人民幣：后來居上

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ■孫興杰（經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后）

英國(guó)首相卡梅倫訪華期間不斷強(qiáng)調(diào)英國(guó)將推動(dòng)人民幣國(guó)際化，使倫敦成為人民幣重要的離岸中心。中英雙方簽署了建立清算服務(wù)的協(xié)議，在西方國(guó)家中，英國(guó)率先與中國(guó)簽署了貨幣互換協(xié)議。在當(dāng)下的國(guó)際貨幣舞臺(tái)上，人民幣離岸中心是個(gè)炙手可熱的角色。除了美國(guó)之外，很多國(guó)家都想在人民幣國(guó)際化的大餐中分一杯羹，倫敦是老牌的金融中心，當(dāng)然不會(huì)放過這一單生意。從2009年7月開啟人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)以來，人民幣國(guó)際化已經(jīng)蔚然成風(fēng)，人民幣躋身于世界十大貨幣行列，成為世界第二大貿(mào)易融資貨幣。二十一世紀(jì)的第二個(gè)十年，人民幣將成為國(guó)際貨幣體系中最大的變量。

一、從貿(mào)易國(guó)家到金融國(guó)家

近日，中國(guó)國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)易綱表示要加快外匯管理的創(chuàng)新，因?yàn)楫?dāng)下中國(guó)繼續(xù)積累外匯的邊際成本已經(jīng)超過了邊際收益，再繼續(xù)增加外匯儲(chǔ)備非常不合算。到2013年9月，中國(guó)新增外匯儲(chǔ)備3000多億美元，順差給中國(guó)經(jīng)濟(jì)管理與穩(wěn)定帶來了不少煩惱，易綱表示要加快推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，發(fā)揮市場(chǎng)在外匯資源配置中的決定性作用。幾年之間，人民幣國(guó)際化已經(jīng)到了關(guān)鍵性的節(jié)點(diǎn)，資本項(xiàng)目下的開放是人民幣國(guó)際化最關(guān)鍵的一環(huán)，一種貨幣只有實(shí)現(xiàn)完全可兌換才能成為真正的國(guó)際貨幣。

中國(guó)已經(jīng)成為全球最大的貿(mào)易國(guó)家，但人民幣的國(guó)際地位卻與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位不相匹配，從貿(mào)易國(guó)家轉(zhuǎn)型為金融國(guó)家既是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在要求，也順應(yīng)了國(guó)際潮流。當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系可謂“大爭(zhēng)之世”，美元一家獨(dú)大，其他國(guó)家淪為美元的泄洪區(qū)，既不利于全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，也難以實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的升級(jí)換代。在過去的三十年中，中國(guó)依靠外向型經(jīng)濟(jì)的模式在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)起飛，貿(mào)易在GDP的比重超過60%，中國(guó)已經(jīng)成為全球最開放的經(jīng)濟(jì)體之一。

中國(guó)像其他東亞國(guó)家一樣，借助貿(mào)易和國(guó)際市場(chǎng)快速推進(jìn)工業(yè)化，在貿(mào)易飆升的背后也有貨幣的邏輯。對(duì)外貿(mào)易的展開需要與國(guó)際市場(chǎng)對(duì)接，而市場(chǎng)的核心在于一個(gè)以供求為基礎(chǔ)的價(jià)格體系，而貨幣則是價(jià)格形成的核心要素所在。因此，中國(guó)成為世界最大貿(mào)易國(guó)家的背后是人民幣的不斷成長(zhǎng)。人民幣在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的“半貨幣”，因?yàn)槟莻�(gè)時(shí)候貨幣并不是購(gòu)買商品的主要手段，必須與各種糧票、布票等配合才能買到商品，那個(gè)時(shí)候的人民幣還不能完全承擔(dān)貨幣的全部功能。在改革開放之后，政府放開了對(duì)商品、勞動(dòng)力等要素的價(jià)格管制，價(jià)格體系才逐漸形成，人民幣也就成為全功能貨幣，作為計(jì)價(jià)、結(jié)算、儲(chǔ)備的工具，人民幣功能的健全是走向國(guó)際化的根本基礎(chǔ)。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易的增長(zhǎng)，人民幣已經(jīng)悄然走出國(guó)門，中國(guó)的一些鄰國(guó)已經(jīng)開始流通人民幣，東亞的一些國(guó)家也將人民幣列入儲(chǔ)備貨幣的籃子里。人民幣流通領(lǐng)域的范圍已經(jīng)擴(kuò)大，這是市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求。當(dāng)然，主權(quán)貨幣的國(guó)際化需要國(guó)家的支持與謀劃。2008年金融危機(jī)是人民幣國(guó)際化的一個(gè)契機(jī)，金融危機(jī)暴露了美元霸權(quán)給全球經(jīng)濟(jì)帶來的不穩(wěn)定與震蕩。更為重要的是，中國(guó)雖然是貿(mào)易大國(guó)，但是在貨幣與金融領(lǐng)域依然依附于美國(guó)，有人說中美兩國(guó)是G2，言下之意在于中國(guó)不斷向美國(guó)出口，換回來的外匯再購(gòu)買美國(guó)的低息國(guó)債支持美國(guó)繼續(xù)消費(fèi)。貿(mào)易國(guó)家的戰(zhàn)略在工業(yè)化起步階段能夠提供發(fā)展所需要的硬通貨，但是當(dāng)貿(mào)易成為一種路徑依賴的時(shí)候，過多的外匯儲(chǔ)備就成為國(guó)民福利的流失。

