尼克松沖擊與美元霸權(quán)護持

長江商報消息 ■孫興杰（經(jīng)濟學博士后）

1960年肯尼迪當選為美國總統(tǒng)，宣誓就職之前就組織了一個研究小組以應(yīng)對美元霸權(quán)的危機。此后十年美國為了維持美元—黃金本位而焦頭爛額，不斷恐嚇盟友不能將美元換成黃金。隨著美國經(jīng)濟相對實力的下降以及越南戰(zhàn)爭的巨大開支，美元貶值在所難免，布雷頓森林體系成為美國頭上的緊箍咒。1971年8月15日，尼克松切斷了美元與黃金之間的關(guān)系，終結(jié)了美元—黃金本位。此后國際市場風云變換，1979年，保羅·沃爾克執(zhí)掌美聯(lián)儲，強勢美元時代來臨，美元的貨幣霸權(quán)地位在浮動匯率時代得以鞏固。

一、漏洞百出的布雷頓森林體系

1960年肯尼迪召集的美元問題研究小組成員中就包括大名鼎鼎的特里芬，因為美元此時深受“特里芬困境”的折磨。特里芬提出的建議就是建立一個類似于當年凱恩斯提出的班柯綜合儲備單位，以減輕美元的壓力。但是特里芬的見解被認為是書生之見，因為他觸動了美元霸權(quán)的核心利益，如果班柯取代美元成為儲備單位，那美元霸權(quán)還能存在嗎？美國政府還是想修補這個漏洞百出的國際貨幣體系，以維持美元在這個體系中的主導性地位。

肯尼迪總統(tǒng)挑選的財長是道格拉斯·狄龍，此公是投資銀行狄龍—里德公司的前董事長，也是共和黨的鐵桿支持者，曾經(jīng)是艾森豪威爾在1952年競選期間的主要捐助人，在艾森豪威爾內(nèi)閣先后出任駐法大使和主管經(jīng)濟問題的副國務(wù)卿�？夏岬现�所以跨黨挑選財長，原因在于狄龍可以平息市場的憂慮，狄龍是有投資銀行經(jīng)驗的“圈內(nèi)人”。狄龍的美元霸權(quán)護持政策還是以堵為主，采取的措施不外乎讓外國政府承擔美國駐軍的軍費，以稅收和管制政策支持美元，防止歐洲國家將美元兌換成黃金。但是僅僅依靠管制無法堵住市場的漏洞，各國對美元的信心越來越脆弱，隨著越戰(zhàn)的升級，軍費開始越來越多。此外，美國還增加了國內(nèi)的福利開支，赤字不斷攀升，種種因素都在導致一個結(jié)果——美元貶值。

美元貶值意味著有大量美元儲備的國家要遭受黃金的損失。因為理論上美元都可以換成黃金，如果不在美元貶值之前進行兌換，就是傻瓜。此前，美國與歐洲盟國組建了一個黃金池，以保持黃金與美元的固定價格，但是這一機制還是無法撫平市場的焦慮。1967年財政部長們達成了一項協(xié)議，授權(quán)國際貨幣基金組織發(fā)行名為特別提款權(quán)的記賬請求權(quán)來補充黃金和美元的儲備，特別提款權(quán)（SDR）原先的名字叫儲備提款權(quán)，但是法國要求換一下名稱，以強調(diào)它只是貸款而非貨幣。特別提款權(quán)與黃金掛鉤，其價值相當于1美元，國際貨幣基金組織按照各成員國借款權(quán)將這一的儲備單位分給成員國，IMF定期發(fā)行特別提款權(quán)，提供額外的儲備。SDR 出現(xiàn)之后，人們以為找到了破解“特里芬困境”的法寶，但是SDR也有問題：它只能用于政府間交易，不能用于私人機構(gòu)的交易。同時IMF要發(fā)行SDR需要85%以上的投票權(quán)同意，這項規(guī)定是法國人要求加進去的，歐洲有超過15%的投票權(quán)，可以否決SDR的發(fā)行，以SDR稀釋了美國的債務(wù)。種種掣肘影響了SDR發(fā)揮作用，直到1970年1月，SDR才開始運轉(zhuǎn)，但不足以改變布雷頓森林體系的窘境。

