人民幣未改變升值預(yù)期

長江商報消息 ■特約評論員 周俊生

最近，人民幣匯率出現(xiàn)了持續(xù)下跌的趨勢，到2月25日，人民幣匯率已是連續(xù)第六個交易日下跌。

自2005年7月我國匯率制度改革放棄了緊盯美元制度以后，人民幣長期處于升值通道，8年多來升值已達(dá)36%，在新興市場國家遙遙領(lǐng)先。人民幣的長期升值，使我國外貿(mào)出口產(chǎn)生了巨大的匯率風(fēng)險，并且對國際投資熱錢形成了經(jīng)久不衰的吸引力，導(dǎo)致游資大量進(jìn)入中國市場，對中國的社會經(jīng)濟運行形成了很大的干擾。尤其是在這個過程中，恰逢全球金融危機的爆發(fā)，美歐等世界主要市場經(jīng)濟體持續(xù)地采取了貨幣放水政策，造成以美元為主的世界貨幣的大幅度貶值，直接造成我國外匯儲備進(jìn)入貶值通道。

這種狀況的持續(xù)存在，使央行一直承受著很大的壓力，但由于我國金融市場已經(jīng)與國際市場對接，并且確定了人民幣國際化的方向，因此央行能夠運用的干預(yù)手段比較有限。進(jìn)入今年以后，由于人民幣已接近“6”這個整數(shù)大關(guān)，央行的壓力更趨加重。更為嚴(yán)峻的是，在全球經(jīng)濟復(fù)蘇乏力的背景下，國際游資更熱衷于進(jìn)入中國市場炒作人民幣，這種跨境套利炒作對于我國的貨幣市場穩(wěn)定無疑會形成很大的干擾，造成市場的過度動蕩。因此，此次出現(xiàn)的人民幣匯率持續(xù)下跌，不排除是因為央行動用了干預(yù)手段。

目前，我國實體經(jīng)濟的資金饑渴癥一直未見緩解，而央行已經(jīng)不大可能改變貨幣政策向市場輸入流動性，但熱錢對人民幣的過度炒作會使人民幣的匯差大量流入虛擬市場，從而對實體經(jīng)濟的流動性造成進(jìn)一步的擠壓效應(yīng)。因此，央行采取一定的干預(yù)手段收縮匯率差價空間，以阻止熱錢對人民幣的過度炒作是合理的，而它在價格上的表現(xiàn)形式便是人民幣匯率的逆向下跌。

現(xiàn)在我們需要面對的一個問題是，此次出現(xiàn)的人民幣下跌是否會形成一個趨勢，從而結(jié)束持續(xù)多年的人民幣單邊上升趨勢？從長期來看，人民幣此次出現(xiàn)的下跌并無持續(xù)性，這一方面是因為長期以來驅(qū)動人民幣上升的因素并未有任何改變，另一方面是政策干預(yù)難以有持續(xù)性。事實上，在過往幾年中，央行也曾采取干預(yù)措施一度扭轉(zhuǎn)過人民幣的上升趨勢，但當(dāng)“看得見的手”不得不縮回去的時候，市場馬上就會回到原態(tài)。那么，這一次人民幣下跌的行情能夠維持多久，在很大程度上就要看央行的干預(yù)決心有多大。

需要注意的是，人民幣持續(xù)下跌，意味著國際游資可能會流出市場，但這種狀況的出現(xiàn)也會產(chǎn)生副作用。這兩天，隨著人民幣匯率不斷下跌出現(xiàn)的另外一個情況是，樓市和股市都出現(xiàn)了動蕩，顯示資金正在抽離。雖然房價的下跌有利于市場調(diào)控，但如果這種下跌如一些輿論所稱成為崩盤，就是欲益反損的一種結(jié)果了，這也決定了央行即使干預(yù)匯率也會很謹(jǐn)慎。

面對人民幣持續(xù)的升值，央行的干預(yù)不太可能長期存在。央行更希望人民幣價格能夠保持在一個穩(wěn)定的區(qū)間，這就需要在市場化的框架之下，更加靈活地、有針對性地管理市場。比如在人民幣交易機制上，現(xiàn)存波動幅度太小，使投機者能夠方便地操縱價格。因此，未來的外匯市場管理，有必要加大人民幣匯率的波動空間，使人民幣價格出現(xiàn)更大的彈性，而不是出現(xiàn)一邊倒的行情。

（作者系資深財經(jīng)專欄作家）

責(zé)編：ZB