人民幣：后來居上

長江商報消息 ■孫興杰（經(jīng)濟學博士后）

英國首相卡梅倫訪華期間不斷強調(diào)英國將推動人民幣國際化，使倫敦成為人民幣重要的離岸中心。中英雙方簽署了建立清算服務的協(xié)議，在西方國家中，英國率先與中國簽署了貨幣互換協(xié)議。在當下的國際貨幣舞臺上，人民幣離岸中心是個炙手可熱的角色。除了美國之外，很多國家都想在人民幣國際化的大餐中分一杯羹，倫敦是老牌的金融中心，當然不會放過這一單生意。從2009年7月開啟人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點以來，人民幣國際化已經(jīng)蔚然成風，人民幣躋身于世界十大貨幣行列，成為世界第二大貿(mào)易融資貨幣。二十一世紀的第二個十年，人民幣將成為國際貨幣體系中最大的變量。

一、從貿(mào)易國家到金融國家

近日，中國國家外匯管理局局長易綱表示要加快外匯管理的創(chuàng)新，因為當下中國繼續(xù)積累外匯的邊際成本已經(jīng)超過了邊際收益，再繼續(xù)增加外匯儲備非常不合算。到2013年9月，中國新增外匯儲備3000多億美元，順差給中國經(jīng)濟管理與穩(wěn)定帶來了不少煩惱，易綱表示要加快推進人民幣資本項目可兌換，發(fā)揮市場在外匯資源配置中的決定性作用。幾年之間，人民幣國際化已經(jīng)到了關鍵性的節(jié)點，資本項目下的開放是人民幣國際化最關鍵的一環(huán)，一種貨幣只有實現(xiàn)完全可兌換才能成為真正的國際貨幣。

中國已經(jīng)成為全球最大的貿(mào)易國家，但人民幣的國際地位卻與中國的經(jīng)濟地位不相匹配，從貿(mào)易國家轉(zhuǎn)型為金融國家既是中國經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在要求，也順應了國際潮流。當前的國際貨幣體系可謂“大爭之世”，美元一家獨大，其他國家淪為美元的泄洪區(qū)，既不利于全球經(jīng)濟穩(wěn)定，也難以實現(xiàn)中國經(jīng)濟的升級換代。在過去的三十年中，中國依靠外向型經(jīng)濟的模式在短時間內(nèi)實現(xiàn)了經(jīng)濟起飛，貿(mào)易在GDP的比重超過60%，中國已經(jīng)成為全球最開放的經(jīng)濟體之一。

中國像其他東亞國家一樣，借助貿(mào)易和國際市場快速推進工業(yè)化，在貿(mào)易飆升的背后也有貨幣的邏輯。對外貿(mào)易的展開需要與國際市場對接，而市場的核心在于一個以供求為基礎的價格體系，而貨幣則是價格形成的核心要素所在。因此，中國成為世界最大貿(mào)易國家的背后是人民幣的不斷成長。人民幣在計劃經(jīng)濟時代的“半貨幣”，因為那個時候貨幣并不是購買商品的主要手段，必須與各種糧票、布票等配合才能買到商品，那個時候的人民幣還不能完全承擔貨幣的全部功能。在改革開放之后，政府放開了對商品、勞動力等要素的價格管制，價格體系才逐漸形成，人民幣也就成為全功能貨幣，作為計價、結(jié)算、儲備的工具，人民幣功能的健全是走向國際化的根本基礎。

隨著中國經(jīng)濟與貿(mào)易的增長，人民幣已經(jīng)悄然走出國門，中國的一些鄰國已經(jīng)開始流通人民幣，東亞的一些國家也將人民幣列入儲備貨幣的籃子里。人民幣流通領域的范圍已經(jīng)擴大，這是市場對人民幣的需求。當然，主權貨幣的國際化需要國家的支持與謀劃。2008年金融危機是人民幣國際化的一個契機，金融危機暴露了美元霸權給全球經(jīng)濟帶來的不穩(wěn)定與震蕩。更為重要的是，中國雖然是貿(mào)易大國，但是在貨幣與金融領域依然依附于美國，有人說中美兩國是G2，言下之意在于中國不斷向美國出口，換回來的外匯再購買美國的低息國債支持美國繼續(xù)消費。貿(mào)易國家的戰(zhàn)略在工業(yè)化起步階段能夠提供發(fā)展所需要的硬通貨，但是當貿(mào)易成為一種路徑依賴的時候，過多的外匯儲備就成為國民福利的流失。