各國積累的美元儲備就像堤壩中的水一樣，隨時都有潰堤的風向。1967年11月，英鎊貶值14%，對紙幣的信心近乎崩潰。1968年美國財政部官員電告英國財政部要求他們關(guān)閉倫敦黃金交易市場，首相哈羅德·麥克米倫半夜前往白金漢宮請求女王首肯。隨后，美國召開緊急會議與沒有退出黃金總庫的國家進行商討，最后意大利央行行長圭多·卡爾利提出一個為各方所接受的建議，即建立一個“雙層級”的黃金市場，黃金交易被分為價格自由浮動的市場層級和各國央行以固定價格交易的官方層級。由此，各國央行就不用再向市場投入實際資源抑制黃金價格的上漲了，官方黃金價格被定在35美元/盎司。這種價格雙軌制也同樣帶來一個嚴重的問題，如果各國政府以35美元的價格將美元儲備轉(zhuǎn)換為黃金，然后再將黃金在私人市場出售，豈不是更獲利？如此倒來倒去，作為劣幣的美元就把黃金給驅(qū)逐了。

二、尼克松沖擊來臨

1968年尼克松終于贏得了大選，他挑選的財長是前德克薩斯州州長約翰·康納利，此公是民主黨人士，是前任總統(tǒng)約翰遜的密友，但是尼克松像肯尼迪一樣挑選了跨黨派的財長�？导{利并不擅長金融領(lǐng)域的議題，但是他卻是一個很好的“打手”，替尼克松恐嚇歐洲盟國，他的名言“美元是我們的，問題是你們的”至今依然被人津津樂道。

1971年6月，國際清算銀行的會議上，歐洲各國央行抵制康納利，而內(nèi)部不和的消息也引起了市場的波動。8月13日，英國將手中持有的美元換成黃金，這成了壓垮美元黃金本位的最后一根稻草。同一天，尼克松總統(tǒng)及其總統(tǒng)經(jīng)濟顧問以及財政部官員前往戴維營別墅開會，這次會議正是要商討美元的命運。如果美國要保持美元不貶值，那么就要忍受大量黃金流失、國內(nèi)失業(yè)率攀升、貿(mào)易逆差、物價上漲的痛苦，尼克松政府決定切斷美元與黃金的聯(lián)系，對美元實行大幅度貶值，征收高額進口稅，持續(xù)27年的布雷頓森林體系宣告崩潰。

尼克松沖擊當然引起歐洲盟友的不滿，基辛格到各國去滅火，并將貨幣與安全問題聯(lián)系在一起。如果歐洲盟友“造**”，那只能讓歐洲人自己保衛(wèi)歐洲了。1971年12月，史密森學會會議上，歐洲盟國出奇地沉默。本來康納利預計會聽到盟友的抱怨之聲，會議達成了史密森協(xié)定，將美元與黃金的價格從35美元/盎司調(diào)整為38美元/盎司。史密森協(xié)定并沒有解決布雷頓森林體系的結(jié)構(gòu)性問題。

1973年美元再次貶值，史密森協(xié)定難以緩解危機，美國《時代》周刊譏諷道：“只有香蕉共和國才會在14個月內(nèi)兩次貶值�！惫潭▍R率制度已經(jīng)難以維系下去，到1976年IMF達成了牙買加協(xié)議，將浮動匯率的事實承認下來。奇怪的是，美元作為國際儲備貨幣的地位并沒有受到?jīng)_擊，1977年的國際儲備中，有80%依然是美元。因為當時并沒有哪一種貨幣可以取代美元，另外浮動匯率并不意味著匯率失序，各國為了維持匯率的穩(wěn)定需要美元儲備。另外，石油是以美元計價和結(jié)算的，石油輸出國持有大量的美元儲備。

如果美元屢屢貶值就會引起國際市場的恐慌，石油輸出國開始討論以另外一種貨幣替代美元，與此同時IMF的成員國考慮設(shè)立一個替代賬戶將手中的美元儲備轉(zhuǎn)變?yōu)镾DR，其情形與2008年金融危機之后的世界如出一轍。這些替代性方案都不怎么可行，當時唯一可以與美元抗衡的是德國馬克，但是德國是一個貿(mào)易型國家，國內(nèi)的金融市場并不發(fā)達，為了保持出口優(yōu)勢，馬克不太歡迎外來資本的流入，以防止馬克升值，馬克在國際儲備中占的份額不過只有15%。

1979年保羅·沃爾克執(zhí)掌美聯(lián)儲，連續(xù)加息，實施強勢美元政策，終結(jié)了市場對美元的懷疑，美元霸權(quán)在經(jīng)歷布雷頓森林體系動蕩之后進入了一個新的時代。

責編：ZB