兩次世界大戰(zhàn)與貨幣霸權(quán)易位

長江商報消息 拿破侖戰(zhàn)爭徹底摧毀了阿姆斯特丹的主導(dǎo)地位，從此，阿姆斯特丹一蹶不振，淪為歐洲二流金融中心。而兩次世界大戰(zhàn)之后，倫敦金融城依然是一流的國際金融中心。納粹德國的炸彈可以摧毀倫敦金融城的建筑，卻沒有消滅英國的金融實力。兩次世界大戰(zhàn)加速了美元霸權(quán)的確立，當(dāng)然，英鎊與美元的正式交班是在二戰(zhàn)結(jié)束之后的布雷頓森林會議上。

一、一戰(zhàn)終結(jié)倫敦金融霸權(quán)

1914年7月31日，倫敦證券交易所停止了交易活動。幾個小時之后，紐約證券交易所也關(guān)門大吉了。一戰(zhàn)的爆發(fā)超出了很多人的意料，此前人們都認(rèn)為經(jīng)濟貿(mào)易的高度依賴使得戰(zhàn)爭變得不可想象。當(dāng)各個大國被裹挾進入戰(zhàn)場之后，金融市場的恐慌可想而知。如此之多的匯票需要貼現(xiàn)，而倫敦金融城根本沒有足夠的現(xiàn)金應(yīng)對。為了避免信貸體系的崩潰，英格蘭銀行和英國財政部以及商業(yè)銀行體系聯(lián)手干預(yù)，同時頒布法令允許貸款延遲還款。一場信貸崩潰得以避免。

戰(zhàn)爭開始的一段時間，人們還沒有適應(yīng)戰(zhàn)爭的狀態(tài)，畢竟歐洲已經(jīng)將近100年沒有經(jīng)歷過如此大規(guī)模的戰(zhàn)爭，從19世紀(jì)晚期確立的金本位制度崩潰了，包括英國在內(nèi)，各國都暫停金本位制度，商業(yè)信貸的網(wǎng)絡(luò)趨于萎縮，處于大戰(zhàn)狀態(tài)之中的違約和凍結(jié)措施使得金融網(wǎng)絡(luò)出現(xiàn)了嚴(yán)重的破損。融資的主體從商業(yè)機構(gòu)變成了政府，政府間債務(wù)膨脹。金融機構(gòu)通過幫助政府融資獲得高額利潤，而商業(yè)信貸市場則被擠壓。戰(zhàn)爭與債務(wù)相伴相隨，政府債券成為證券交易中的主要對象。為了讓戰(zhàn)爭機器運轉(zhuǎn)下去，英國將大量的海外資產(chǎn)出售了，而美國正好接盤，在戰(zhàn)爭期間，美國不僅還清了對英國的各種債務(wù)，而且還成了英國的債主。

第一次世界大戰(zhàn)讓倫敦從資本輸出中心變成了借款中心，而紐約則恰恰相反，從外國資本與美國經(jīng)濟的中介變成了外國的融資中心。在英國的大借款中，摩根財團崛起了，它是英國在華爾街的代理人，在美國市場銷售英國政府債券，可以提取至少1%的傭金，在為英國政府融資的過程中，摩根至少營利3000萬美元。在一戰(zhàn)之前，這幾乎是不可想象的，而現(xiàn)在紐約成為國際融資中心，第一次世界大戰(zhàn)將紐約推上了歷史的前臺。

一戰(zhàn)結(jié)束之后，紐約的風(fēng)頭壓過倫敦金融城，但是倫敦金融城并未就此隕落了，但是它獨一無二的地位顯然已經(jīng)不復(fù)存在了。倫敦金融城要恢復(fù)戰(zhàn)前的地位面臨著難題。首先是英國經(jīng)濟的衰落，出口減少，多年來積累的海外資產(chǎn)已經(jīng)變成了沉重的債務(wù)。戰(zhàn)爭結(jié)束之后，英國首要的問題是恢復(fù)英鎊的可兌換性，回到金本位的軌道上來。

如何回到金本位的確是個難題，就英國的經(jīng)濟而言，英鎊顯然不能按照戰(zhàn)前的價格進行兌換，對英鎊進行貶值是比較現(xiàn)實的政策。如果英鎊貶值了，那么英鎊的聲譽就受損，倫敦金融城恢復(fù)一流國際金融中心的路途就會更加曲折。從此之后，英國一直面臨著英鎊與英國經(jīng)濟之間的選擇，最終倫敦金融城的利益獲得了壓倒性優(yōu)勢，英鎊以戰(zhàn)前的匯率水平回到金本位。

