2014年A股市場的大概率與小概率

長江商報消息 ■ 特約評論員 楊國英

與春節(jié)前持續(xù)暗淡的行情相比，A股春節(jié)后的行情可謂開門紅。截止到2月12日，短短四個交易日，A股大盤實現(xiàn)四連陽，上證指數(shù)漲幅高達4%重上2100點。

春節(jié)后A股的喜人表現(xiàn)，尤其是銀行股、煤炭股等藍籌股的集體興奮，令廣大股民喜笑顏開。眾多股評人士借此紛紛一轉(zhuǎn)春節(jié)前的看衰言論，認為A股大行情將很快到來，建議廣大股民盡快重入股市。

不客氣地講，這是一種無定見的見風使舵式言論。當然，不排除A股持續(xù)見紅的行情，短期內(nèi)仍有可能延續(xù)。但是，對金融市場的任何預(yù)判，首先，只存在大概率和小概率之分，而永遠沒有絕對性；其次，應(yīng)該有預(yù)判邏輯的自洽性，而不能頻繁地拋出自相矛盾的觀點。

對2014年A股市場的整體行情，筆者此前在《切勿以IPO重啟為由看空2014年股市》一文中，曾經(jīng)論述“在十八屆三中全會提出推進新股發(fā)行注冊制改革之后，包括IPO改革、保護投資者、強化中介機構(gòu)連帶責任等方面，監(jiān)管部門均已迅速出臺相關(guān)政策。盡管相關(guān)改革舉措還需要進一步細化落實，但是，A股正朝著一個健康的資本市場發(fā)展，這一方向還是相當明確的�！�

在新一輪股改大幕已啟之下，可以初步推斷2014年A股市場整體是向好的，這是一個大概率事件。不過，如果全球經(jīng)濟（以及中國經(jīng)濟）大幅衰退，則2014年A股市場有可能進一步衰退，但這是一個小概率事件。此外，在新一輪股改的利好驅(qū)動之下，2014年的A股市場不可能呈現(xiàn)出單向性走勢。比如，新股階段性集中發(fā)行或權(quán)重股集中增發(fā)，將會導致A股大盤階段性震蕩下跌，這是一個大概率；再如，如果監(jiān)管層嚴肅落實并強化退市制度，那么“進退相宜”的A股市場將會進一步推高行情，這也是一個大概率。

有必要指出的是，2014年A股市場走勢，具體會好到什么程度，大盤將于何時上拉至什么點位，這些既有宏觀經(jīng)濟的因素，又有非理性的市場參與者的心理因素，故而難以準確預(yù)測。即使個別所謂專家僥幸預(yù)測成功，這也是一個小概率事件。

在論辯新一輪股改等對2014年A股市場的影響外，我們再來分析國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟對A股市場的影響。當然，結(jié)合A股的歷史來看，歷年來，國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟走勢對A股市場具有影響力，但沒有決定性。

毋庸置疑，美國經(jīng)濟走勢是國際宏觀經(jīng)濟環(huán)境的風向標。根據(jù)過去兩年，尤其是2013年下半年以來的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析，我們推測2014年的美國經(jīng)濟將進一步強勢復(fù)蘇、美股市場將進一步上揚，美國經(jīng)濟從過去數(shù)年來的貨幣推動轉(zhuǎn)向投資和消費拉動，這已經(jīng)成為大概率事件�？墒�，同樣結(jié)合我國A股市場的歷史，我們還會發(fā)現(xiàn)，我國A股市場走勢與美國經(jīng)濟（以及美股市場）之間的關(guān)聯(lián)度并不大，一般是“彼強我不一定強，彼弱我也弱”的格局。

與美國經(jīng)濟（以及美股市場）對我國A股市場的影響相比，我國宏觀經(jīng)濟自身對A股市場的影響，顯然其權(quán)重變量要重要許多，這同樣也是一個大概率。在美國經(jīng)濟逐漸走向強經(jīng)濟周期的同時，我國經(jīng)濟卻無奈地遭遇到弱經(jīng)濟周期。盡管新一屆政府竭力推進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型并謹守必要的貨幣政策和財政政策雙穩(wěn)定，可是，之于我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)弊端叢生的當下而言，我國經(jīng)濟的這一深度轉(zhuǎn)型，沒有三五年之功，是很難實現(xiàn)的。在這一背景之下，分析2014年我國宏觀經(jīng)濟對A股市場的影響，我們可以初步判斷，在整體偏緊縮的宏觀經(jīng)濟之下，2014年的A股市場，可能會出現(xiàn)小牛市行情，但很難出現(xiàn)大牛市行情，這是一個大概率事件；當然，如果決策層基于某種因素考慮，2014年啟動相當規(guī)模的城鎮(zhèn)化投資刺激，那樣是有可能出現(xiàn)大牛市行情的，但是，結(jié)合十八屆三中全會決定看，這顯然是一個小概率事件。

除此之外，分析2014年A股市場的板塊走勢，在新股發(fā)行注冊制改革且將強化退市制度之下，A股市場的主板和中小板走勢，整體會優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板走勢，這顯然是一個大概率。而在持續(xù)推進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的既定國策之下，IT、生物制藥、高精裝備制造等具有技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢的上市公司，其2014年整體市場表現(xiàn)將優(yōu)于房地產(chǎn)、工程、鋼鐵、化工等上市公司，這亦是一個大概率。

盡管2014年A股市場迎來春節(jié)后開門紅，但是，我們不能據(jù)此過度樂觀，而只宜謹慎樂觀。金融市場永遠充滿不確定性，許多理應(yīng)發(fā)生的大概率事件，有時恰恰不會發(fā)生，而有些可能性極小（甚至可以忽略不計）的小概率事件，有時恰恰會發(fā)生。

（作者系中國金融智庫研究員)

責編：ZB