“中國(guó)將迎來(lái)雷曼時(shí)刻”是言過(guò)其實(shí)

長(zhǎng)江商報(bào)消息 自“11超日債”違約事件發(fā)生后，關(guān)于中國(guó)將迎來(lái)雷曼時(shí)刻的說(shuō)法就不絕于耳。毫無(wú)疑問(wèn)，近期中國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題正在凸顯，但說(shuō)中國(guó)將迎來(lái)雷曼時(shí)刻，則言過(guò)其實(shí)。

關(guān)于中國(guó)債務(wù)的嚴(yán)重性，是必須要承認(rèn)的。中國(guó)總債務(wù)(公共部門、消費(fèi)者和企業(yè)三者債務(wù)之和)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比，已大幅升高至230%，遠(yuǎn)高于本次全球金融危機(jī)爆發(fā)前的水平。

但是，單純把這一數(shù)據(jù)與歐美做橫向?qū)Ρ�，然后得出結(jié)論說(shuō)中國(guó)將發(fā)生債務(wù)危機(jī)，是以偏概全。雖然中國(guó)有著極高的債務(wù)率，但是所幸中國(guó)有著全球第一的儲(chǔ)蓄率。近年來(lái)中國(guó)的儲(chǔ)蓄率盡管有所下降，但仍高達(dá)50%以上。高儲(chǔ)蓄率雖然很大程度上是中國(guó)社會(huì)保障制度落后的結(jié)果，但也是奠定中國(guó)金融體系穩(wěn)定的基石。

相較于公共部門債務(wù)和企業(yè)債務(wù)，中國(guó)家庭負(fù)債總體規(guī)模不大，危險(xiǎn)較低。目前市場(chǎng)集中關(guān)注的債務(wù)問(wèn)題包括兩方面：一是已經(jīng)發(fā)生債務(wù)違約的公司債；二是城投債。這兩部分債務(wù)都存在不小風(fēng)險(xiǎn)，特別是企業(yè)債務(wù)，但目前仍處于可控制范圍之內(nèi)。

美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)酵于家庭部門債務(wù)危機(jī)，而歐洲債務(wù)危機(jī)起源于希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)，而中國(guó)目前的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要存在于企業(yè)債務(wù)。標(biāo)普發(fā)布數(shù)據(jù)顯示截至2013年年底，中國(guó)非金融類公司的債務(wù)總額共有12萬(wàn)億美元，為GDP的120%。在這其中，真正具有危險(xiǎn)性的是產(chǎn)能過(guò)剩領(lǐng)域企業(yè)和三四線城市房地產(chǎn)企業(yè)。

“11超日債”違約事件反映的是產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而浙江興潤(rùn)置業(yè)債務(wù)違約反映的是房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激下帶來(lái)的產(chǎn)能過(guò)剩惡果開(kāi)始破裂，這些領(lǐng)域未來(lái)很可能繼續(xù)發(fā)生債務(wù)違約事件。但是，過(guò)剩產(chǎn)能領(lǐng)域企業(yè)本身往往具有大量資產(chǎn)，可以通過(guò)變賣資產(chǎn)來(lái)償還債務(wù)。伴隨著歐美經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇，這些企業(yè)的出口預(yù)計(jì)將會(huì)好轉(zhuǎn)。而房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要集中在三四線城市的房企中，從目前看，一二線城市房企的日子仍然比較滋潤(rùn)。所以，雖然過(guò)剩產(chǎn)能領(lǐng)域和房地產(chǎn)領(lǐng)域都有債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，但基本不太可能轉(zhuǎn)化成金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

并且，我們需要看到，目前發(fā)生的債務(wù)違約有著明顯的政府選擇背景。中國(guó)政府開(kāi)始允許公司債違約，以此來(lái)顯示中國(guó)政府將逐步放棄對(duì)公司債務(wù)的兜底，來(lái)推動(dòng)中國(guó)金融改革去杠桿化。但是，如果發(fā)生較大規(guī)模的公司債務(wù)違約，政府兜底的可能性仍然比較大。這種模式既是中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型不徹底的表現(xiàn)，也在一定程度上保障了中國(guó)金融體系的穩(wěn)定，不能一概抹殺。中國(guó)政府需要根據(jù)企業(yè)債務(wù)違約的實(shí)際規(guī)模，決定是否干預(yù)。目前發(fā)生債務(wù)違約的規(guī)模都有限，政府沒(méi)有必要干預(yù)。

至于政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，則要比企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小得多。去年年底審計(jì)署公布全國(guó)政府性債務(wù)負(fù)債率和債務(wù)率都在國(guó)際警戒線之下。2014年是地方政府性債務(wù)到期的高峰年份之一，地方政府面臨著一定的集中償付壓力，但地方政府綜合財(cái)力對(duì)到期債務(wù)覆蓋倍數(shù)較高，出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性不大。當(dāng)然，雖然短時(shí)間內(nèi)沒(méi)有什么風(fēng)險(xiǎn)，但是政府性債務(wù)規(guī)模確實(shí)在不斷擴(kuò)大，特別是地方政府債務(wù)，未來(lái)需要做好城投債轉(zhuǎn)為市政債等相關(guān)改革。

國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在博鰲論壇上表示中國(guó)經(jīng)濟(jì)不需要短期強(qiáng)刺激。采取結(jié)構(gòu)性減稅，適度擴(kuò)大保障房建設(shè)、城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，避免出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)大幅下滑引發(fā)債務(wù)危機(jī)。只要經(jīng)濟(jì)保持基本穩(wěn)定，債務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性是非常低的。

■本報(bào)評(píng)論員 梁秀峰

責(zé)編：ZB