借信托兌付危機(jī)，促信托業(yè)改革

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ■ 特約評(píng)論員 楊國(guó)英

據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》1月15日的報(bào)道，總額高達(dá)30.3億元的中誠(chéng)·誠(chéng)至金開1號(hào)集合信托計(jì)劃，僅剩半個(gè)月就將到期（1月31日）。而該信托計(jì)劃的融資方山西振富能源，不僅陷入多起訴訟糾紛當(dāng)中，而且名下礦廠大多停產(chǎn)，當(dāng)下已無力償還該筆信托融資。

如果半個(gè)月后發(fā)生如此巨額的兌付危機(jī)，投資者的本金全無，必將引發(fā)信托市場(chǎng)的巨大震動(dòng)。故而，市場(chǎng)均在猜測(cè)和觀望，在該信托計(jì)劃到期前，作為發(fā)行方的中誠(chéng)信托以及代銷方的工行山西分行將如何應(yīng)對(duì)，來維持此前信托業(yè)的“剛性兌付”。

自2012年以來，我國(guó)信托業(yè)雖出現(xiàn)過兌付危機(jī)，但所涉金額均沒有如此巨大，其優(yōu)先與次級(jí)資金的杠桿比率亦沒有如此之高。故而，即使融資方發(fā)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)無法到期全額兌付，最終，信托公司和銀行業(yè)亦可以通過各種手法輾轉(zhuǎn)騰挪進(jìn)行“補(bǔ)缺”，勉強(qiáng)維持“剛性兌付”�？墒牵�面對(duì)高達(dá)30.3億元的到期兌付規(guī)模，尤其是融資方因牽連非法吸收公眾存款案而造成資產(chǎn)嚴(yán)重縮水，如果要勉強(qiáng)維持“剛性兌付”，中誠(chéng)信托和工行需要湊出至少20億元資金。

在銀行業(yè)監(jiān)管日趨嚴(yán)厲之下，并且工行由于其本身亦沒有連帶性的擔(dān)保責(zé)任，有可能不會(huì)承擔(dān)這筆巨額“補(bǔ)缺”。而作為這筆信托計(jì)劃的發(fā)行方，卻最終會(huì)因?yàn)槭韬稣{(diào)查以及不及時(shí)披露風(fēng)險(xiǎn)而難逃其咎，破產(chǎn)清償亦不是沒有可能。

數(shù)據(jù)顯示，截止到2013年三季度末，我國(guó)信托業(yè)管理信托資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)10.13萬(wàn)億元，同比增幅高達(dá)60.3%，為7年前的27倍（2006年僅為3800億元）。而我國(guó)信托業(yè)如此突飛猛進(jìn)的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)，其實(shí)與信托業(yè)自身運(yùn)營(yíng)能力提升的內(nèi)因無關(guān)，而是全拜商業(yè)銀行收縮信貸規(guī)模的外因所導(dǎo)致。正是在這一外因驅(qū)使下，諸如地方融資平臺(tái)、房地產(chǎn)以及信用度偏低企業(yè)，均大規(guī)模涌向信托市場(chǎng)，以謀求曲線融資。而商業(yè)銀行對(duì)此則是極其配合和引導(dǎo)，因?yàn)橛纱松虡I(yè)銀行既可以賺取不低于正常信貸的利差，又可以輕易實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)表外化處理，從而達(dá)到規(guī)避存貸比和存準(zhǔn)金率的指標(biāo)限制。

事實(shí)證明，過度依賴上述外因所導(dǎo)致的信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張，是一種虛假繁榮。近年來，我國(guó)信托業(yè)的整體運(yùn)營(yíng)水平，尤其是風(fēng)險(xiǎn)控制能力，不僅沒有提高，反而有所降低。因?yàn)樵谶@一金融背景下，絕大多數(shù)信托計(jì)劃，信托公司在其中僅起到單純的通道作用。

如果，中誠(chéng)信托發(fā)行的“誠(chéng)至金開1號(hào)集合信托計(jì)劃”，其兌付風(fēng)險(xiǎn)真正爆發(fā)的話，并由此引發(fā)中誠(chéng)信托的連帶責(zé)任（甚至破產(chǎn)清償），我們期待以中誠(chéng)信托為鑒，能夠?qū)ξ覈?guó)整體信托業(yè)起到警示和倒逼改革的作用。

信托業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展相當(dāng)重要。與其他金融業(yè)態(tài)相比，信托業(yè)的業(yè)務(wù)覆蓋面極其廣泛，既具有商業(yè)銀行間接的放貸功能，又具有投資銀行的發(fā)行承銷功能，更具有資產(chǎn)投資的證券化功能。所以，在我國(guó)對(duì)證券業(yè)、基金業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)放開資產(chǎn)管理功能之前，信托是我國(guó)唯一橫跨貨幣、資本和實(shí)業(yè)三界的金融模式。

之于當(dāng)下而言，我國(guó)信托業(yè)首先應(yīng)重新正視“信托”二字的含義。所謂“信托”，其實(shí)就是“受人之托，代人理財(cái)”，信托公司作為信托計(jì)劃的受托人，理應(yīng)對(duì)委托人的投資盡心盡責(zé)，以規(guī)避和防范信托風(fēng)險(xiǎn)為首要。

在資產(chǎn)管理領(lǐng)域均已向券商、基金和保險(xiǎn)放開的情況下，信托公司一直依賴的通道優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)大幅弱化，故而必須盡快加快業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。否則，信用度高、資產(chǎn)優(yōu)良的融資方不可能選擇信托，而只有信用度低、資產(chǎn)不良的融資方才可能選擇信托。

無論是基于信托業(yè)整體資產(chǎn)規(guī)模的短期難降，還是考慮未來信托業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展，當(dāng)下信托業(yè)均應(yīng)向監(jiān)管層呼吁，盡快設(shè)立信托產(chǎn)品的二級(jí)交易市場(chǎng)，以便于信托資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)分散。

（中國(guó)金融智庫(kù)研究員）

責(zé)編：ZB