美元蓄勢(shì)與美聯(lián)儲(chǔ)的建立

長(zhǎng)江商報(bào)消息 人民幣已經(jīng)成為全球第二大結(jié)算貨幣，而第一大結(jié)算貨幣美元依然占據(jù)80%以上的份額。在人民幣國(guó)際化的大背景下，從英美在貨幣霸權(quán)上的交棒可以尋覓人民幣取代美元的可能圖景。從19世紀(jì)后期到二戰(zhàn)結(jié)束的這段時(shí)間，被認(rèn)為是美元霸權(quán)蓄勢(shì)的過(guò)程，而美聯(lián)儲(chǔ)的建立則使美元霸權(quán)的成長(zhǎng)有了神經(jīng)中樞。

一、從經(jīng)濟(jì)到金融的轉(zhuǎn)型

1870年的時(shí)候，美國(guó)的人均GDP已經(jīng)超過(guò)了英國(guó)，到19世紀(jì)末美國(guó)已經(jīng)成為世界上最強(qiáng)大的工業(yè)國(guó)。從GDP全球領(lǐng)先到金融霸權(quán)之間總是存在著一定的時(shí)滯。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力雖然超過(guò)了英國(guó)，但是美國(guó)并非資本的輸出國(guó)，而是英國(guó)資本的使用者。第一次世界大戰(zhàn)之前，美國(guó)已經(jīng)積累了70億美元的債務(wù)，而三分之二以上是英國(guó)的。

美國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展與國(guó)家的建立幾乎是同步的。在獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)期間，大陸軍為了籌集軍費(fèi)而發(fā)行了大量的債券，金融的基因就這樣內(nèi)嵌在了美國(guó)之中。貨幣乃國(guó)器，1785年美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了一項(xiàng)決議，宣布“美利堅(jiān)合眾國(guó)的貨幣單位為美元”，這是美元走向世界的開(kāi)始，也避免了在此之前出現(xiàn)的各種貨幣泛濫、國(guó)家信譽(yù)受損的悲劇。1789年憲法規(guī)定鑄幣權(quán)歸聯(lián)邦政府，1792年在財(cái)政部長(zhǎng)亞歷山大·漢密爾頓的推動(dòng)下，國(guó)會(huì)通過(guò)了《鑄幣法案》，最終美元成為美國(guó)統(tǒng)一貨幣。在當(dāng)時(shí)州權(quán)盛行的美國(guó)，能夠?qū)⒇泿胚@一至關(guān)重要的權(quán)力交給聯(lián)邦政府，也不是容易的事情。要不是性格倔強(qiáng)的漢密爾頓的努力，美元也未必會(huì)有這么好的基因。在他的堅(jiān)持下，美國(guó)建立了國(guó)債市場(chǎng)，指引了美國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展方向，華爾街就是在那個(gè)時(shí)候出現(xiàn)的。

美國(guó)金融市場(chǎng)是在一個(gè)高度自由的狀態(tài)下發(fā)展起來(lái)的，雖然危機(jī)重重，但并沒(méi)有阻擋美國(guó)朝世界一流經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)邁進(jìn)的腳步。美國(guó)的金融市場(chǎng)中，投資銀行扮演了極為重要的作用。從19世紀(jì)中期開(kāi)始，美國(guó)開(kāi)始快速工業(yè)化進(jìn)程，投資銀行幾乎成為工業(yè)企業(yè)的保姆。投資銀行在工業(yè)企業(yè)初創(chuàng)階段提供融資，發(fā)展過(guò)程中提供信貸，如果出現(xiàn)資金短缺就會(huì)涉足企業(yè)的并購(gòu)與重組，有些投資銀行家就是企業(yè)的董事。最典型的就是摩根銀行，這家巨型的投資銀行涉足鐵路建設(shè)，并完成了鐵路企業(yè)的整合。

投資銀行塑造了當(dāng)時(shí)美國(guó)的巨型企業(yè)，從而形成了美國(guó)工業(yè)化的特色。美國(guó)鋼鐵企業(yè)和鐵路企業(yè)迅速成為國(guó)際市場(chǎng)的強(qiáng)大力量。但是令人遺憾的是，美元的成長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于美國(guó)經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易的增長(zhǎng)。倫敦是世界資金的“泉源”，而紐約則是資金的“吸泵”。因此，紐約雖然已經(jīng)躋身于世界級(jí)金融中心的行列，但是它的國(guó)際化程度非常低。美元只是美國(guó)的國(guó)內(nèi)貨幣，在國(guó)際市場(chǎng)上幾乎沒(méi)有影響，在貿(mào)易結(jié)算中的份額甚至連意大利里拉都比不上，更不用說(shuō)法郎、英鎊了。美國(guó)是農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)產(chǎn)品的出口大國(guó)，但是貿(mào)易融資卻嚴(yán)重依賴于倫敦，對(duì)英鎊的依賴帶來(lái)了嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)，一旦倫敦市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)，美國(guó)的貿(mào)易商就會(huì)受到威脅。反過(guò)來(lái)，如果美國(guó)出現(xiàn)金融危機(jī)，更要仰仗倫敦。