中國(guó)要建立以內(nèi)需為基礎(chǔ)的新經(jīng)濟(jì)，就需要在金融領(lǐng)域下工夫，進(jìn)一步解放人民幣，最關(guān)鍵的是實(shí)現(xiàn)利率與匯率的市場(chǎng)化，培育龐大的金融市場(chǎng)，為人民幣國(guó)際化提供深厚的根基。

二、走向國(guó)際之路

金融危機(jī)之后，中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川在央行網(wǎng)站上發(fā)表文章，提出國(guó)際貨幣體系改革的方向是建立超主權(quán)貨幣，一石激起千層浪，美國(guó)認(rèn)為這是中國(guó)挑戰(zhàn)美元霸權(quán)的開始。事實(shí)并非如此，超主權(quán)貨幣在上個(gè)世紀(jì)70年代已經(jīng)出現(xiàn)，但是應(yīng)用的范圍只局限于政府之間，沒有推向市場(chǎng)。人民幣走向國(guó)際化需要經(jīng)歷結(jié)算、計(jì)價(jià)、儲(chǔ)備等不同的階段，這將是個(gè)漫長(zhǎng)的過程，而實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的貨幣有不少，但是真正挑戰(zhàn)美元地位的也只有歐元一家。

人民幣國(guó)際化大體可以分為兩個(gè)組成部分：一是國(guó)內(nèi)金融改革的推進(jìn)，尤其是利率市場(chǎng)化；二是人民幣走向世界的制度建設(shè)，為人民幣走向海外修建更加穩(wěn)固的水渠和回流通道。在過去幾年中，這兩方面的建設(shè)都有了很大的進(jìn)展，很多西方學(xué)者認(rèn)為人民幣超越美元可能就是十年之間的事情。如此樂觀的判斷，恐怕連中國(guó)人都覺得有些不靠譜，貨幣國(guó)際化不僅依靠一個(gè)國(guó)家的GDP和貿(mào)易額，也需要一個(gè)龐大的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，顯然，中國(guó)在這方面的建設(shè)還需要加強(qiáng)。

美元之所以成為霸權(quán)性貨幣其根源在于它擁有全世界最大的金融市場(chǎng)，美國(guó)國(guó)債也是最安全的金融資產(chǎn)。而作為一個(gè)貿(mào)易國(guó)家，中國(guó)的金融結(jié)構(gòu)過于單一，銀行體系獨(dú)大，融資渠道狹窄，間接融資成為企業(yè)的主要資金來源。未來改革的目標(biāo)是增加直接融資的比例，發(fā)展債券、股票市場(chǎng)，融資渠道的多元化最終為利率的市場(chǎng)化提供基礎(chǔ)。中國(guó)已經(jīng)放開了貸款利率的上限，增加了存款利率的波動(dòng)幅度，退出了大額可轉(zhuǎn)讓存單，最終實(shí)現(xiàn)存款利率市場(chǎng)化。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展能夠增強(qiáng)本國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)自己大進(jìn)大出的抵御能力，同時(shí)為回流的人民幣提供一個(gè)投資渠道。如果人民幣不能回流或者投資收益有限，那么沉淀在海外市場(chǎng)人民幣就缺少流動(dòng)性，持有人民幣的意愿也會(huì)大打折扣。

與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)化改革并行的是，中國(guó)以離岸金融中心、貨幣互換協(xié)議等手段幫助人民幣走出國(guó)門。人民幣離岸中心已經(jīng)從香港一家延伸到新加坡、倫敦等多家，法國(guó)、澳大利亞、中東國(guó)家也想?yún)⑴c其中，人民幣離岸中心已呈現(xiàn)出競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)。離岸中心是在中國(guó)還沒有實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的自由化而采取的迂回之策，而上海自貿(mào)區(qū)的建立則在國(guó)內(nèi)設(shè)立了一個(gè)離岸中心，其可復(fù)制的經(jīng)驗(yàn)將向全國(guó)推廣，就像跨境貿(mào)易結(jié)算在兩年內(nèi)從試點(diǎn)延伸到全國(guó)。貨幣互換協(xié)議最初只局限于一些發(fā)展中國(guó)家和周邊國(guó)家，2013年英國(guó)央行、歐洲央行與中國(guó)簽署了貨幣互換協(xié)議，貨幣互換協(xié)議既是政府之間的貨幣合作，也擴(kuò)大了人民幣的流通范圍。

人民幣國(guó)際化是一項(xiàng)系統(tǒng)性的工程，2012年人民幣國(guó)際化也成為中國(guó)的戰(zhàn)略目標(biāo)。但最近一段時(shí)間國(guó)際化反倒不是很熱門了，原因在于人們開始意識(shí)到人民幣國(guó)際化之路需要一步一步來，當(dāng)務(wù)之急是將分解動(dòng)作做好。

責(zé)編：ZB