“人民幣可兌換”宜早推行

長江商報消息 ■本報評論員 梁秀峰

交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平近日介紹，一份經(jīng)由上海市政府送審、人民銀行等多個部門會簽的文件提出，將在風(fēng)險可控的前提下，在自貿(mào)區(qū)內(nèi)對人民幣資本項目可兌換進行先行先試。如果上海自貿(mào)區(qū)最終成功試行人民幣資本項目可兌換，對于人民幣國際化和中國金融改革將具有重大推動意義。

資本項目主要指各國間股票、債券、證券等的交易。資本項目可兌換是指解除對資本賬戶交易施加的貨幣兌換、對外支付和交易的各種限制，基本實現(xiàn)資本自由流動。二戰(zhàn)后，發(fā)達國家已基本實現(xiàn)資本自由流動，資本項目可兌換主要針對的是對資本賬戶實行管制的發(fā)展中國家。長期以來，中國實行資本賬戶管制。大陸投資者無法直接投資海外，國外投資者無法直接投資A股市場和國內(nèi)債券市場。作為一種過渡性安排，金融監(jiān)管部門制定了QFII（外國專業(yè)投資機構(gòu)）投資認可制度和QDII（合格境內(nèi)機構(gòu)投資者）投資認可制度。

中國金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃中明確提出，到2015年逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換。金融監(jiān)管部門之所以試圖推行人民幣資本項目可兌換，主要基于三方面考慮。首先，人民幣資本項目可兌換后，國內(nèi)外資本可自由流動，國內(nèi)的投資者可在全球范圍內(nèi)選擇投資項目，從而有利于實現(xiàn)投資的多元化和投資風(fēng)險的分散；同樣，國內(nèi)的融資者也可以在全世界范圍選擇便利而成本低的融資，降低融資成本，實現(xiàn)投資效益最大化。二、人民幣資本項目可兌換也是人民幣國際化的基礎(chǔ)。人民幣國際化不但可獲得可觀的鑄幣稅，而且會降低匯率風(fēng)險。三、伴隨著中國加入WTO后金融領(lǐng)域的逐步開放，跨國資本流動總量和速度不斷加快，資本賬戶實行金融管制的成本越來越高 。

中國早在1996年就基本實現(xiàn)人民幣經(jīng)常賬目開放（經(jīng)常賬目主要應(yīng)用于國際貿(mào)易領(lǐng)域），成為國際貨幣基金組織第八條款國。但是人民幣資本項目下可兌換卻一直“只聞樓梯響，未見人下來”，原因在于金融監(jiān)管部門考慮到其潛在的風(fēng)險。

根據(jù)發(fā)展中國家的經(jīng)驗，在取消資本賬戶的管制后，有可能遭遇大規(guī)模資本外逃。資本外逃通常會在通脹率上升、本幣匯率高估或經(jīng)濟不穩(wěn)定時出現(xiàn)，但是資本賬戶可兌換是大規(guī)模資本外逃的前提條件。大規(guī)模資本外逃將導(dǎo)致匯率大幅波動，本國政府的經(jīng)濟調(diào)控能力大幅下降。此外，也可能出現(xiàn)國際游資沖擊國內(nèi)金融市場，導(dǎo)致國內(nèi)金融價格、房地產(chǎn)價格非理性波動，甚至引發(fā)金融危機。1997年東南亞金融危機就是前車之鑒。最近伴隨美國退出QE越來越近，印度等亞洲新興國家也在遭遇熱錢流出引發(fā)的匯率危機。

人民幣資本項目可兌換需要考慮以上風(fēng)險。不過，并非實行資本項目可兌換就一定會引發(fā)大規(guī)模資本外逃。國際貨幣基金組織曾提出資本項目可兌換需要四個條件：穩(wěn)定的經(jīng)濟狀況、恰當(dāng)?shù)膮R率水平、有效的金融監(jiān)管和充足的外匯儲備。目前，盡管面對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型帶來的經(jīng)濟增長率下降，但中國宏觀經(jīng)濟仍基本穩(wěn)定；浮動匯率所受到的批評也越來越少；充足的外匯儲備——央行公布的2012年中國外匯儲備高達3.3萬億。真正令人擔(dān)憂的是金融監(jiān)管能力，不過，通過上海自貿(mào)區(qū)試行人民幣資本項目可兌換，可以檢驗中國的金融監(jiān)管能力，并在實際操作中逐步提高監(jiān)管水平。

中國應(yīng)在目前國內(nèi)經(jīng)濟基本穩(wěn)定的情況下，盡早推行人民幣資本項目下可兌換。全球經(jīng)驗發(fā)展的實踐表明，實現(xiàn)資本項目可兌換有利于一國真正融入世界經(jīng)濟體系，適應(yīng)經(jīng)濟全球化和金融自由化的時代潮流。

責(zé)編：ZB