美元蓄勢與美聯(lián)儲的建立

長江商報消息 人民幣已經成為全球第二大結算貨幣，而第一大結算貨幣美元依然占據(jù)80%以上的份額。在人民幣國際化的大背景下，從英美在貨幣霸權上的交棒可以尋覓人民幣取代美元的可能圖景。從19世紀后期到二戰(zhàn)結束的這段時間，被認為是美元霸權蓄勢的過程，而美聯(lián)儲的建立則使美元霸權的成長有了神經中樞。

一、從經濟到金融的轉型

1870年的時候，美國的人均GDP已經超過了英國，到19世紀末美國已經成為世界上最強大的工業(yè)國。從GDP全球領先到金融霸權之間總是存在著一定的時滯。美國的經濟實力雖然超過了英國，但是美國并非資本的輸出國，而是英國資本的使用者。第一次世界大戰(zhàn)之前，美國已經積累了70億美元的債務，而三分之二以上是英國的。

美國金融市場的發(fā)展與國家的建立幾乎是同步的。在獨立戰(zhàn)爭期間，大陸軍為了籌集軍費而發(fā)行了大量的債券，金融的基因就這樣內嵌在了美國之中。貨幣乃國器，1785年美國國會通過了一項決議，宣布“美利堅合眾國的貨幣單位為美元”，這是美元走向世界的開始，也避免了在此之前出現(xiàn)的各種貨幣泛濫、國家信譽受損的悲劇。1789年憲法規(guī)定鑄幣權歸聯(lián)邦政府，1792年在財政部長亞歷山大·漢密爾頓的推動下，國會通過了《鑄幣法案》，最終美元成為美國統(tǒng)一貨幣。在當時州權盛行的美國，能夠將貨幣這一至關重要的權力交給聯(lián)邦政府，也不是容易的事情。要不是性格倔強的漢密爾頓的努力，美元也未必會有這么好的基因。在他的堅持下，美國建立了國債市場，指引了美國資本市場的發(fā)展方向，華爾街就是在那個時候出現(xiàn)的。

美國金融市場是在一個高度自由的狀態(tài)下發(fā)展起來的，雖然危機重重，但并沒有阻擋美國朝世界一流經濟強國邁進的腳步。美國的金融市場中，投資銀行扮演了極為重要的作用。從19世紀中期開始，美國開始快速工業(yè)化進程，投資銀行幾乎成為工業(yè)企業(yè)的保姆。投資銀行在工業(yè)企業(yè)初創(chuàng)階段提供融資，發(fā)展過程中提供信貸，如果出現(xiàn)資金短缺就會涉足企業(yè)的并購與重組，有些投資銀行家就是企業(yè)的董事。最典型的就是摩根銀行，這家巨型的投資銀行涉足鐵路建設，并完成了鐵路企業(yè)的整合。

投資銀行塑造了當時美國的巨型企業(yè)，從而形成了美國工業(yè)化的特色。美國鋼鐵企業(yè)和鐵路企業(yè)迅速成為國際市場的強大力量。但是令人遺憾的是，美元的成長遠遠滯后于美國經濟與貿易的增長。倫敦是世界資金的“泉源”，而紐約則是資金的“吸泵”。因此，紐約雖然已經躋身于世界級金融中心的行列，但是它的國際化程度非常低。美元只是美國的國內貨幣，在國際市場上幾乎沒有影響，在貿易結算中的份額甚至連意大利里拉都比不上，更不用說法郎、英鎊了。美國是農產品和工業(yè)產品的出口大國，但是貿易融資卻嚴重依賴于倫敦，對英鎊的依賴帶來了嚴重風險，一旦倫敦市場出現(xiàn)風吹草動，美國的貿易商就會受到威脅。反過來，如果美國出現(xiàn)金融危機，更要仰仗倫敦。

1907年的美國金融危機讓美國人意識到了貨幣的力量，美國股票市場的波動帶來銀行業(yè)的危機，進而導致一場金融恐慌。此時美國并沒有一個中央銀行作為最后貸款人，同時美元也不是國際貨幣，無法提供國家信用支持。在危機時刻，摩根組織美國金融界大佬籌集了2500萬美元以穩(wěn)定市場，同時從倫敦市場購買黃金以穩(wěn)定美國的貨幣市場。摩根以一己之力控制了一場金融危機。人們在感激這位70多歲的銀行家的同時，也在反思美國的金融市場問題，一個經濟巨人穿著貨幣的緊身衣，終歸不是長久之計。1907年的銀行危機也催生了美聯(lián)儲，時至今日，很多人還將美聯(lián)儲視為陰謀的產物，這完全是對歷史的浪漫想象，如果它是一場陰謀，為何能夠延續(xù)上百年呢？全球現(xiàn)在都在關注美聯(lián)儲主席的嘴唇，這并非陰謀，而是金融實力。

二 、美元之弓“引而未發(fā)”

金融危機爆發(fā)之后，有人驚呼，美聯(lián)儲原來是私人銀行的集團！是私人銀行難道就可以跟陰謀劃等號嗎？英格蘭銀行于1694年建立，在相當長的歷史中都是私人銀行，在市場經濟中，對政府權力的防范要甚于私人資本，這就是英美中央銀行的思想基礎。

美國是一個經濟上長期奉行自由放任政策的國家。當法國、德國等大國都建立了中央銀行之后，美國金融機構還是自由分散。1907年的銀行危機給美國提了個醒：無論如何排斥中央銀行，美國都需要一個最后貸款人。另外，不能跨州建立分行的規(guī)定也讓美國的銀行體系支離破碎。美國是個貿易大國，但是貿易融資主要依賴于倫敦市場，農產品的出口是季節(jié)性的，因此對貨幣的需求也是不斷波動的，需要一個機構來穩(wěn)定貨幣的供給。

美聯(lián)儲一開始并非是單一的實體，而是一個體系。全國分為12個行政區(qū)，實行一種會員制，每個行政區(qū)內最重要的城市設立一個聯(lián)邦儲備銀行，這家銀行的資本金來自于該行政區(qū)的國民銀行、地方銀行。聯(lián)邦儲備銀行對會員銀行的票據(jù)進行貼現(xiàn)，并對這些銀行進行監(jiān)督。為了協(xié)調這十二家銀行的政策，在華盛頓設立一個委員會，之所以選擇在華盛頓是為了跟紐約保持一些距離。

在美聯(lián)儲成立后的相當長一段時間里，美聯(lián)儲的權力重心在紐約聯(lián)邦儲備銀行手中，因為它可以與其他中央銀行進行外匯市場方面的接洽或者談判。美聯(lián)儲建立之后，票據(jù)的貼現(xiàn)市場發(fā)展起來，幫助美國的貿易商擺脫了對倫敦的依賴，也為美元的國際化創(chuàng)造了條件。美聯(lián)儲成立之后第二年，第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)了，美國的銀行為歐洲國家進行融資，美國從債務國成為債權國，美元距離國際貨幣也只有一步之遙了。

到1924年的時候，美元已經超過英鎊而成為世界頭號貨幣，以美元計價的外國承兌匯票是英鎊的兩倍，外國央行的外匯儲備中，美元也超過了英鎊。當然，相比于英鎊，美元在管理技術和經驗方面還存在差距。更重要的是，美國還沒有為美元霸權的誕生做好充分的精神準備。而1929年的經濟大蕭條被認為是美元與英鎊“交班”處于權力空檔期而引發(fā)的。

■孫興杰（經濟學博士后）

責編：ZB