百年美聯(lián)儲(chǔ)值得學(xué)習(xí)

長江商報(bào)消息 ■程實(shí)（北京 學(xué)者）

2013年12月，美聯(lián)儲(chǔ)迎來百年誕辰。由于恰逢美聯(lián)儲(chǔ)意外啟動(dòng)QE退出，市場對這一美國乃至全球貨幣政策史上的標(biāo)志性事件并不感冒，甚至還有不少言論認(rèn)為，百年美聯(lián)儲(chǔ)并無明顯功績，可能還對風(fēng)險(xiǎn)滋生、危機(jī)爆發(fā)和金融混亂負(fù)有最終責(zé)任，“如果沒有美聯(lián)儲(chǔ)，經(jīng)濟(jì)世界也許反而更好”。

在我看來，大部分質(zhì)疑和批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)作為的言論，對社會(huì)公眾理解貨幣政策產(chǎn)生和發(fā)展的原因、歷史和作用并無益處。這些質(zhì)疑本身存在幾個(gè)問題：一是有失客觀，沒有一個(gè)評(píng)價(jià)者真正切身經(jīng)歷過美聯(lián)儲(chǔ)的百年，在百年這么長的時(shí)間里，只有數(shù)據(jù)不會(huì)撒謊，但目前以數(shù)據(jù)體系為基礎(chǔ)的嚴(yán)謹(jǐn)評(píng)價(jià)鳳毛麟角；二是有失公允，很多人是帶著情緒在評(píng)價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)百年，而這些情緒產(chǎn)生于對美聯(lián)儲(chǔ)危機(jī)后短期表現(xiàn)的體察，幾乎完全忽略了長期所包含的時(shí)序內(nèi)涵；三是標(biāo)準(zhǔn)有偏，大部分非美人士在評(píng)價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)政策影響時(shí)，都喜歡站在本國立場，但值得強(qiáng)調(diào)的是，美聯(lián)儲(chǔ)是美國的中央銀行，其政策行為具有內(nèi)視性是自然的，專業(yè)性評(píng)價(jià)還需以美聯(lián)儲(chǔ)政策的美國影響為主要參考；四是缺乏邏輯，很多對美聯(lián)儲(chǔ)的批評(píng)是為了迎合大眾的獵奇目的和泄憤需要，在QE推出和退出時(shí)都疾呼反對，同樣認(rèn)為“弊大于利”，這本身在邏輯上就自相矛盾，站不住腳。

實(shí)際上，時(shí)序跨度很大的數(shù)據(jù)測算表明，美聯(lián)儲(chǔ)交上了一份令人稱道的百年成績單，在穩(wěn)定增長、抑制通脹、銀行監(jiān)管、危機(jī)防治和能力建設(shè)五個(gè)方面均取得了長期成效。作為全球最成熟的中央銀行，美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策領(lǐng)域進(jìn)行了很多有意義的嘗試，不管是成功還是失敗的嘗試，都為其他國家中央銀行更好地運(yùn)用政策工具提供了可借鑒的寶貴經(jīng)驗(yàn)。

這些經(jīng)驗(yàn)包括：首先，政策不能拘泥于“黑板經(jīng)濟(jì)學(xué)”。美聯(lián)儲(chǔ)的百年經(jīng)歷表明，通脹并不像書本上說的那樣，僅僅是一種貨幣現(xiàn)象，中央銀行的任務(wù)也不僅局限在維持長期物價(jià)穩(wěn)定。而從沃克爾到格林斯潘，再到伯南克，幾屆主席的不同實(shí)踐也表明，有利于長期政策目標(biāo)和短期政策效果共同實(shí)現(xiàn)的政策風(fēng)格，并不是經(jīng)濟(jì)學(xué)中經(jīng)典的相機(jī)抉擇或單一規(guī)則，而是兩者的有機(jī)結(jié)合。

其次，政策調(diào)控的根本作用在于權(quán)力制衡。作為看得見的手，宏觀政策調(diào)控既是對市場失靈的一種應(yīng)對，也是對市場機(jī)制的一種補(bǔ)充。美聯(lián)儲(chǔ)自身作為一種看得見的權(quán)力存在，在百年時(shí)間里起到了避免市場力量兩極分化的重要作用，這種權(quán)力制衡恰是美國金融體系始終具有超強(qiáng)創(chuàng)新能力的根本原因。

最后，政策穩(wěn)定是貨幣穩(wěn)定的前提。在很長一段時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)都對“動(dòng)態(tài)不一致”頗有偏好，即利用信息不對稱，借由出人意料的政策制定來實(shí)現(xiàn)更好的短期政策效果。但一系列危機(jī)表明，中央銀行對自身信息優(yōu)勢的濫用，不僅會(huì)損傷其聲譽(yù)，還會(huì)降低貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效性，進(jìn)而在長期內(nèi)弱化政策調(diào)控效果。政策穩(wěn)定、預(yù)期穩(wěn)定是市場穩(wěn)定的前提，2008年危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)是全球主要央行中唯一沒有改變過政策主基調(diào)的，這也是美國經(jīng)濟(jì)在危機(jī)后的復(fù)蘇最具有穩(wěn)定性和相對強(qiáng)勢的主要原因之一。

總之，對于包括中國在內(nèi)的新興市場經(jīng)濟(jì)體中央銀行而言，美聯(lián)儲(chǔ)在百年中凝結(jié)的先行經(jīng)驗(yàn)和調(diào)控智慧，值得學(xué)習(xí)和借鑒。

（據(jù)《新京報(bào)》）

責(zé)編：ZB