人民幣匯改再進一步

長江商報消息 ■特約評論員 孫興杰

人民幣匯率改革再進一步。從3月17日開始，銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價格浮動幅度由1%擴大到2%，進一步擴大了人民幣匯率的波動區(qū)間。這是自2005年啟動人民幣匯改以來，央行做出的又一次重大舉措。匯率改革是人民幣國際化的關(guān)鍵一環(huán)，逐步解除匯率管制，發(fā)揮市場在匯率調(diào)整中的決定性作用是匯率改革的重要目標(biāo)。

事實上，央行擴大匯率波動區(qū)間已經(jīng)在市場的預(yù)期之中，自2月份以來，人民幣接連貶值，套利資金損失慘重。市場分析認(rèn)為，中國央行正在引導(dǎo)人民幣貶值，從而擠壓涌入中國市場的投機資金，為擴大匯率波動區(qū)間鋪平道路。2013年以來，人民幣在新興市場國家貨幣中一枝獨秀，其他貨幣慘跌不止，而人民幣對美元依然處于升值之中。人民幣單向升值的預(yù)期使大量熱錢涌入中國，這些資金既可以獲得升值的收益，又享受著人民幣較高的利率水平。押注人民幣升值給中國經(jīng)濟帶來了一系列的問題，升值成了一種自我預(yù)言的實現(xiàn)，匯率上升給出口企業(yè)帶來了不小的壓力，壓縮了出口的利潤。既然炒人民幣可以獲利，那么為什么非要做實業(yè)呢？虛假出口貿(mào)易應(yīng)運而生，因此，人民幣匯率對國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整帶來了不小的挑戰(zhàn)。

套利空間的存在證明人民幣匯率還不夠市場化，管制難免會帶來價格的雙軌甚至多軌，貨幣價格也是如此。十八屆三中全會的改革目標(biāo)是讓市場在資源配置中起決定性作用，價格的波動性能夠有效地調(diào)節(jié)資源的配置。人民幣匯率如果一直是升值的話，那資源的流向就成問題了。擴大波動區(qū)間，既是給人民幣匯率松綁，也是為匯率雙向波動提供一種心理預(yù)期，打破單向升值帶來的困局。

自1973年以來，國際貨幣體系進入浮動匯率時代，貨幣價格“市場化”進程帶來了外匯市場的膨脹。為了應(yīng)對浮動匯率的種種風(fēng)險，企業(yè)采用多種工具來規(guī)避風(fēng)險，參與國家經(jīng)濟的過程，也是對貨幣風(fēng)險認(rèn)知的過程。金融強國擁有一流的外匯市場，進而獲得了更大的定價權(quán)。中國央行認(rèn)為，近年來，我國外匯市場發(fā)育進一步成熟，交易量持續(xù)增長，交易品種不斷增加，交易主體控制風(fēng)險的能力逐步提高，自主定價的意愿日漸增強。市場的發(fā)展要求外匯市場更具有彈性，央行進一步釋放外匯彈性也是理所當(dāng)然。

擴大波動區(qū)間之后，人民幣漲跌就隨著市場的需求而定，押注人民幣升值的風(fēng)險也隨之增加。如此，更有利于長期投資者進入中國市場，對金融市場的穩(wěn)定也是有幫助的。央行認(rèn)為，人民幣不存在大幅度升值或者貶值的基礎(chǔ)，2013年中國經(jīng)常項目順差與GDP之比已經(jīng)降至2.1%，國際收支趨于平衡，升值的空間有限；中國財政金融風(fēng)險可控，外匯儲備充裕，抵御外部沖擊的能力較強，貶值的可能性比較小。言下之意，這一輪央行引導(dǎo)的貨幣貶值也將隨之結(jié)束。

未來央行改革的目標(biāo)還是繼續(xù)市場化，深化外匯市場，豐富外匯產(chǎn)品，增強人民幣匯率雙向浮動的彈性，使人民幣匯率達到均衡水平，總而言之，就是逐漸建立人民幣匯率的形成機制。當(dāng)然，匯率并非完全由市場決定的，尤其是對人民幣這種“轉(zhuǎn)型”的貨幣更是如此，貿(mào)然市場化，難免被國際資本“剪羊毛”。匯率改革遵循主動、漸進與可控的原則，建立以市場供求為基礎(chǔ)，有管理的浮動匯率制度。其中“有管理”是值得琢磨的，央行在相當(dāng)一段時間里要繼續(xù)管理與引導(dǎo)匯率，如果出現(xiàn)異常波動，那央行也要責(zé)無旁貸地實施調(diào)節(jié)與管理。

匯率改革啟動將近十年，而最近一兩年來，央行正在加快馬力推進改革，匯率市場化與資本自由化是人民幣走向國際化的兩大支點，而另一大推動利率市場化也在積聚能量。人民幣國際化的“三駕馬車”正在形成合力。

（作者系經(jīng)濟學(xué)博士后）

責(zé)編：ZB