央行馬年改革發(fā)力

長江商報消息 ■特約評論員 孫興杰

2月8日，中國人民銀行發(fā)布《2013年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，雖為季度報告，也是對2013年全年貨幣政策的回顧，更提出了馬年央行貨幣政策改革的目標(biāo)與方向。改革依然是央行馬年貨幣政策的著力點(diǎn)，在防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的前提之下，推進(jìn)貨幣市場化改革進(jìn)程，堅持“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的改革取向，從而為中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級創(chuàng)造更加穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。

2013年全球貨幣市場風(fēng)云激蕩，美聯(lián)儲在年末做出退出量化寬松的決定，新興市場國家普遍出現(xiàn)流動性緊張，中國在6月份也出現(xiàn)了錢緊、同業(yè)拆借利率飆升的情況。一方面中國的M2增長超過預(yù)期，另一方面貨幣市場出現(xiàn)緊張，央行對此種矛盾現(xiàn)象進(jìn)行了解釋，原因在于銀行的資產(chǎn)擴(kuò)張以及表外的諸多金融產(chǎn)品創(chuàng)新都直接或間接需要銀行體系流動性（基礎(chǔ)貨幣）的支持。換言之，流動性緊張并非數(shù)量不足，而是結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了問題，信貸結(jié)構(gòu)、期限出現(xiàn)了錯配，根子還在于中國經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動力不足，對投資和債務(wù)的依賴性太強(qiáng)。因此，央行提出要把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來，重視從提高資源的配置效率、擴(kuò)大消費(fèi)者主權(quán)的角度繼續(xù)深化改革。

提高資金的使用效率就需要充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，也就是讓資金的價格由市場來決定。過去幾年中地方政府大規(guī)模舉債使信貸大規(guī)模擴(kuò)張，既增加了地方政府的債務(wù)違約風(fēng)險，同時也擠壓了其他市場主體的信貸資源，造成小微企業(yè)、三農(nóng)信貸困難。央行在馬年將繼續(xù)保持穩(wěn)健的貨幣政策，實(shí)際是延續(xù)2013年偏緊的貨幣政策。既是對商業(yè)銀行體系表外活動的規(guī)制，也是對地方政府財政擴(kuò)張的貨幣約束。

中央銀行是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中的核心樞紐，管控流動性的閘門，貨幣的投放需要比較明確的指標(biāo)體系，比如CPI、GDP等。中國央行的貨幣投放除了參考CPI之外，還要配合中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，更重要的是央行自身建立更加完備的貨幣政策工具，以更加精準(zhǔn)地調(diào)控貨幣流向。中國央行于2013年初創(chuàng)設(shè)了公開市場短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)和常備借貸便利(SLF)，豐富了貨幣政策調(diào)控的工具箱，此外，央行決定將調(diào)整再貸款分類，由現(xiàn)行的三類調(diào)整為四類，即將原流動性再貸款進(jìn)一步細(xì)分為流動性再在寬和信貸政策支持再貸款。

完善調(diào)控工具只是央行改革的一部分，更重要的是要推動貨幣金融市場的發(fā)展，兩率的市場化依然是重中之重。2013年央行退出了同業(yè)大額存單，未來還會推出面向企業(yè)和居民個人的大額存單，此舉被認(rèn)為是存款利率市場化的重要步驟。央行在報告中指出，“利率市場化是一個從利率管制到重新找尋市場化均衡利率的過程”。利率市場化過程中必然會出現(xiàn)一些波動和震蕩，長期受管制的存款利率必然會出現(xiàn)上漲的態(tài)勢，資金價格上漲對于那些曾經(jīng)對信貸價格不敏感的國企、地方政府是個不小的挑戰(zhàn)，但利率市場化的進(jìn)程已經(jīng)啟動。除了培育上海同業(yè)拆借利率作為基準(zhǔn)利率之外，還著力推進(jìn)存款保險制度。

2013年新興市場國家貨幣普遍出現(xiàn)暴跌，而人民幣對美元升值3%，這與中國巨量的外匯儲備不無關(guān)系。但美元政策調(diào)整引起全球貨幣市場的震蕩也增加了人民幣國際化的動力與壓力，央行提出加快發(fā)展外匯市場，拓展人民幣流出與回流渠道。人民幣國際化不僅需要國內(nèi)金融市場的配合，更具有深度和廣度的金融市場，也需要一個更強(qiáng)大和獨(dú)立的中央銀行。

中國經(jīng)濟(jì)在總量上已經(jīng)達(dá)到世界級水平，但是在發(fā)展質(zhì)量、治理水平方面還有相當(dāng)長的路要走。未來一段時間，經(jīng)濟(jì)改革的核心在金融領(lǐng)域，而央行的改革則是核心中的核心。央行馬年開足馬力推進(jìn)改革，值得期待。

（作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后）

責(zé)編：ZB