1907年的美國(guó)金融危機(jī)讓美國(guó)人意識(shí)到了貨幣的力量，美國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng)帶來(lái)銀行業(yè)的危機(jī)，進(jìn)而導(dǎo)致一場(chǎng)金融恐慌。此時(shí)美國(guó)并沒(méi)有一個(gè)中央銀行作為最后貸款人，同時(shí)美元也不是國(guó)際貨幣，無(wú)法提供國(guó)家信用支持。在危機(jī)時(shí)刻，摩根組織美國(guó)金融界大佬籌集了2500萬(wàn)美元以穩(wěn)定市場(chǎng)，同時(shí)從倫敦市場(chǎng)購(gòu)買黃金以穩(wěn)定美國(guó)的貨幣市場(chǎng)。摩根以一己之力控制了一場(chǎng)金融危機(jī)。人們?cè)诟屑み@位70多歲的銀行家的同時(shí)，也在反思美國(guó)的金融市場(chǎng)問(wèn)題，一個(gè)經(jīng)濟(jì)巨人穿著貨幣的緊身衣，終歸不是長(zhǎng)久之計(jì)。1907年的銀行危機(jī)也催生了美聯(lián)儲(chǔ)，時(shí)至今日，很多人還將美聯(lián)儲(chǔ)視為陰謀的產(chǎn)物，這完全是對(duì)歷史的浪漫想象，如果它是一場(chǎng)陰謀，為何能夠延續(xù)上百年呢？全球現(xiàn)在都在關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)主席的嘴唇，這并非陰謀，而是金融實(shí)力。

二 、美元之弓“引而未發(fā)”

金融危機(jī)爆發(fā)之后，有人驚呼，美聯(lián)儲(chǔ)原來(lái)是私人銀行的集團(tuán)！是私人銀行難道就可以跟陰謀劃等號(hào)嗎？英格蘭銀行于1694年建立，在相當(dāng)長(zhǎng)的歷史中都是私人銀行，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，對(duì)政府權(quán)力的防范要甚于私人資本，這就是英美中央銀行的思想基礎(chǔ)。

美國(guó)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)上長(zhǎng)期奉行自由放任政策的國(guó)家。當(dāng)法國(guó)、德國(guó)等大國(guó)都建立了中央銀行之后，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)還是自由分散。1907年的銀行危機(jī)給美國(guó)提了個(gè)醒：無(wú)論如何排斥中央銀行，美國(guó)都需要一個(gè)最后貸款人。另外，不能跨州建立分行的規(guī)定也讓美國(guó)的銀行體系支離破碎。美國(guó)是個(gè)貿(mào)易大國(guó)，但是貿(mào)易融資主要依賴于倫敦市場(chǎng)，農(nóng)產(chǎn)品的出口是季節(jié)性的，因此對(duì)貨幣的需求也是不斷波動(dòng)的，需要一個(gè)機(jī)構(gòu)來(lái)穩(wěn)定貨幣的供給。

美聯(lián)儲(chǔ)一開(kāi)始并非是單一的實(shí)體，而是一個(gè)體系。全國(guó)分為12個(gè)行政區(qū)，實(shí)行一種會(huì)員制，每個(gè)行政區(qū)內(nèi)最重要的城市設(shè)立一個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行，這家銀行的資本金來(lái)自于該行政區(qū)的國(guó)民銀行、地方銀行。聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行對(duì)會(huì)員銀行的票據(jù)進(jìn)行貼現(xiàn)，并對(duì)這些銀行進(jìn)行監(jiān)督。為了協(xié)調(diào)這十二家銀行的政策，在華盛頓設(shè)立一個(gè)委員會(huì)，之所以選擇在華盛頓是為了跟紐約保持一些距離。

在美聯(lián)儲(chǔ)成立后的相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)的權(quán)力重心在紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行手中，因?yàn)樗�可以與其他中央銀行進(jìn)行外匯市場(chǎng)方面的接洽或者談判。美聯(lián)儲(chǔ)建立之后，票據(jù)的貼現(xiàn)市場(chǎng)發(fā)展起來(lái)，幫助美國(guó)的貿(mào)易商擺脫了對(duì)倫敦的依賴，也為美元的國(guó)際化創(chuàng)造了條件。美聯(lián)儲(chǔ)成立之后第二年，第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)了，美國(guó)的銀行為歐洲國(guó)家進(jìn)行融資，美國(guó)從債務(wù)國(guó)成為債權(quán)國(guó)，美元距離國(guó)際貨幣也只有一步之遙了。

到1924年的時(shí)候，美元已經(jīng)超過(guò)英鎊而成為世界頭號(hào)貨幣，以美元計(jì)價(jià)的外國(guó)承兌匯票是英鎊的兩倍，外國(guó)央行的外匯儲(chǔ)備中，美元也超過(guò)了英鎊。當(dāng)然，相比于英鎊，美元在管理技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)方面還存在差距。更重要的是，美國(guó)還沒(méi)有為美元霸權(quán)的誕生做好充分的精神準(zhǔn)備。而1929年的經(jīng)濟(jì)大蕭條被認(rèn)為是美元與英鎊“交班”處于權(quán)力空檔期而引發(fā)的。

■孫興杰（經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后）

責(zé)編：ZB