉤，瑞士法郎的升值壓力就會很大，如果不取消人為干預(yù)，將會引發(fā)市場極端不平衡，進入的資金將更多，影響瑞士整個宏觀經(jīng)濟的出清，這是一個頗具前瞻性的舉措。

更加引人關(guān)注的是，未來美元匯率還將持續(xù)上行，美聯(lián)儲加息也是勢在必行，瑞士央行的這一舉動，事實上也是呼應(yīng)美聯(lián)儲的貨幣政策未來的可能走勢，如果美聯(lián)儲加息，美元大幅升值，瑞士法郎就可以如影隨形，在貨幣市場的交易中達到出清的目的，如果今后國際貨幣市場陷入貨幣戰(zhàn)爭的混亂，這時候瑞士央行已經(jīng)占據(jù)有利地形，進可攻，退可守。

仔細一看，中國央行目前和瑞士央行所處的境地異曲同工，都是鎖定到一個匯率，中國是美元，都面臨資產(chǎn)價格飆升，央行資產(chǎn)負債表過于龐大，發(fā)行貨幣過多，宏觀經(jīng)濟都同樣面臨通縮壓力，只不過人民幣目前短期可能有升值壓力，長期是貶值壓力。

當(dāng)然瑞士小國不能跟中國同日而語，但是一個小國家的貨幣政策對于其國內(nèi)國民的影響大國應(yīng)該是一樣，也許大國回旋余地大，貨幣操作振幅或被減輕，而小國可能沖擊更大。當(dāng)然中國沒有瑞士那樣成熟的金融市場和穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境。

不過，無論如何瑞士央行的果斷和智慧是值得中國央行學(xué)習(xí)的。（作者系知名財經(jīng)評論員）

責(zé)編：ZB