兩次世界大戰(zhàn)與貨幣霸權(quán)易位

長(zhǎng)江商報(bào)消息 拿破侖戰(zhàn)爭(zhēng)徹底摧毀了阿姆斯特丹的主導(dǎo)地位，從此，阿姆斯特丹一蹶不振，淪為歐洲二流金融中心。而兩次世界大戰(zhàn)之后，倫敦金融城依然是一流的國(guó)際金融中心。納粹德國(guó)的炸彈可以摧毀倫敦金融城的建筑，卻沒(méi)有消滅英國(guó)的金融實(shí)力。兩次世界大戰(zhàn)加速了美元霸權(quán)的確立，當(dāng)然，英鎊與美元的正式交班是在二戰(zhàn)結(jié)束之后的布雷頓森林會(huì)議上。

一、一戰(zhàn)終結(jié)倫敦金融霸權(quán)

1914年7月31日，倫敦證券交易所停止了交易活動(dòng)。幾個(gè)小時(shí)之后，紐約證券交易所也關(guān)門(mén)大吉了。一戰(zhàn)的爆發(fā)超出了很多人的意料，此前人們都認(rèn)為經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的高度依賴(lài)使得戰(zhàn)爭(zhēng)變得不可想象。當(dāng)各個(gè)大國(guó)被裹挾進(jìn)入戰(zhàn)場(chǎng)之后，金融市場(chǎng)的恐慌可想而知。如此之多的匯票需要貼現(xiàn)，而倫敦金融城根本沒(méi)有足夠的現(xiàn)金應(yīng)對(duì)。為了避免信貸體系的崩潰，英格蘭銀行和英國(guó)財(cái)政部以及商業(yè)銀行體系聯(lián)手干預(yù)，同時(shí)頒布法令允許貸款延遲還款。一場(chǎng)信貸崩潰得以避免。

戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)始的一段時(shí)間，人們還沒(méi)有適應(yīng)戰(zhàn)爭(zhēng)的狀態(tài)，畢竟歐洲已經(jīng)將近100年沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)如此大規(guī)模的戰(zhàn)爭(zhēng)，從19世紀(jì)晚期確立的金本位制度崩潰了，包括英國(guó)在內(nèi)，各國(guó)都暫停金本位制度，商業(yè)信貸的網(wǎng)絡(luò)趨于萎縮，處于大戰(zhàn)狀態(tài)之中的違約和凍結(jié)措施使得金融網(wǎng)絡(luò)出現(xiàn)了嚴(yán)重的破損。融資的主體從商業(yè)機(jī)構(gòu)變成了政府，政府間債務(wù)膨脹。金融機(jī)構(gòu)通過(guò)幫助政府融資獲得高額利潤(rùn)，而商業(yè)信貸市場(chǎng)則被擠壓。戰(zhàn)爭(zhēng)與債務(wù)相伴相隨，政府債券成為證券交易中的主要對(duì)象。為了讓?xiě)?zhàn)爭(zhēng)機(jī)器運(yùn)轉(zhuǎn)下去，英國(guó)將大量的海外資產(chǎn)出售了，而美國(guó)正好接盤(pán)，在戰(zhàn)爭(zhēng)期間，美國(guó)不僅還清了對(duì)英國(guó)的各種債務(wù)，而且還成了英國(guó)的債主。

第一次世界大戰(zhàn)讓倫敦從資本輸出中心變成了借款中心，而紐約則恰恰相反，從外國(guó)資本與美國(guó)經(jīng)濟(jì)的中介變成了外國(guó)的融資中心。在英國(guó)的大借款中，摩根財(cái)團(tuán)崛起了，它是英國(guó)在華爾街的代理人，在美國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售英國(guó)政府債券，可以提取至少1%的傭金，在為英國(guó)政府融資的過(guò)程中，摩根至少營(yíng)利3000萬(wàn)美元。在一戰(zhàn)之前，這幾乎是不可想象的，而現(xiàn)在紐約成為國(guó)際融資中心，第一次世界大戰(zhàn)將紐約推上了歷史的前臺(tái)。

一戰(zhàn)結(jié)束之后，紐約的風(fēng)頭壓過(guò)倫敦金融城，但是倫敦金融城并未就此隕落了，但是它獨(dú)一無(wú)二的地位顯然已經(jīng)不復(fù)存在了。倫敦金融城要恢復(fù)戰(zhàn)前的地位面臨著難題。首先是英國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰落，出口減少，多年來(lái)積累的海外資產(chǎn)已經(jīng)變成了沉重的債務(wù)。戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束之后，英國(guó)首要的問(wèn)題是恢復(fù)英鎊的可兌換性，回到金本位的軌道上來(lái)。

如何回到金本位的確是個(gè)難題，就英國(guó)的經(jīng)濟(jì)而言，英鎊顯然不能按照戰(zhàn)前的價(jià)格進(jìn)行兌換，對(duì)英鎊進(jìn)行貶值是比較現(xiàn)實(shí)的政策。如果英鎊貶值了，那么英鎊的聲譽(yù)就受損，倫敦金融城恢復(fù)一流國(guó)際金融中心的路途就會(huì)更加曲折。從此之后，英國(guó)一直面臨著英鎊與英國(guó)經(jīng)濟(jì)之間的選擇，最終倫敦金融城的利益獲得了壓倒性?xún)?yōu)勢(shì)，英鎊以戰(zhàn)前的匯率水平回到金本位。