倫敦金融城所具有的專業(yè)知識、客戶網(wǎng)絡(luò)使之在戰(zhàn)后得以快速恢復(fù)，倫敦依然是票據(jù)承兌的中心，但是紐約的股票市場、巨型銀行體系標(biāo)志著倫敦金融城一枝獨秀的時代終結(jié)了。

二、貨幣的戰(zhàn)國時代

巴黎和會對德國做出了嚴(yán)厲的懲罰，賠償?shù)念~度相當(dāng)于德國3年的GDP。眾所周知，德國人對于賠款是非常不情愿的，1923年法國軍隊占領(lǐng)魯爾區(qū)，惡性通脹使德國馬克事實上崩潰。最終美國出面提出了道威斯計劃，向德國提供貸款擔(dān)保，才使得賠款計劃得以進行下去。也就是說，一戰(zhàn)之后美國金融界事實上已經(jīng)登上權(quán)力的舞臺，歐洲金融秩序的維持需要美國人出面。

在上世紀(jì)20年代，歐洲各國處于戰(zhàn)后恢復(fù)之中，尤其是英格蘭銀行行長蒙塔古·諾曼開始了長期的執(zhí)政生涯，他與紐約聯(lián)邦儲備銀行行長本杰明·斯特朗保持了良好的個人關(guān)系，貨幣外交也成為各國央行協(xié)調(diào)政策的重要領(lǐng)域。美國的信貸保持了各國政府間債務(wù)關(guān)系的運轉(zhuǎn)，但是短期資本卻大量地流向美國，這是因為紐約的股票市場為全球資本提供了更高的盈利空間。通用汽車等新興工業(yè)股票、公共事業(yè)股票受到追捧。1929年的股票市場崩盤為上世紀(jì)20年代的繁榮畫上了休止符。股市的“黑色星期二”只是這場大蕭條的開始，雖然紐約聯(lián)邦儲備銀行出手干預(yù)，暫時穩(wěn)定了市場。

美國股市的下跌引發(fā)了國際市場的反應(yīng)，尤其是依賴美國信貸的德國、奧地利等國出現(xiàn)了銀行破產(chǎn)潮。就像2009年的歐債危機一樣，倫敦的票據(jù)市場大幅度萎縮，英鎊貶值的壓力越來越大。1931年9月21日，英國政府停止了英鎊對黃金的兌換，對主要貨幣采取浮動匯率政策。英鎊貶值破壞了倫敦金融城的根基，同時也讓世界貨幣體系進入了“戰(zhàn)國時代”。各國退出金本位制度，大國開始組建自己的貨幣區(qū)，英鎊區(qū)、美元區(qū)、法郎區(qū)成三足鼎立之勢。

英鎊、法郎、美元采取了競相貶值的政策，以鄰為壑成為各國的選擇。英國將英聯(lián)邦成員以及斯堪的納維亞國家拉入英鎊區(qū)，實施帝國特惠制，實際上是建立了一個封閉的貿(mào)易集團。大英帝國的政治特權(quán)為捍衛(wèi)英鎊的地位做出了巨大的貢獻。二戰(zhàn)期間，美國一直千方百計地拆除大英帝國的特惠制度。

二戰(zhàn)又一次使美國成為巨額融資中心，通過租借的形式為同盟國提供了援助。累計金額達到500億美元，其中三分二流向了英國，與之相關(guān)的是，美國的公共債務(wù)規(guī)模從1941年的480億美元飆升到2600億美元，美國公眾手中持有大量的政府債券。通過政府舉債的形式，美國的生產(chǎn)力得以迸發(fā)，支持了反法西斯戰(zhàn)爭。

戰(zhàn)爭強化了財政部與中央銀行的權(quán)力，而等到戰(zhàn)爭結(jié)束之后，財經(jīng)高官們在布雷頓森林會議上就可以勾畫戰(zhàn)后的世界秩序。兩次世界大戰(zhàn)也摧毀了私人銀行的主導(dǎo)權(quán)，財政部、央行成為世界金融秩序的主角。

■孫興杰（經(jīng)濟學(xué)博士后）

責(zé)編：ZB