切勿以IPO重啟為由看空2014年股市

長江商報消息 ■特約評論員 楊國英

1月7日，新寶股份和我武生物率先拉開IPO開閘后新股申購的序幕。而在1月8日—10日的3個交易日內(nèi)，還將有8只新股申購，下周更將有22只新股密集發(fā)行申購。

時隔一年的IPO開閘，伴隨著如此大規(guī)模的新股發(fā)行申購，令相當一部分市場人士為之擔心A股市場自去年初以來的持續(xù)低迷后，將會因本輪大規(guī)模的新股發(fā)行再創(chuàng)新低。更有部分市場人士據(jù)此推測，2014年A股整體再創(chuàng)新低已無懸念。

這種看空觀點，表面看來似乎理由十足。大規(guī)模的新股發(fā)行申購，將會進一步分流A股本已呈持續(xù)下降態(tài)勢的存量資金，而隨著A股資金的進一步分流，必將導致A股大盤的進一步下挫。證監(jiān)會宣布重啟IPO后的A股表現(xiàn)，似乎也對此作出了驗證，上證指數(shù)近5個交易日下跌3.3%。

但是，不能僅憑A股幾個交易日的表現(xiàn)，就定性2014年A股將毫無起色。以重啟IPO稀釋A股存量資金為由，推測A股2014年將再創(chuàng)新低，則更是經(jīng)不起深入推敲。暫停IPO是資本市場不正常的行為，一個反常的股市永遠不可能托起牛市。重啟IPO才能恢復資本市場的正常，而只有恢復其正常，在A股配套性改革的推動下，才能逐步打造出一個健康的A股市場。

在十八屆三中全會提出推進新股發(fā)行注冊制改革之后，包括IPO改革、保護投資者、強化中介機構連帶責任等方面，監(jiān)管部門均已迅速出臺相關政策。盡管相關改革舉措還需要進一步細化落實，但是，A股正朝著一個健康的資本市場發(fā)展，這一方向還是相當明確的。

證券市場的資金，從來都不是一成不變的，只要A股新一輪深化改革到位，更多的社會資本就會重新恢復對A股的信心。故而，對待當前由IPO重啟以及大規(guī)模新股發(fā)行申購所帶來的行情下跌，我們沒有必要過于擔心。我們可以對照十年前的股權分置改革，其時亦本是利空消息，但在經(jīng)過近半年的震蕩下行后，最終卻開啟了持續(xù)3年之久的牛市。更何況，當前A股市場的整體估值已經(jīng)趨向合理，A股主板市盈率僅15倍左右，中小板亦僅30倍左右（創(chuàng)業(yè)板偏高仍高達45倍）。

當然，部分市場人士對2014年A股市場的看空，還存在對宏觀經(jīng)濟不景氣的判斷。而這種對宏觀經(jīng)濟慣性式的直覺推測，則更是失之嚴謹論證。事實上，部分市場人士之所以對2014年經(jīng)濟增長持悲觀態(tài)度，一是因為近年來我國經(jīng)濟一直是震蕩下行，且地方債務高懸和房價高企一直沒能根治；二是因為自2013年以來新一屆決策層屢次強調(diào)“不再以GDP增長論英雄”。

但是，研究自2013年下半年以來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，我們就會發(fā)現(xiàn)，我國采購經(jīng)理人指數(shù)已連續(xù)6個月攀升（11月份為51.4%），貿(mào)易順差更在11月份創(chuàng)下近5年來新高為2089億美元（固然，這其中存在一定量的虛假貿(mào)易融資）。這充分表明，中短期內(nèi)，我國經(jīng)濟基本面探底拉升信號已經(jīng)相當明確。此外，2013年外部經(jīng)濟環(huán)境已經(jīng)趨好，歐洲經(jīng)濟已經(jīng)徹底從債務危機中走出，美國前三季度GDP修正值更是大幅上調(diào)到3.6%，遠高于預期的3.0%。發(fā)達經(jīng)濟體的強勢復蘇，可以為我國放大對外貿(mào)易空間，部分過剩產(chǎn)能從而可以得到一定程度的消化。

2014年A股仍存在階段性震蕩下行的可能，但是2014年全年的A股整體表現(xiàn)將會大幅上揚。當然，部分產(chǎn)能嚴重過剩的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)以及受反腐風暴影響的白酒、餐飲類股票還有下跌的空間，而部分當初靠概念和財務粉飾上市的創(chuàng)業(yè)板股票也將下跌。

以IPO重啟為由而看空2014年A股整體表現(xiàn)，是不客觀且經(jīng)不起仔細推敲的。當然，對2014年A股整體表現(xiàn)不悲觀，亦不等于過分樂觀，經(jīng)濟改革和A股改革均需要落實推進。

（作者系中國金融智庫研究員）

責編：ZB