倫敦金融城所具有的專(zhuān)業(yè)知識(shí)、客戶(hù)網(wǎng)絡(luò)使之在戰(zhàn)后得以快速恢復(fù)，倫敦依然是票據(jù)承兌的中心，但是紐約的股票市場(chǎng)、巨型銀行體系標(biāo)志著倫敦金融城一枝獨(dú)秀的時(shí)代終結(jié)了。

二、貨幣的戰(zhàn)國(guó)時(shí)代

巴黎和會(huì)對(duì)德國(guó)做出了嚴(yán)厲的懲罰，賠償?shù)念~度相當(dāng)于德國(guó)3年的GDP。眾所周知，德國(guó)人對(duì)于賠款是非常不情愿的，1923年法國(guó)軍隊(duì)占領(lǐng)魯爾區(qū)，惡性通脹使德國(guó)馬克事實(shí)上崩潰。最終美國(guó)出面提出了道威斯計(jì)劃，向德國(guó)提供貸款擔(dān)保，才使得賠款計(jì)劃得以進(jìn)行下去。也就是說(shuō)，一戰(zhàn)之后美國(guó)金融界事實(shí)上已經(jīng)登上權(quán)力的舞臺(tái)，歐洲金融秩序的維持需要美國(guó)人出面。

在上世紀(jì)20年代，歐洲各國(guó)處于戰(zhàn)后恢復(fù)之中，尤其是英格蘭銀行行長(zhǎng)蒙塔古·諾曼開(kāi)始了長(zhǎng)期的執(zhí)政生涯，他與紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)本杰明·斯特朗保持了良好的個(gè)人關(guān)系，貨幣外交也成為各國(guó)央行協(xié)調(diào)政策的重要領(lǐng)域。美國(guó)的信貸保持了各國(guó)政府間債務(wù)關(guān)系的運(yùn)轉(zhuǎn)，但是短期資本卻大量地流向美國(guó)，這是因?yàn)榧~約的股票市場(chǎng)為全球資本提供了更高的盈利空間。通用汽車(chē)等新興工業(yè)股票、公共事業(yè)股票受到追捧。1929年的股票市場(chǎng)崩盤(pán)為上世紀(jì)20年代的繁榮畫(huà)上了休止符。股市的“黑色星期二”只是這場(chǎng)大蕭條的開(kāi)始，雖然紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行出手干預(yù)，暫時(shí)穩(wěn)定了市場(chǎng)。

美國(guó)股市的下跌引發(fā)了國(guó)際市場(chǎng)的反應(yīng)，尤其是依賴(lài)美國(guó)信貸的德國(guó)、奧地利等國(guó)出現(xiàn)了銀行破產(chǎn)潮。就像2009年的歐債危機(jī)一樣，倫敦的票據(jù)市場(chǎng)大幅度萎縮，英鎊貶值的壓力越來(lái)越大。1931年9月21日，英國(guó)政府停止了英鎊對(duì)黃金的兌換，對(duì)主要貨幣采取浮動(dòng)匯率政策。英鎊貶值破壞了倫敦金融城的根基，同時(shí)也讓世界貨幣體系進(jìn)入了“戰(zhàn)國(guó)時(shí)代”。各國(guó)退出金本位制度，大國(guó)開(kāi)始組建自己的貨幣區(qū)，英鎊區(qū)、美元區(qū)、法郎區(qū)成三足鼎立之勢(shì)。

英鎊、法郎、美元采取了競(jìng)相貶值的政策，以鄰為壑成為各國(guó)的選擇。英國(guó)將英聯(lián)邦成員以及斯堪的納維亞國(guó)家拉入英鎊區(qū)，實(shí)施帝國(guó)特惠制，實(shí)際上是建立了一個(gè)封閉的貿(mào)易集團(tuán)。大英帝國(guó)的政治特權(quán)為捍衛(wèi)英鎊的地位做出了巨大的貢獻(xiàn)。二戰(zhàn)期間，美國(guó)一直千方百計(jì)地拆除大英帝國(guó)的特惠制度。

二戰(zhàn)又一次使美國(guó)成為巨額融資中心，通過(guò)租借的形式為同盟國(guó)提供了援助。累計(jì)金額達(dá)到500億美元，其中三分二流向了英國(guó)，與之相關(guān)的是，美國(guó)的公共債務(wù)規(guī)模從1941年的480億美元飆升到2600億美元，美國(guó)公眾手中持有大量的政府債券。通過(guò)政府舉債的形式，美國(guó)的生產(chǎn)力得以迸發(fā)，支持了反法西斯戰(zhàn)爭(zhēng)。

戰(zhàn)爭(zhēng)強(qiáng)化了財(cái)政部與中央銀行的權(quán)力，而等到戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束之后，財(cái)經(jīng)高官們?cè)诓祭最D森林會(huì)議上就可以勾畫(huà)戰(zhàn)后的世界秩序。兩次世界大戰(zhàn)也摧毀了私人銀行的主導(dǎo)權(quán)，財(cái)政部、央行成為世界金融秩序的主角。

■孫興杰（經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后）

責(zé)編：ZB