阿里巴巴啟動赴美上市：需要增加企業(yè)透明度

長江商報消息 ■本報評論員 梁秀峰

馬云曾經(jīng)將阿里巴巴集團IPO比作一場婚禮，現(xiàn)在，阿里巴巴嘗試將婚禮的地點由中國香港改為美國。在與港交所博弈八個月后, 3月16日，阿里巴巴官方微博宣布將啟動赴美上市。

阿里巴巴與港交所“聯(lián)姻”已經(jīng)基本宣告結(jié)束。失敗的原因則與阿里堅持的合伙人制度（雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的中國翻版）有關(guān)。阿里認為合伙人制度有利于公司長遠發(fā)展，而港交所背后的監(jiān)管機構(gòu)SFC（香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會）則認為合伙人制度無法保障股東利益�？紤]到港交所1月份啟動的股權(quán)架構(gòu)公共咨詢尚未結(jié)束，阿里此時宣布到美國上市，顯然是對咨詢結(jié)果沒有信心。

港交所需要后悔嗎？有必要。港交所喪失了一筆大買賣！阿里巴巴的上市估值普遍預計為1000億以上，但還不至于捶胸頓足，因為雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)效果仍需觀察。采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的高科技型上市公司企業(yè)年齡十分低，谷歌是最早采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)高科技企業(yè)，至今不過10年。雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)下創(chuàng)始者具有著近乎獨裁者的權(quán)力，那些創(chuàng)始者也難以一直保持正確。此外，創(chuàng)始者去世后怎么辦？蘋果正在給我們提供這樣一個案例。

但是，這并不代表著我們認為SFC的態(tài)度是正確的。這是為何？因為在面對未知事物之前，恐懼是無用的，更好的辦法是嘗試，恰如阿甘那句非常經(jīng)典的臺詞——生命就像一盒巧克力,你永遠不知道下一塊是何滋味。SEC（美國證券與交易委員會）就是這么做的。在谷歌以雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)申請IPO時，美國市場同樣充斥著質(zhì)疑雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的聲音，但是SEC最終通過了谷歌IPO申請。SFC或許在未來會允許雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)。

針對阿里巴巴中止在香港上市，完全把原因歸于SFC也是不對的。發(fā)生在2011年的支付寶股權(quán)轉(zhuǎn)移事件在很大程度上造成SFC對阿里巴巴企業(yè)透明性方面的不信任。馬云明目張膽地隱瞞兩大股東雅虎和軟銀，將支付寶私下劃歸到其個人公司，雖然祭出國情因素，但這不是違背公司代理人制度的理由。馬云在此背景下提出少數(shù)股東控制的合伙人制度，SFC對此持強烈質(zhì)疑態(tài)度也是可以理解的。

阿里巴巴赴美上市，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)將不是問題。不過，雖然美國在IPO制度上允許雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，但阿里還是要面臨支付寶股權(quán)轉(zhuǎn)移事件造成的對其企業(yè)透明性的質(zhì)疑。并且相較于中國香港，美國證券監(jiān)管制度要求IPO企業(yè)更高的透明性。今年1月24日，有鑒于諸多赴美上市中國企業(yè)中嚴重的財務不透明問題，SEC暫停四大會計師中國成員所在美審計業(yè)務，這也將給阿里此番赴美上市帶來不小的壓力。

當然，阿里對此不會沒有思想準備。在啟動赴美上市的微博中，阿里巴巴談到“使公司更加透明、國際化”。對于阿里巴巴來說，增加企業(yè)透明性是赴美上市的前提條件。

阿里此番赴美上市，非常值得關(guān)注的是此次IPO可能引發(fā)SEC與中國金融監(jiān)管部門新的爭論。SEC要求赴美上市的中國企業(yè)提供更多的財務數(shù)據(jù)，而中國金融監(jiān)管當局則以維護中國信息安全為由一直拒絕SEC的要求。作為中國電子商務的領頭羊，阿里巴巴掌握著龐大的中國金融數(shù)據(jù)庫，監(jiān)管部門如何看待和處理阿里赴美上市中的財務數(shù)據(jù)提供，充滿懸念。

責編：ZB