中國要建立以內(nèi)需為基礎的新經(jīng)濟，就需要在金融領域下工夫，進一步解放人民幣，最關鍵的是實現(xiàn)利率與匯率的市場化，培育龐大的金融市場，為人民幣國際化提供深厚的根基。

二、走向國際之路

金融危機之后，中國央行行長周小川在央行網(wǎng)站上發(fā)表文章，提出國際貨幣體系改革的方向是建立超主權貨幣，一石激起千層浪，美國認為這是中國挑戰(zhàn)美元霸權的開始。事實并非如此，超主權貨幣在上個世紀70年代已經(jīng)出現(xiàn)，但是應用的范圍只局限于政府之間，沒有推向市場。人民幣走向國際化需要經(jīng)歷結(jié)算、計價、儲備等不同的階段，這將是個漫長的過程，而實現(xiàn)國際化的貨幣有不少，但是真正挑戰(zhàn)美元地位的也只有歐元一家。

人民幣國際化大體可以分為兩個組成部分：一是國內(nèi)金融改革的推進，尤其是利率市場化；二是人民幣走向世界的制度建設，為人民幣走向海外修建更加穩(wěn)固的水渠和回流通道。在過去幾年中，這兩方面的建設都有了很大的進展，很多西方學者認為人民幣超越美元可能就是十年之間的事情。如此樂觀的判斷，恐怕連中國人都覺得有些不靠譜，貨幣國際化不僅依靠一個國家的GDP和貿(mào)易額，也需要一個龐大的國內(nèi)金融市場，顯然，中國在這方面的建設還需要加強。

美元之所以成為霸權性貨幣其根源在于它擁有全世界最大的金融市場，美國國債也是最安全的金融資產(chǎn)。而作為一個貿(mào)易國家，中國的金融結(jié)構過于單一，銀行體系獨大，融資渠道狹窄，間接融資成為企業(yè)的主要資金來源。未來改革的目標是增加直接融資的比例，發(fā)展債券、股票市場，融資渠道的多元化最終為利率的市場化提供基礎。中國已經(jīng)放開了貸款利率的上限，增加了存款利率的波動幅度，退出了大額可轉(zhuǎn)讓存單，最終實現(xiàn)存款利率市場化。國內(nèi)金融市場的發(fā)展能夠增強本國金融市場對自己大進大出的抵御能力，同時為回流的人民幣提供一個投資渠道。如果人民幣不能回流或者投資收益有限，那么沉淀在海外市場人民幣就缺少流動性，持有人民幣的意愿也會大打折扣。

與國內(nèi)金融市場化改革并行的是，中國以離岸金融中心、貨幣互換協(xié)議等手段幫助人民幣走出國門。人民幣離岸中心已經(jīng)從香港一家延伸到新加坡、倫敦等多家，法國、澳大利亞、中東國家也想?yún)⑴c其中，人民幣離岸中心已呈現(xiàn)出競爭的態(tài)勢。離岸中心是在中國還沒有實現(xiàn)資本項目下的自由化而采取的迂回之策，而上海自貿(mào)區(qū)的建立則在國內(nèi)設立了一個離岸中心，其可復制的經(jīng)驗將向全國推廣，就像跨境貿(mào)易結(jié)算在兩年內(nèi)從試點延伸到全國。貨幣互換協(xié)議最初只局限于一些發(fā)展中國家和周邊國家，2013年英國央行、歐洲央行與中國簽署了貨幣互換協(xié)議，貨幣互換協(xié)議既是政府之間的貨幣合作，也擴大了人民幣的流通范圍。

人民幣國際化是一項系統(tǒng)性的工程，2012年人民幣國際化也成為中國的戰(zhàn)略目標。但最近一段時間國際化反倒不是很熱門了，原因在于人們開始意識到人民幣國際化之路需要一步一步來，當務之急是將分解動作做好。

責編：ZB