政策市難催A股持續(xù)“瘋�！�

長(zhǎng)江商報(bào)消息 □易憲容

最近，我一直在強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)股市的“政策市”的基調(diào)基本上沒(méi)有改變。只要有政府的政策出臺(tái)，無(wú)論什么政策都會(huì)成為股市炒作的理由。比如說(shuō)，加快審批基建項(xiàng)目、建立新的自由貿(mào)易區(qū)、一帶一路戰(zhàn)略等，但這類政策只是小消息，只是成為短期炒作或?qū)π袠I(yè)炒作的理由，真正推動(dòng)股市瘋狂往往是央行貨幣政策所導(dǎo)致資金流的增加。

但是，股市瘋狂也會(huì)讓投資者有些擔(dān)憂，市場(chǎng)隨時(shí)都準(zhǔn)備調(diào)整。所以，只要投資者感覺(jué)到有不利股市的政策異動(dòng)，市場(chǎng)就會(huì)調(diào)整。比如12月初及上個(gè)星期前兩天，上海綜合指數(shù)就出現(xiàn)了短暫的調(diào)整。上個(gè)星期周二和周三，上海綜合指數(shù)分別下跌了3%及2%。但投資者并不會(huì)由于這種調(diào)整退出市場(chǎng)，而是在等待政府新的政策出臺(tái)，加上有了12月初調(diào)整后強(qiáng)勢(shì)反彈經(jīng)驗(yàn)，所以上周四和周五，上海綜合指數(shù)又瘋狂上升了3.4%及2.8%。何也？市場(chǎng)又聞到央行會(huì)出臺(tái)新的政策。

這不，央行周六（27日）公布，從2015起把非銀行金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款及同業(yè)借款納入銀行存貸比考核，存款準(zhǔn)備金率（RRR）暫定為零。各項(xiàng)同業(yè)存款范圍，包括存款類金融機(jī)構(gòu)的證券類及交易結(jié)算類存款、銀行業(yè)非存款類存放等。有機(jī)構(gòu)測(cè)算，央行這次調(diào)整存貸款統(tǒng)計(jì)后，商業(yè)銀行存貸比平均降幅達(dá)5%左右，其中興業(yè)銀行(行情,問(wèn)診)降幅最高達(dá)11%。即該政策調(diào)整等于釋放約5.5萬(wàn)人民幣信貸額度。這既增加銀行的信貸投放，也緩解目前市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的局面。也就是說(shuō)，該政策的出臺(tái)，對(duì)于存貸比率較高或特別高，及同業(yè)存款較多的中小銀行來(lái)說(shuō)，是重大利好。這將大幅度增加這些銀行的可貸資金，并讓這些銀行在困境中走出。

當(dāng)商業(yè)銀行增加大量的可貸資金之后，一定會(huì)改變當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的局面，讓信貸環(huán)境全面寬松。這既有利于解決中小企業(yè)融資難與貴的問(wèn)題，也有利于減輕那些負(fù)債沉重的公司。

可見(jiàn)，這種中國(guó)式的量化寬松政策，盡管沒(méi)有像平常那樣降息降準(zhǔn)，不動(dòng)用貨幣政策常規(guī)的價(jià)格工具及數(shù)量工具，也不像歐美國(guó)家央行采取非常規(guī)的量化寬松政策，但是實(shí)際所起到的作用可能會(huì)是一樣，即在中國(guó)的金融市場(chǎng)條件下讓信貸市場(chǎng)更為寬松，這就是為何市場(chǎng)對(duì)該政策可能產(chǎn)生效果這樣大的預(yù)期所在。但是，由于中國(guó)金融市場(chǎng)環(huán)境和制度與歐美不一樣，如果僅歐美式的思考與測(cè)算，其預(yù)期與實(shí)際效果可能會(huì)不一致。政策僅僅會(huì)以預(yù)期催動(dòng)A股“瘋牛”，但這種“瘋牛”是否有實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐則要由時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)。

（作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)家、著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員）

責(zé)編：ZB