資本市場(chǎng)“賣家有責(zé)”買家方能“愿賭服輸”

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ■蔡恩澤

1月6日，證監(jiān)會(huì)召開加強(qiáng)中小投資者保護(hù)工作會(huì)議，學(xué)習(xí)貫徹國(guó)務(wù)院辦公廳《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見》。會(huì)議傳遞的一個(gè)重要信號(hào)，就是要保護(hù)中小投資者在資本市場(chǎng)的合法權(quán)益。

資本市場(chǎng)是公眾化投資場(chǎng)所，中小投資者是我國(guó)現(xiàn)階段資本市場(chǎng)的主要參與群體，我國(guó)擁有全球數(shù)量最多、最活躍的個(gè)人投資者群體，股票、債券、期貨投資者9000萬人，公募基金投資者6000多萬人，其中99%以上是投資金額少于50萬元的中小投資者，占我國(guó)城鎮(zhèn)人口的14%。

由于中小投資者識(shí)別、抵御風(fēng)險(xiǎn)能力及自我保護(hù)能力都比較弱，合法權(quán)益容易受到侵害�？墒情L(zhǎng)期以來，我國(guó)資本市場(chǎng)有個(gè)不成文的規(guī)則，就是“愿賭服輸”，炒股炒得頭破血流、傾家蕩產(chǎn)，都不要怨天尤人。所以，有一句話總是在提醒人們，“股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎”。

中小投資者在資本市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，不光是資本市場(chǎng)先天性的“詭異”，潮漲潮落，瞬息萬變，普通股民很難踩到潮漲的節(jié)點(diǎn)上。市場(chǎng)信息又不對(duì)稱，導(dǎo)致股民很難了解一個(gè)公司的真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況。還有賣家故意設(shè)計(jì)的圈套，企業(yè)IPO提供虛假資料，中介“三劍客”——券商、注冊(cè)會(huì)計(jì)師和律師合伙為準(zhǔn)上市公司吹鼓抬轎子，上市后某些莊家與上市公司有利益關(guān)聯(lián)，操縱股市，人為地制造資本陷阱。

股市的功能一是投資，二是融資，且為因果關(guān)系。有了投資功能，有了投資者的參與，股市才產(chǎn)生融資功能。在股市功能正常發(fā)揮的情況下，投資者和廣大股民把錢注入股市，能得到回報(bào)。而上市公司從股市上圈到錢、得到“血液”補(bǔ)充后，進(jìn)行技術(shù)改造、產(chǎn)品開發(fā)，或擴(kuò)大市場(chǎng)渠道，增強(qiáng)了發(fā)展后勁，產(chǎn)生了融資效益，進(jìn)一步得到投資者和廣大股民的信任，才能進(jìn)行再融資，制造“滾雪球”效應(yīng)。

有人擔(dān)心，過多強(qiáng)調(diào)買家利益保護(hù)，給賣家規(guī)定大量限制性條款，會(huì)增加上市公司的運(yùn)行成本，影響市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)效率，甚至出現(xiàn)IPO資源外流。這其實(shí)是一種認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)。只有保護(hù)好投資者的利益，才能調(diào)動(dòng)投資者投身股市的熱情，股市之河才不會(huì)干涸。而對(duì)上市公司的限制性措施，有利于倒逼其提高治理水平，增強(qiáng)在資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

縱觀各國(guó)證券法的制定與實(shí)施，風(fēng)險(xiǎn)自承、盈虧自擔(dān)的買家自負(fù)原則，適用的前提是賣家必須履行全面真實(shí)準(zhǔn)確的信息披露、銷售適當(dāng)性等強(qiáng)制性義務(wù)，杜絕虛假陳述、內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)等欺詐行為，買家和賣家在透明公道的市場(chǎng)中進(jìn)行交易。

因此，有關(guān)專家建議，全面梳理部門規(guī)章制度，在資本市場(chǎng)監(jiān)管工作的各個(gè)方面、各個(gè)環(huán)節(jié)都要全面嵌入中小投資者保護(hù)的具體要求。要強(qiáng)化中小投資者賠償救助，完善證券、基金、期貨公司風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，推動(dòng)建立上市公司違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，研究建立證券發(fā)行保薦質(zhì)保金制度，鼓勵(lì)推行中介機(jī)構(gòu)職業(yè)保險(xiǎn)以及退市保險(xiǎn)。同時(shí)，健全督促侵權(quán)行為人主動(dòng)賠償投資者制度。這應(yīng)當(dāng)是改革的一個(gè)方向。當(dāng)“賣家有責(zé)”落實(shí)到位，買家“愿賭服輸”才不冤屈，才能真正體現(xiàn)市場(chǎng)的契約精神。

(作者系晶蘇傳媒首席分析師)

責(zé)編：ZB