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可信的國債

2013-11-13 02:07:51 來源:長江商報(bào)

長江商報(bào)消息 2012年4月英國財(cái)政大臣奧斯本聲稱將發(fā)行百年國債,因?yàn)橛膫鶆?wù)壓力比較大,而利率水平又不是很高,超長期國債可以緩解政府的財(cái)政壓力。人的壽命尚很難超過100歲,國債為何可以活100歲呢?其實(shí)國債體系的創(chuàng)立也是英國在近代快速崛起的秘密武器,與英格蘭銀行的創(chuàng)立一樣,是英國“金融革命”的重要組成部分。

國債體系的誕生必須有財(cái)政革命作為支撐,換句話說,只有當(dāng)支付承諾穩(wěn)定而可靠的時(shí)候,國債才會維持下去。那什么樣的承諾才是可信的呢?當(dāng)然是穩(wěn)定而持續(xù)的收入來源了。因此有學(xué)者說,“國債發(fā)行并不是因?yàn)槎愂罩贫缺∪醵Q生的,國債發(fā)行之所以可能是因?yàn)樽h會新設(shè)立了穩(wěn)定的稅收制度,使得將來能償還本息!眹踬噦睦釉跉W洲近代歷史上比比皆是,因此,信譽(yù)不好的國王不僅借債難,而且利息會很高。而國債是以國家的財(cái)政收入作為擔(dān)保的,不會隨著國王的性情、生死而改變。因此,國債被認(rèn)為是無風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn),而國債的利率也被認(rèn)為是基準(zhǔn)利率,在此基礎(chǔ)上加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就能得出其他資產(chǎn)的收益率。國債市場是一國金融市場的核心基石所在。

國債的成本低,而且融資速度快。但是如果沒有公共財(cái)政體系的建立,國債是不可能產(chǎn)生的。公共財(cái)政的建立意味著,稅收不再是國王的私產(chǎn),收什么稅、收多少、怎么支配都不能由國王一個(gè)人說了算,而是要公共討論來決定,議會的組建就是來“討價(jià)還價(jià)”的。當(dāng)議會掌握了財(cái)政大權(quán)的時(shí)候,才可以說財(cái)政也變得公共了。1688年的光榮革命就是這么一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn),為了保持王室的威嚴(yán),議會給王室撥錢,作為國家預(yù)算的一部分。

為什么國王變成了“乞丐”呢?一方面英國人已經(jīng)看到國王擁有財(cái)政大權(quán)的威脅,有了錢就可以建立常備軍或者收買雇傭軍,有了暴力工具就可能對國內(nèi)公民進(jìn)行壓制,把財(cái)政大權(quán)收回來,國王就變成了沒有牙齒的老虎,很威嚴(yán),但不會出來害人。另一個(gè)因素是舊有的財(cái)政模式已經(jīng)實(shí)行不下去了,王室依靠賣地和買官可以獲得短期的現(xiàn)金流,但是土地終歸要賣完,官賣得多了也會貶值,詹姆斯一世曾經(jīng)以1095英鎊的價(jià)格出售準(zhǔn)男爵的稱號,過了一段時(shí)間,這個(gè)價(jià)格跌到了220英鎊。英國內(nèi)戰(zhàn)結(jié)束之后,克倫威爾政府將王室的土地差不多已經(jīng)賣完了,“土地財(cái)政”維持不下去了。只有現(xiàn)金流提供的源頭活水才能保持稅收不會枯竭,比如關(guān)稅、商品稅等等。

要收稅必須經(jīng)過議會同意,而且每種稅的征收都是有期限的,到期之后需要經(jīng)過議會的批準(zhǔn)。議會主導(dǎo)的財(cái)政要比國王可靠多了,國債得以誕生的國家信用就產(chǎn)生了。連年征戰(zhàn),軍費(fèi)開支越來越大,單靠當(dāng)年的稅收肯定不能支撐戰(zhàn)爭,就像亞當(dāng)·斯密說的那樣,稅款從征收到納入國庫大約需要10-12個(gè)月。前線軍情如火,怎么能等這么久呢?舉債能夠解燃眉之急,以稅收作為擔(dān)保發(fā)行國債進(jìn)行融資是最便宜的辦法。1692年12月10日,英國議會認(rèn)為,為了實(shí)行對法國國王的戰(zhàn)爭,陛下的開支巨大,但那是必要的,我們希望以對陛下的臣民來說最不會造成負(fù)擔(dān)的方法來提供這一支出。由此議會以法律的形式確定了國家舉債合法性,當(dāng)議會擁有永久性的稅收來源了,以此稅源作為擔(dān)保的長期甚至超長期國債也就變得可信了。

英格蘭銀行成立后的首次發(fā)行的債券就是英國國債的閃亮登場,國債市場和英格蘭銀行幾乎同時(shí)產(chǎn)生,二者相互依存,大大增強(qiáng)了英國的金融實(shí)力,為戰(zhàn)場上的英國軍隊(duì)源源不斷地輸送金錢。

■孫興杰(經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后)

責(zé)編:ZB

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