荷蘭依靠借債崛起

長江商報消息 1636年，荷蘭人熱衷于一種叫“郁金香”的花，短短一個月之間，其價格就上漲了十幾倍，世間還有如此賺錢的買賣嗎？實際上，人們買賣的并不是真正的郁金香，而是郁金香的期貨合同。1637年2月，這些期貨合同快到兌現(xiàn)的日子了，一旦這些郁金香被種到地里，其價值也就是觀賞，怎么可能值這么多錢呢？很多人回過神了瘋狂拋售手中的期貨合同，可惜找不到買家，價格暴跌，這是金融史上最早的泡沫。

在上個專欄中我們談到明朝在17世紀之后由于白銀外流減少而遭受“錢荒”的折磨，而此時的荷蘭人手頭也不寬裕，但是他們學會了一種造錢的辦法，通過股票、公債、年金的方式“無中生有”地創(chuàng)造貨幣。郁金香泡沫是投機過度造成的惡果，但是荷蘭并沒有因此而衰落，相反，荷蘭引領(lǐng)了歐洲的金融創(chuàng)新與革命。

16世紀的阿姆斯特丹已經(jīng)是大西洋岸邊上舉足輕重的貿(mào)易港口，1566年西班牙帝國皇帝派兵到此地征稅，結(jié)果引起反叛，由此開始了長達80年的戰(zhàn)爭。戰(zhàn)爭是燒錢的游戲，怎么籌集軍費呢？除了變賣家產(chǎn)、強制征稅之外，還可以通過借債，當然，借債得需要好名聲，有了信譽就可以低成本的借債。荷蘭與西班牙之間曠日持久的戰(zhàn)爭，根本來說就是融資能力的比拼，在這期間西班牙政府先后賴債六七次之多。

與西班牙的戰(zhàn)爭使阿姆斯特丹戰(zhàn)勝了安特衛(wèi)普，成為西北歐貿(mào)易圈的主導者。在阿姆斯特丹一枝獨秀之前，熱那亞與西班牙帝國之間的聯(lián)盟是西北歐地區(qū)經(jīng)濟貿(mào)易圈的核心主導力量。西班牙人從美洲掠奪來貴金屬，通過熱那亞人進入歐洲貿(mào)易之中，變成了真正的“貨幣”，而阿姆斯特丹無法進入這個交易圈子。1566年開戰(zhàn)之后，阿姆斯特丹的商人可以名正言順地在海上劫掠西班牙運送白銀的船只，除此之外還壟斷了波羅的海的糧食和木材交易。阿姆斯特丹在戰(zhàn)爭中夯實了其貿(mào)易中心的地位，貿(mào)易的發(fā)展推動了票據(jù)的交易，尤其是匯票的交易，阿姆斯特丹建立了第一家不停業(yè)的證券交易所，歐洲閑散的資金被聚集到這里。

1609年荷蘭與西班牙簽署了停戰(zhàn)協(xié)定，阿姆斯特丹匯兌銀行應(yīng)運而生，該行被視為世界第一家中央銀行，從事儲蓄、轉(zhuǎn)賬等業(yè)務(wù)，通過創(chuàng)造一種可靠的銀行信用而解決“缺錢”的難題。阿姆斯特丹可以更便捷地發(fā)行債券，更重要的是，這些債券可以在證券交易所中進行交易，創(chuàng)造了最早的債券交易二級市場。當西班牙政府破產(chǎn)的時候，荷蘭可以在債券市場上以低于5%的利率進行融資。

除了債券發(fā)行的創(chuàng)新之外，阿姆斯特丹還誕生了世界最早的股票交易市場，1602年荷蘭的東印度公司宣布成立，而公司的股票可以在二級市場進行轉(zhuǎn)讓與交易，這不僅動員了社會的閑散資金，而且使阿姆斯特丹成為新型企業(yè)的孵化器。

無論是債券還是股票都是創(chuàng)造信用的形式，緩解了“缺錢”的難題，將社會中的“死錢”變成了活錢，阿姆斯特丹也成為歐洲最重要的資金調(diào)度中心，荷蘭依靠著一流的舉債能力而成為近代歷史上第一個霸權(quán)國家。

■孫興杰（經(jīng)濟學博士后）

責編：ZB